3月28日，“A股史上最貴新股”海普瑞公布了去年年報，盈利6.22億元，同比下降48.57%，同時，其產品綜合毛利率為28.85%，同比減少13.23個百分點。這只發行價高達148元的新股王3月29日收盤復權價在48.80元。
在監管層和交易所向新股“三高”頻頻出招的情況下，目前新上市公司每家平均募集資金數量和首發市盈率均出現了大幅下降，平均發行價格也出現一定幅度的下降。目前深交所和上交所均出臺了抑制新股炒作新規，3月27日近期少見的新股上市首日破發也重新出現。
萬聯證券研究所副所長王大剛昨日接受南都記者采訪時表示，新股發行定價主要通過市場情緒、類比同行業估值、公司基本面等因素決定，未來天價新股出現的概率越來越小。
情緒高漲催生高價新股
新股王海普瑞2011年年報披露，海普瑞國內業務2011年營業收入同比下降92 .19%，國外業務營收下降了39.89%。主要產品FD
A級肝素鈉原料藥營業收入同比微增4.87%，毛利率下降10.55%；普通級肝素鈉原料藥營收下降40.97%，毛利率下降13.74%。
報告期內盡管肝素粗品原料采購價格同時出現下降，但由于公司對于原材料，在產品發出按移動加權平均法計價，產成品發出按照批次計價，導致報告期內營業成本下降幅度較銷售價格下降幅度小，使得報告期內公司毛利率較上年同期下降13.22%。
披上科技外衣的“FD
A唯一認證”的海普瑞在2010年5月6日以發行價148元的高價上市，但在上市幾個交易日后就破發。該公司表示，2011年受到全球金融危機的影響，公司產品主要銷售區域美國和歐盟的經濟持續低迷，對醫療費用支出的控制逐步加強，同時美國FD
A陸續批準了仿制依諾肝素制劑和新肝素制劑的上市，使得下游市場競爭逐漸加劇，對公司產品銷售造成一定的影響。
3月29日，海普瑞股價復權后僅48.80元。
王大剛認為，海普瑞的高發行價與市場環境很有關系，2010年5月市場對新股的追捧較為狂熱，而投行和研究機構對新上市公司的了解僅限于其披露的信息，主要通過市場情緒、類比同行估值、公司基本面來預判其估值高低。
據同花順統計，2010年5月的新股發行市盈率平均為54倍，每家上市公司平均實際募集資金約31億元，每股募集資金7.6元，后二者在當月到今年3月期間均居于前三名。
利益驅使機構高價申購
在當時網下詢價中，甚至有券商報出了250元/股的高價，連王亞偉也表示“很少見到這樣好的醫藥企業”。
相關數據顯示，當時海普瑞IPO時，網下配售的有800萬股，有效申購獲得配售的比例為1.1%，認購倍數高達91.05倍。據統計，當時海普瑞首發獲得配售的基金一共有78只，其中華夏系有8只，易方達有5只，廣發系也有5只，海富通以及嘉實等基金亦有捧場。其中，明星基金經理王亞偉的華夏大盤和華夏策略分別都獲得1.9769萬股配售。
因此，去年12月2日，在深圳召開的“第十屆中國證券投資基金國際論壇”上，上海證券交易所總經理張育軍、深圳證券交易所總經理宋麗萍雙雙炮轟公募基金。張育軍說：“那些股票是誰推薦的，是不是可以查一下？要加強對失信行為的懲戒。以券商和基金為代表的機構投資人，內部風險控制體系也需要進一步加強管理，比如說你的機構買過海普瑞沒有，買過華銳沒有，為什么買呢？”宋麗萍則指出，基金近來參與新股發行程度有所上升，但存在定價不合理或高估現象。
實際上，上市公司、PE、投行、證券公司和基金形成的龐大利益鏈條已經成了公開的秘密。上市公司、PE要高價套現，投行要拿超募提成。為了保住網下配售的資格(報價過低則無法購入新股)，詢價機構不得不報出相對高價，因此詢價機構與保薦機構之間相互捧場，人情報價，這也導致了發行價格的走高。同時，詢價機構無須為自己的高報價承擔責任，最后的申購價格區間是統一的，在詢價申報中的高報價者，無須用高價購買股份，使得一些機構敢于報出高價。
天價新股出現概率變小
從新股發行的市盈率來看，未來還會出現天價新股的概率在變小。南都記者根據同花順統計的2010年5月到2012年3月的新股發行數據，實際上，隨著大盤從低迷到復蘇再到注定最后重回低迷的過程中，新股的發行市盈率實際上有一定的滯后過程。2010年5月新股平均發行市盈率在54倍左右，6月和7月分別在45倍和42倍，2010年8月回升到55倍，隨后平穩上升，2010年11月大盤見頂，當年12月新股發行市盈率上升到75倍，之后才開始下滑，2011年2-4月穩定在55倍左右，2011年5月-11月在35倍左右，2012年1-3月在31倍左右。
從監管層近期的動作來看，新股也成為了嚴格監管的對象。證監會新任主席郭樹清上任以來推動的新股發行制度改革，將矛頭直接對準了“新股三高”。郭樹清坦言，最讓人不可思議的股市頑癥是“打新”。去年新股發行價平均是47倍的市盈率，比前年已經低了約20%，但還是老股價格的3倍以上。上市后一般都要上演一段“擊鼓傳花”，首日換手率87%，價格上漲30%，然后逐漸下行，半年后普遍跌破發行價。中小投資者承擔了新股高定價的主要風險。
據上交所抽樣計算，高位接手的中小投資者絕大多數人都會被套牢或“割肉”，上市首日買入新股的散戶3個月內有56.7%虧損。
針對目前新股發行體制存在的問題，郭樹清表示，改革的中心任務是使新股價格真實反映公司價值，實現一、二級市場的協調健康發展。重點抓好四個方面：一是從抑制過度投機入手，做好投資者教育和風險揭示工作，逐步建立起投資者適當性制度。同時，對過度炒作新股、導致跟風現象的不良行為，要根據實際，采取有針對性的措施加以遏制。二是減少不必要的行政干預，促進發行人、中介機構和投資主體歸位盡責。三是推動更多的機構投資者進入新股市場，引導長期資金在平衡風險和收益的基礎上積極參與。四是在發行監管上要以信息披露為核心，不斷提升透明度。在具體措施上，近期將加大買方和承銷商的定價責任，同時，提高股票流通性，加強對定價行為的監督和約束，嚴格落實參與各方的責任，對涉嫌“共謀”和操縱的行為及時予以懲處。
目前效果最為直接的是新的新股停牌制度。日前深交所和上交所均出臺了抑制新股炒作新規，其中深交所規定新股首日換手率超50%或漲跌幅絕對值超過開盤價10%將執行強制停牌至2：57；上交所的規定限制則相對寬松，不但換手率限制為80%，停牌時間也大幅縮短。中金公司分析員汪超認為，新規將對新股炒作起到明顯的抑制作用，換手率限制比漲跌幅限制范圍更大；新規對游資散戶影響最大；新規間接影響新股申購，降低新股估值水平。
不過，萬聯證券研究所副所長王大剛接受南都記者采訪時表示，漲跌停板治標不治本，還是要從理性投資、合理定價入手，如不斷強化信息披露質量、加強社會監督、完善法制環境，加大引入機構投資力度。