周一滬綜指結(jié)束了此前的“五連陰”，重返2300點(diǎn)，這主要緣于5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，同時(shí)，外圍市場(chǎng)的企穩(wěn)也功不可沒。不過，周一兩市A股成交量能仍然維持低位，增加了后市反彈的難度。在此背景下，此前籠罩在A股當(dāng)頭的經(jīng)濟(jì)下行陰霾會(huì)否盡快散去？A股的“艷陽天”又能否延續(xù)？
2300之上或演繹“預(yù)期差”之舞
央行超預(yù)期地宣布降息，原本被市場(chǎng)解讀為5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差，進(jìn)而倒逼政策放松。不過，當(dāng)5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，市場(chǎng)一片嘩然：數(shù)據(jù)不僅未如市場(chǎng)預(yù)期那般差，相反，工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)環(huán)比還出現(xiàn)小幅回升的跡象。于是，原本對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的一致悲觀預(yù)期不得不面臨修正，昨日A股也順勢(shì)重返2300點(diǎn)關(guān)口。短期而言，“預(yù)期差”所催生的修復(fù)性行情或仍將延續(xù)；不過行情能否走遠(yuǎn)，只能看預(yù)期修正的程度，也就是說經(jīng)濟(jì)會(huì)否真的在二季度見底。
重上2300點(diǎn)仍藏三大隱憂
五連陰之后的首根中陽，一方面是源于周末海外利好的刺激，另一方面，內(nèi)在經(jīng)濟(jì)“預(yù)期差”的修復(fù)需求也起到了不小的作用。在內(nèi)外合力的刺激下，股指一鼓作氣重登2300點(diǎn)關(guān)口。
就外在利好來看，希臘大選即將來臨，歐債風(fēng)波短期可能會(huì)迎來一個(gè)緩和期，在此背景下，歐美股市出現(xiàn)的連續(xù)反彈，或多或少會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的提振。就內(nèi)在因素來看，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)預(yù)期中的大幅下滑，工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)還出現(xiàn)環(huán)比的回升；5月新增信貸達(dá)8000億元，也基本符合市場(chǎng)預(yù)期，這些都說明央行意外降息，意圖更多是在對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)調(diào)作用上，這也意味著穩(wěn)增長(zhǎng)將成為政策的第一著眼點(diǎn)。
不過，24點(diǎn)中陽背后也有幾大看點(diǎn)需關(guān)注。看點(diǎn)一，兩市成交不僅未出現(xiàn)放量，滬深單日成交更出現(xiàn)小幅的萎縮，這表明市場(chǎng)做多熱情并未被全面激發(fā)，多數(shù)資金仍處于謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。看點(diǎn)二，兩市股指午后才出現(xiàn)拉高的走勢(shì)，如果說A股具備跟漲外圍的動(dòng)力，那么早在早盤，這種拉升就應(yīng)該出現(xiàn)。除去A股跟漲的滯后性而言，單看昨日A股的彈升幅度，也不及亞太區(qū)股市。當(dāng)日香港恒生指數(shù)上漲2.44%，日本及韓國(guó)股市全日漲幅也均達(dá)1.96%及1.71%，而上證綜指全日漲幅僅為1.07%，恒生AH溢價(jià)指數(shù)回落至114.45點(diǎn)，為階段低位，而無論是A股反應(yīng)的滯后性，還是跟漲的幅度不佳，都說明當(dāng)前影響A股市場(chǎng)的更多是內(nèi)因。看點(diǎn)三，昨日市場(chǎng)熱點(diǎn)又重復(fù)此前的“投資潮”老路，與此同時(shí)，環(huán)保股更攜手沖擊漲停板；無論是地產(chǎn)、機(jī)械、水泥等與投資密切相關(guān)的個(gè)股，還是受益政策扶持的環(huán)保股，反映的都是資金意欲博弈政策利好的意圖，這也從側(cè)面印證資金短炒的心態(tài)。
“預(yù)期差”仍將繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)
盡管從昨日市場(chǎng)的反應(yīng)來看，技術(shù)性反彈的意味更濃；但從盤后逐步公布的其他金融數(shù)據(jù)來看，此前對(duì)經(jīng)濟(jì)的一致悲觀預(yù)期需要再度被修正，短期而言，“預(yù)期差”推升的修復(fù)性行情或仍有生命力。
首先，就降息的出發(fā)點(diǎn)來看，央行在數(shù)據(jù)公布前意外降息，肯定會(huì)加劇市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)加速下行的一致預(yù)期；但隨后公布的5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示事實(shí)并非如此。5月進(jìn)出口數(shù)據(jù)大幅回升，經(jīng)過季調(diào)后仍有兩位數(shù)的增長(zhǎng)；5月工業(yè)增加值也出現(xiàn)小幅的環(huán)比回升；昨日盤后公布的5月新增信貸近8000億元，這些都表明實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況并未如市場(chǎng)預(yù)期那么糟糕。換言之，央行意外加息，并不是受經(jīng)濟(jì)加速下行倒逼所致，更多是出于穩(wěn)增長(zhǎng)的需要。由此，市場(chǎng)將進(jìn)一步確立政策放松將加碼的預(yù)期，且經(jīng)濟(jì)“預(yù)期差”所帶來的修復(fù)動(dòng)力將繼續(xù)存在。
其次，除去政策的加快放松，單就經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的環(huán)比回升情況而言，就足以令許多投資者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)底部已探明。而在經(jīng)濟(jì)底即將出現(xiàn)的背景下，“左側(cè)潮”當(dāng)然會(huì)有盛行的土壤；事實(shí)上，這種情緒一旦鋪開，早前被壓抑的彈升動(dòng)能也會(huì)因此一觸即發(fā)。不過，需要指出的是，對(duì)經(jīng)濟(jì)底的判別，還要看實(shí)際的庫存數(shù)據(jù)來確認(rèn)，若在經(jīng)歷短暫的庫存回補(bǔ)后，經(jīng)濟(jì)需求依然疲弱，則新一輪的去庫存周期又會(huì)再度重演，屆時(shí)才會(huì)出現(xiàn)真正的經(jīng)濟(jì)底部。就目前的政策預(yù)調(diào)力度來看，對(duì)經(jīng)濟(jì)的托底作用更為明顯，短期還很難改變經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)。就策略方面而言，即便市場(chǎng)接連走出上漲行情，投資者也需要提高警惕，可邊走邊看，切不能把反彈當(dāng)作反轉(zhuǎn)來看。