證監會日前預披露北京愛康宜誠醫療器材股份有限公司(下稱“愛康宜誠”)首發招股說明書(申報稿)。愛康宜誠擬于深交所上市，發行1150萬股，募集資金約1.44億元，主要用于髖關節假體系統生產線技術改造、人工膝關節假體系統擴產及技術改造和研發中心建設項目。
記者查閱招股說明書發現，愛康宜誠在財務管理制度、未來盈利能力以及銷售回款上都存在一定風險，可能成為公司IPO的阻力。
財務管理制度存疑
愛康宜誠招股說明書顯示，從2009年11月開始，公司先后以財務經理個人名義在中國建設銀行和中國農業銀行開立個人銀行卡賬戶，用于貨款收取。而財務經理李慧疆為愛康宜誠控股股東、實際控制人李志疆胞妹。
招股說明書還顯示，2009年至2011年，公司現金收款占各會計期間(2009年度、2010年度和2011年度)的總收款金額比重分別為4.81%、9.44%和5.86%，三年現金收款金額達1940.04萬元。而現金收款主要通過個人銀行卡收取。
盡管愛康宜誠在2011年8月和9月分別注銷了上述個人賬戶，賬戶中的全部剩余款項已全部存入公司賬戶，但這樣的做法不免讓人對其財務管理制度產生質疑。
對此，愛康宜誠給出如下理由：經銷商在緊急訂貨時，因對公賬戶受營業時間、網點和到賬時間的限制，此時無法滿足經銷商及時付款和公司及時收款的要求，而個人銀行賬戶收款方式能實現一周7天，全天24小時的貨款實時到賬支付，公司也能及時查詢經銷商款項到賬情況(包括非工作時間)，以及時安排發貨運輸，保證手術按期進行。
同時，發行人律師認為，從性質上判斷，該等行為屬于代收款行為，并不以存放為目的，實質上并不屬于《公司法》第172條“對公司資產，不得以任何個人名義存儲”的相關規定。
由于公司財務管理制度不健全而引發的財產權益糾紛案時有發生，對此，有分析人士表示不能忽視愛康宜誠財務方面可能存在的風險。
產品單一存貨高企
作為一家主要從事人工關節研發、生產和銷售公司，愛康宜誠主要產品包括髖關節假體和膝關節假體，而這兩類產品在公司各類產品中占比很高。數據顯示，從2009年到2011年，髖關節和膝關節產品的合計銷售收入占公司營業收入的比重分別為79.36%、85.73%和90.92%。在這樣的情況下，一旦產品的生產、銷售、原材料供應、產品質量、市場競爭格局發生變動，勢必會對愛康宜誠的生產經營產生較大影響，公司業績也會產生較大波動。
同時，招股說明書顯示，公司現有產品的主要原材料為鈷鉻鉬合金鑄件、鈦合金鍛件以及超高分子量聚乙烯材料。在報告期內，公司向前五大原材料供應商的采購額占原材料采購總額的比重分別為72.69%、72.90%和74.70%。雖然這與供應商數量較少密切相關，但不可否認，供應商相對集中在經營環境、生產狀況發生重大變化時，會對公司的生產經營造成一定影響。
招股說明書還顯示，由于骨科醫療器械行業特點，手術前醫院會要求經銷商備齊所有型號的產品以保證手術順利，因此經銷商為保證銷售區域內各終端醫院的手術均能如期進行會根據自己銷售區域中的終端醫院的數量、銷售半徑和手術數量進行備貨并保持一定的存貨。
愛康宜誠也承認，隨著經銷商覆蓋醫院的手術例數的增加和發行人新產品的不斷推出，經銷商的備貨量會進一步增加，若經銷商由于自身的經營不善，可能會出現經銷商由于終端醫院手術例數的減少而減少備貨量和訂貨量，甚至出現與發行人終止合作的情形，從而影響公司產品銷售和經營業績。
數據顯示，2009年到2011年末，公司存貨分別為1659
.88萬元、1999 .53萬元和2916 .80萬元，存貨占公司流動資產的比重分別為56 .61%、26 .64%和29
.66%。雖然存貨在公司流動資產占比從2009年后快速下降，但絕對數量仍呈增長態勢。
應收賬款大幅增加
記者了解到，人工關節產品屬于骨科醫療器械，行業內絕大部分公司都采用經銷商銷售的經營模式，即生產廠家先將產品授權，銷售給經銷商，再由經銷商將產品銷售給醫院。在經銷模式下，發行人對經銷商的結算方法分為無信用期和有信用期兩種。
招股說明書顯示，經銷模式下對于無信用期的經銷商的收款流程為客戶先付款，發行人再發貨，貨物交付后，若已過驗收期而經銷商未提出拒收貨物時確認收入。經銷模式下對于有信用期的經銷商，自有產品的收款流程為，發行人接到訂單后先發貨，貨物交付后，若已過驗收期而經銷商未提出拒收貨物時確認收入，客戶隨后在發行人給予的信用期限內支付貨款。
對于愛康宜誠而言，人工關節產品實行現銷現收模式同時，也存在一定信用銷售行為，即對于合作歷史較長，訂貨量較大，以往信用記錄良好的經銷商或首批備貨量較大的經銷商給予一定的信用期限，以30天為主，最長為90天。
在此種營銷模式下，銷售回款能否及時到賬會對公司的現金流造成直接影響。數據顯示，2009年至2011年，愛康宜誠應收賬款分別為190.43萬元、700.4萬元、1912.38萬元。其中，2010年和2011年應收賬款增速分別為267.79%和173.04%，而2009年至2011年營業收入分別為5083.74萬元、9223.48萬元和11713.73萬元，2010年、2011年相較前一年增速分別為81.43%和27.00%。
由此可見，應收賬款增速明顯高于同期營業收入增速。同時，數據還顯示，2009年至2011年應收賬款占流動資產的比率分別為6.49%、9.33%和19.44%，也呈現遞增態勢。鑒于愛康宜誠特殊銷售模式，應收賬款回款風險不容忽視。
對此，愛康宜誠解釋，隨著公司業務的發展，公司給予一定信用期限的經銷商數量有所增加，因此2010年末應收賬款余額增幅較大，但由于仍以現銷為主，應收賬款余額占營業收入比重仍相對較小。而2011年末應收賬款增加主要系公司對原有信用期客戶銷量增加以及新增信用期客戶增加所致。
記者還注意到，愛康宜誠應收賬款主要為應收經銷商款項及下屬公司西麥克斯應收客戶款項。西麥克斯主要代理強生公司的人工關節產品，由于主要客戶為醫院，且以信用銷售為主，期末應收賬款余額占西麥克斯營業收入比重較大。
記者根據招股說明書提供的電話致電愛康宜誠，就相關問題進行深入采訪，一位工作人員對記者表示，招股說明書已如實對相關問題作出解釋，并未就具體問題進行回應。