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■“A股機構投機”系列報道之一
■“A股機構投機”系列報道之二
■“A股機構投機”系列報道之三
10年間，QFII埋頭藍籌身家翻番，本土股基忙于炒概念僅收益5.66%
10年間，合格境外機構投資者(QFII)盈利1443億元，身家翻了一倍有余；本土基金卻收益微薄，跑輸定存。
高舉“價值投資”大旗的本土基金，在資本市場的實際運作中顯得那么急功近利，熱衷炒題材，玩重組概念。
操作 重倉ST股票賭“重組”
“投資過的基金，幾乎每家都會說他們做的是‘價值投資’，但是賭重組、玩概念的是他們，做‘老鼠倉’的是他們，輸業績和虧錢卻是我們，還叮囑我們要堅持長期投資。”最早一批加入基金投資的徐女士的憤怒與無奈可以說是溢于言表。
價值投資，最常被國內基金掛在嘴邊，但在真實的資本市場里，卻被“急功近利”的經理們拋諸腦后。
過去一年，國泰、農銀匯理、信達澳銀、新華等基金對ST股的偏好有增無減；過去五年，華夏、嘉實、匯添富、上投摩根、申萬菱信等也屢屢重倉各類ST股票。
從2011年年報披露的基金全部持股明細來看，截至2011年12月31日，共有116只基金持有ST類股票，持股總市值則達到了28.96億元。這其中，有27只基金持有*ST領先，17只基金持有*ST天成，16只基金持有*ST中基……更有申萬菱信、光大保德信、上投摩根、匯添富、國海富蘭克林、寶盈基金這些公司旗下基金重倉持有ST個股。
查看*ST領先前十大流通股股東中，包含了匯添富、銀華、富國、華夏、建信等5家基金公司的8只基金產品及一只社保基金。具體來看，截至目前匯添富旗下有3只產品累計持有*ST領先，784.3萬股，合計持有流通股11.33%，包括第一大流通股匯添富價值精選、第六大流通股股東匯添富均衡增長、第七大流通股股東匯添富社會責任，后兩只基金在一季度還有不同程度的增持。
該公司能夠吸引眾基金與其“借殼重組”概念不無聯系。《經濟參考報》記者查閱資料發現，領先科技早在2010年推出重組方案，擬變身為天然氣運營商；然而有一段時間，方案卻一直卡在“補正材料”環節。隨著今年3月初實際控制人李建新與其他股東一道將吉林中訊100%的股權轉讓給新能國際，此舉為新能國際控股的中油金鴻借殼掃清了障礙，領先科技重組再度提上日程。
“基金買入ST股票，一般都是沖著其重組預期去的。”一位券商基金研究人員指出。
談及與基金一貫倡導的價值投資所出現的“背離”，“現在各種概念、事件炒作在A股依舊盛行，如稀土、金改、明膠等，再加上本身基金業績排名壓力也大，不少基金便也豪賭ST股票以期博取超額收益，即便是面臨偏高的風險。”他表示，“事實上，這類股票本不應該成為基金這類機構投資者的主要目標。”
根據*ST領先最新發布的季度報告，預計2012年1月至6月，公司將錄得凈虧損250萬至350萬元，基本每股虧損0.027元-0.038元。
不僅是*ST領先，廣鋼股份在今年2月份因為連續兩年虧損，更名為*ST廣鋼，正式邁入ST行列。除了其第三大股東萬聯證券，還有第四大流通股股東廣發聚豐股票型證券投資基金，而此前2011年年報時，光大保德信動態優選也重倉持有。緊接著的4月，*ST廣鋼重大資產重組事項獲得中國證監會有條件通過，廣州廣日集團有限公司旗下的廣日股份將成功實現“借殼上市”，A股市場即將新添一只電梯股。
旗號 “價值投資”掛嘴邊
同樣的“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”，QFII收益翻倍，國內基金零星收益；同樣的“價值投資”，QFII常付諸行動，國內基金則僅掛在嘴邊。
從QFII運作實踐看，其投資A股驚人的收益率，靠的不是炒作題材股，其持有最多的是資產規模大、成長性高、估值合理、市場流動性好的藍籌股。
“在資本市場跌打滾爬幾十年的QFII們有一套自己成熟的投資理念，更看重長期看好的安全邊際高、估值低的公司。在A股這樣一個波動大的市場，QFII們也喜歡高拋低吸。”一位業內人士指出。
