社�；鹗且环N長期性的后備基金，不但需要積累，更需要在支出上具備不斷增長的特點。因此，確保社保基金的保值增值，是社�；鸸芾淼闹匾蝿��！�
受人口老齡化、經濟金融自由化趨勢的影響及社保制度的調整改革等因素的制約，國際社�；鸸芾沓尸F出一些值得關注的新特點，即在社�；鸸芾碇贫葮嫿�、社�；鹋c資本市場的互動發展、養老基金治理結構及風險控制等方面進行改革創新，這給我國社保基金今后的運作提供了可資借鑒的經驗。
社�；鹫诔蔀閲H市場最重要的機構投資者
進入21世紀以來，大多數OECD國家(即經濟合作與發展組織)養老保險基金占GDP的比重及增幅均呈上升趨勢。2000年至2007年間，OECD國家的私營養老金資產發展迅速，占GDP比重不斷上升，平均增長14.5%。2007年，OECD國家私營養老金資產數額達到27兆美元，占GDP的平均比重為111%。其中荷蘭、丹麥、美國、英國、加拿大等國私營養老金占GDP比重均超過了100%。這一趨勢將繼續演進并加速發展，社保基金將成為影響一國經濟乃至國際金融市場最重要的機構投資者。
西南財經大學保險與社會保障研究中心主任、著名社保專家林義認為，直接導致社保基金資產較快增長的主要原因有三：其一，部分歐美國家和轉型國家，實施從現收現付制向個人賬戶基金制的調整，如波蘭、匈牙利等10個轉型國家建立強制性基金制DC計劃(即繳費確定型模式)。從資產數額方面看，根據部分OECD國家及拉美國家私營養老金資產中DC型計劃和DB型計劃(即待遇確定型模式)分別所占比重的相關數據，截至2007年，拉美及東歐國家以養老金資產主要來源于DC型計劃，平均超過80%。為應對人口老齡化挑戰實施的基金制社保制度的重大調整，無疑增大了養老基金的規模及其在經濟中的重要性。
其二，多數歐美國家加大了對第二層次補充社保計劃的稅收優惠政策力度，促進補充社�；鸬目焖侔l展，2003年在30個OECD國家中，有22個國家采取對補充社保繳費及投資收費實施EET(企業年金)的稅優政策。而基金規模的快速擴張構成這一時期國際社�；鸸芾淼囊粋�顯著特征。
其三，社保基金規模的變化與其投資策略密切關聯，尤其是與股票投資及股票相關產品的投資策略密切關聯。如2005年股票市場呈上漲趨勢，澳大利亞的養老基金投資收益為14%，比利時為14.9%，丹麥為14%，荷蘭為13%，挪威為12.7%�；谌丝诶淆g化背景下社�；鸬目焖僭鲩L，其對經濟增長和金融穩定的影響，成為各國決策機構近年來關注的一個極為重要的熱點問題。
社�；鹋c資本市場互動創新成為新熱點
全球社保規模和結構的變化，使社�；鹋c資本市場的互動發展及創新成為新世紀各國關注的熱點研究領域。林義認為，社�；饏⑴c資本市場的深度和廣度對資本市場的發展與創新產生重大的影響作用，對資本市場的規模、結構及金融市場的制度和金融工具創新產生重大的影響作用。
據統計，2000年OECD有30%以上的金融資產來自于積累的社�；穑商m、瑞士養老基金的資產規模超過其資本市場金融資產的50%，而英國、美國為33%。
社�；鸬馁Y產分布和投資組合，對資本市場的結構及效率產生直接的影響。2005年多數OECD國家養老基金投資債券的比重仍占主導地位，其中奧地利占74.7%，捷克占82.4%，匈牙利占75.5%，韓國占78.9%，法國63.4%，墨西哥94.8%，挪威55.4%，波蘭63.4%。2005年養老基金投資股票份額較大的國家有荷蘭49.8%，英國40.11%，美國41.3%，芬蘭41.3%，比2004年投資股票的份額有所提高。社保基金資產分布的變化與調整，既反映出社�；鹩绊戀Y本市場結構的程度，也反映出資本市場自身變化及社�；鹜顿Y組合調整的相互關聯。
社保基金是促進全球金融創新的主要力量，社�；鸫龠M了資產抵押債券的發展，如結構性金融工具和金融衍生產品的廣泛應用，指數基金零息債券的出現等。社�；鸬姆e極參與促進了一些發達國家由銀行導向型的金融結構向證券導向型金融市場結構發展，催生了金融體系的結構性制度變遷。
過去20年間資本市場的持續繁榮，為基金制養老金計劃的推行提供了直接動力。上世紀90年代以來，許多國家一方面改進資本市場結構以促進長期發展，另一方面著力促進金融市場由以銀行為中介向以資本市場為中介的轉換，這種現象不僅在英美等資本市場相對完善的國家出現，一貫以銀行為主導的德、意等國也有積極的行動。
林義認為，在未來的20年中，以社�；馂橹鲗У淖畲蟮臋C構投資者將對金融市場的制度變遷與結構調整產生重大的影響作用，將引領金融市場的重大結構性調整，將催生出一系列旨在服務于退休儲蓄目標的長期性債券及指數化退休債券等金融工具創新，以提供兼顧安全性和收益性的服務于社�；鸬耐顿Y載體，這正成為歐美發達國家加速發展的一個重要趨勢和特點。
社保基金治理與風險控制的重要性日趨顯著
近年來，社�；鹬卫砼c風險控制受到歐美各國的高度關注。OECD在2003年出臺了養老基金治理準則，對社�；鸬闹卫碇黧w、治理機制，治理的核心原則，監管機制外部環境等提出了核心原則及技術指南。
由于社�；鸸芾淼拈L期性和復雜性，國際金融環境的復雜性和多變性，使社�；鸬闹卫砑帮L險控制具有高度復雜性。一些國家對社�；鹬卫淼幕究蚣埽瑢呌诙鄻踊纳绫；鹬卫斫Y構進行新的探索。如歐美國家對養老基金治理結構、法律環境及監管環境在進行國際比較的基礎上，實施彈性化的治理和監管原則，制定養老基金治理主體、治理模式的劃分標準，高度重視治理結構中的責任識別及社保治理主體的責任要求，注重建立內外部治理相互制衡的監管模式等。
各國在社�；鹦畔⒐_及信息投資方面也有新的進展。歐盟委員會2006年關于社保改革報告中，高度強調構建有效的社保基金的治理，增強基金運行透明度，增強決策機構對這一重大問題的共識與認同，這對于構建可持續發展的社�；鸸芾碇贫染哂惺株P鍵的意義。
林義認為，養老基金治理與風險控制將隨著各國社保制度改革進程的深化而凸顯其重要決策價值，在國際社�；鸸芾眢w系中，占有非常重要的地位。并且，作為制約社保基金長期穩定和安全營運的一個重要議題而備受重視，社保基金的安全營運和有效保值增值，構成影響一國宏觀經濟穩定，金融穩定的重要約束條件。而養老基金治理與風險控制則是實現社�；鹩行Ч芾淼闹匾A。
金融混業下社�；鹜顿Y監管面臨新挑戰
“未來的10-20年中，社保基金參與金融市場的深度和廣度將超過以往任何時代�！痹诹至x看來，“無論是社�；鹳Y產分布與投資組合，還是社保基金投資模式的選擇，都會對一國乃至全球金融體系產生重要影響的作用。各國金融體系自身的結構、風險分布及風險控制策略，又必然對社�；鹜顿Y績效起著關鍵性約束作用。因而，金融混業背景下社保基金投資監管面臨新的挑戰”。
澳大利亞、丹麥、日本、加拿大、韓國、挪威、冰島、英國、新加坡、瑞典等實現銀行業與保險業的混業監管。一些國家已在不同程度上實行對社�；疬\營的混業監管。