從美國公募基金的運行情況來看，基本上與標普500高度重合，像創業板這種高風險、波動大的小股票，主要是非公募在進行投資。但是，為了追逐短期業績排名，國內的基金則熱衷于針對創業板等中小股票的激進投資。投機成功，基金經理將獲得更多的利益；激進投資失敗，由于基金公司和基金份額持有者之間的利益脫鉤，損失最終都是由基民來買單。
一輪又一輪，對于概念題材的炒作，機構們從未停歇。從早期的網絡股，到資源股、再到涉及國家戰略區域規劃及產業的相關概念股。去年，概念炒作更為頻繁，像石墨烯、高送轉、稀土礦產、生物醫藥等輪番登場。進入到2012年，4月份以來，幾十只圍繞著“金改”題材的個股都出現了一輪“興奮”。
“從全世界的范圍來看，公募基金資產配置同市場的長期背離是十分罕見的。”一位基金分析人士這樣感嘆。以今年一季度的情況為例，從行業來看，A股中表現最好的是采掘與金融板塊，但在這兩個板塊上，公募基金實際上都是低配的。
輸贏 十年“微利”不敵“外來戶”
強調市場的不景氣、感嘆投資工具的匱乏，十年間，國內基金忙著擴充規模，投資收益還不及定期存款；而反觀同樣參與國內市場投資的海外資金，同樣的十年，別人卻“賺翻天”。
從2002年QFII開閘至今，QFII進入中國剛好經歷了10年時間，QFII額度也從最初的40億美元猛增至現在的800億美元。這10年間，A股市場漲幅接近于零，而QFII的收益卻驚人。
證監會統計數據顯示，2002年以來，我國已批準158家境外機構QFII資格，其中129家累計獲批投資額度245.5億美元。截至3月23日，QFII賬戶總資產規模2656億元，其中股票、債券(國債、公司債、可轉債)和銀行存款占比分別為74.5%、13.7%和9.6%，持股市值合計1979億元，占A股流通市值的1.09%。10年來，QFII凈匯入資金1213億元，累計盈利1443億元，身家翻了一倍多。考慮到QFII前5年較低的額度，實際收益更加驚人。
作為首批獲得QFII資格的外資機構之一，瑞士銀行2003年7月首單共購入寶鋼股份等4只A股股票，成為QFII在A股市場進行的第一單投資。而到2009年末，經過此間的至少三輪的波段操作，瑞士銀行收益豐厚。
相比之下，坐擁萬億資金的國內基金卻在“自家門前”表現“寒磣”。
據好買基金研究中心測算，自2001年9月第一只開放式基金設立算起，到2011年6月底，中國基民投入偏股型公募基金的總成本約為6.18萬億元(首次發行+持續申購)，扣除其間退出的市值約5.09萬億元(贖回金額+分紅，分紅按全部轉為現金計算)，基民的凈投入成本為1.09萬億元左右。截至2011年6月底，偏股型基金的總市值為1.55萬億元，總市值與總成本之差即為基民的總投資利潤，約為4587.6億元。按偏股型基金認購、申購、贖回分別為1.2%、1.5%和0.5%的費率測算，投資者支付了1100億元(最低認購金額計算)。扣除手續費之后，中國投資者在過去近10年間投資偏股型公募基金的總收益僅為3487.60億元左右。
1998年107億元，2001年230多億元，2006年8500多億元……十多年間，作為A股市場上的機構投資主體之一，公募基金的資產規模自最初的107億元快速膨脹到如今的超過2萬億元；但另一方面，偏股型基金十年累計的收益回報不過5.66%。統計顯示，從2001年至2010年，共計10個統計單位，這區間當中有四個統計區間偏股型基金是虧錢的，分別是2002年、2005年、2008年、2010年。其中，2008年巨虧，虧損額高達1.24萬億元。
“公募基金中長期處于總體微利甚至虧損的邊緣，無法讓幾千萬普通投資人達到穩定的預期收益，才是大家目前對公募基金不滿的根源。”好買執行董事、總經理楊文斌說。
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“A股機構投機”系列報道之二 機構炒概念炒題材形成完整模式
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