在金融混業監管背景下，構建社�；鸨O管體系的積極作用，表現在三方面：第一，混業監管有利于促進社�；鸬姆�定運行，提高營運的規模效應，提升監管績效。社�；鸬挠行н\轉，離不開穩健有序的金融市場體系，第二，有利于更好實現對消費者的保護政策。社保基金投資領域日益滲透到銀行和證券行業，混業監管有助于對基金的資產分布進行更為慎重地監測，通過多部門的綜合協調，促使實現社保基金安全營運的目標，最大限度地保障養老金領取者的利益。第三，有利于更公開更透明地掌握社�；馉I運的信息。
近年來，歐美國家在完善金融混業背景下的養老基金監管方面，進行了一些有益的探索。受各國金融制度、養老金體系、法律制度及監管傳統等自身法律制度條件的制約，養老基金的監管呈現不同的特征。社�；鸨O管的過程一般包括機制準入、評估機制、分析機制、干預機制、糾正機制，溝通機制等。美國的養老基金監管非常重視溝通機制的作用，呈現出較少干預的特征；而智利、墨西哥、匈牙利等國的社保基金監管體系，則高度重視上述五個監管環節的作用，呈現出較強的干預性和綜合監管的特征，對社保基金營運的嚴格監管，可能與這些國家資本市場不完善，養老金體系不完善，法律法規不完善等密切相關。
從既有制度演化的路徑依賴特征分析，歐美金融體系下或許能夠較好體現出社�；鸹鞓I監管的優勢，而對眾多新興市場國家及發展中國家來說，則是需要付出很大努力和逐步完善的過程，混業監管實施進程中受諸多因素的制約，監管體系構建及監管績效的評估，具有相當大的不確定性。立足于金融混業監管實施制度創新，則是許多國家面臨的一項緊迫而艱巨的任務。
投資管理注重制度創新與機制創新
由于社保投資基金管理的高度復雜性，社會公眾的高度敏感性，對經濟金融穩定的高度敏感性，一些轉型國家、新興市場國家和發展中國家高度重視社保基金投資方式、投資組合的科學性，以及制度構建，模式選擇，管理能力等。
一些國家社�；鸸芾淼闹贫葎撔卤憩F在立足于本國實際，探索適合本國制度文化條件的基金管理模式，如拉美和轉型國家繼續遵循分散的基金管理原則，構建競爭性的商業化運作的基金管理體系。另一些國家繼續探索集中型的基金管理模式，如加拿大、愛爾蘭、新西蘭和挪威的經驗開始受到重視，在一定程度上扭轉了分散化管理一邊倒的局面。值得注意的是，受2008年金融危機影響，幾乎所有OECD國家，包括私營養老金發展較快的部分新興經濟體國家，其私營養老基金投資均遭受重大失敗，尤以投資股票者為著。因此，可以預見，未來養老基金投資的安全性仍將受到充分的強調。
近年來，OECD、國際社保協會(ISSA)等國際機構都提出了社�；鹬卫淼暮诵脑瓌t及投資指導原則，對于推進社�；鸸芾淼闹贫葮嫿ň哂蟹e極的推進作用。各國社保基金管理也相當程度注重機制與技術創新。如資產負債管理(ALM)在社保基金管理中的應用受到高度重視。作為長期性的社保基金運營，必須高度重視基金投資營運及資產負債管理，關注各類養老管理計劃在資產負債的總量、結構、期限等方面的合理配置及其動態調整。
歷史經驗表明，通貨膨脹風險對債券投資有著重大影響。一種旨在幫助投資者提高避險能力的政府債券應運而生。這種按通脹率進行指數調節的債券，被普遍看作對其他資產定價評估的基準參考。一些經合組織國家雖然發行了此類政府債券，但在數量上還遠未滿足市場的需求。此外，構建基于信息技術的養老基金數據中心和清算中心，為提升社保基金管理績效，也發揮著重要作用。
林義認為，在未來的20年中，社�；鸸芾眍I域將催生眾多的創新型、組合式投資工具，并對這一領域的制度創新和技術創新，提出前所未有的巨大需求。而養老金經濟學正逐漸融入經濟學研究主流領域，成為極有發展潛力的新興邊緣學科，受到日益廣泛的密切關注。
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