我所于2011年11月28日對(duì)外公布了《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見(jiàn)稿)》，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。我們根據(jù)社會(huì)各界反饋的意見(jiàn)對(duì)《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《退市制度(征求意見(jiàn)稿)》進(jìn)行了修改完善，現(xiàn)就征求意見(jiàn)與修改情況說(shuō)明如下：
一、反饋意見(jiàn)的總體情況
在征求意見(jiàn)期間，我所共收到反饋郵件170多封，網(wǎng)絡(luò)調(diào)查問(wèn)卷950份。我所還于12月5日、12月19日和12月21日召開(kāi)了三場(chǎng)退市制度征求意見(jiàn)座談會(huì)，分別邀請(qǐng)了部分金融辦、證監(jiān)局、上市公司、保薦機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者、市場(chǎng)分析人士、專(zhuān)家學(xué)者等各方代表參加，廣泛征集各方意見(jiàn)。
總體來(lái)看，市場(chǎng)各方對(duì)《退市制度(征求意見(jiàn)稿)》給予積極評(píng)價(jià)，認(rèn)為有助于建立證券市場(chǎng)優(yōu)勝劣淘機(jī)制，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。同時(shí)，也對(duì)《退市制度(征求意見(jiàn)稿)》提出了具體意見(jiàn)與建議。
二、《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》的修改情況及說(shuō)明
我們對(duì)通過(guò)各種途徑所收集到的意見(jiàn)和建議進(jìn)行了整理、歸納和匯總，對(duì)市場(chǎng)各方的反饋意見(jiàn)進(jìn)行了認(rèn)真研究與反復(fù)考量，吸取了其中的合理意見(jiàn)與建議，對(duì)《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》進(jìn)行了修改完善。
(一)豐富退市標(biāo)準(zhǔn)體系，增加兩個(gè)退市條件
1.連續(xù)受到交易所公開(kāi)譴責(zé)
《退市制度(征求意見(jiàn)稿)》中規(guī)定：創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到交易所公開(kāi)譴責(zé)3次的，其股票將終止上市。
大多數(shù)反饋意見(jiàn)對(duì)新增公開(kāi)譴責(zé)的退市條件表示贊同，認(rèn)為可以提高上市公司的規(guī)范運(yùn)作意識(shí)，增強(qiáng)監(jiān)管威懾力，也有部分意見(jiàn)擔(dān)心公開(kāi)譴責(zé)執(zhí)行的公平性問(wèn)題。我們對(duì)歷史上所有受到我所公開(kāi)譴責(zé)的公司進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，主板中36個(gè)月內(nèi)曾受到我所公開(kāi)譴責(zé)3次的公司有6家，中小板和創(chuàng)業(yè)板還沒(méi)有出現(xiàn)上述情況。我們認(rèn)為將連續(xù)受到交易所公開(kāi)譴責(zé)作為退市條件的主要目的在于增強(qiáng)監(jiān)管的威懾力，促使創(chuàng)業(yè)板公司更加注重規(guī)范運(yùn)作，因此本條不做修改。
為了進(jìn)一步提高制度執(zhí)行的公平性和透明度，我們將在已經(jīng)對(duì)外公布《創(chuàng)業(yè)板上市公司公開(kāi)譴責(zé)標(biāo)準(zhǔn)》的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步完善公開(kāi)譴責(zé)制度，增加公開(kāi)譴責(zé)的聽(tīng)證程序，相關(guān)人員可以在聽(tīng)證會(huì)上進(jìn)行申訴。
2.股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值
《退市制度(征求意見(jiàn)稿)》中規(guī)定：創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤(pán)價(jià)均低于每股面值的，其股票將終止上市。
增加股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值的退市條件的主要考慮是借鑒海外成熟證券市場(chǎng)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，建立多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系。大多數(shù)意見(jiàn)對(duì)新增的上述退市條件普遍表示贊同。問(wèn)卷調(diào)查的結(jié)果顯示，有56%的意見(jiàn)認(rèn)為該退市條件是合理的。
從海外成熟證券市場(chǎng)的情況來(lái)看，紐交所規(guī)定連續(xù)30個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)小于1美元退市，韓國(guó)主板市場(chǎng)以股價(jià)不足面值的20%為底限，KOSDAQ以股價(jià)不足面值的40%為底限。雖然創(chuàng)業(yè)板在短期內(nèi)出現(xiàn)股價(jià)低于面值的可能性不大，但是制度設(shè)計(jì)要有一定的前瞻性和導(dǎo)向性，保留該條款有一定的必要性。經(jīng)測(cè)算，2000年以來(lái)深市主板共有6家公司出現(xiàn)過(guò)9次“連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤(pán)價(jià)均低于每股面值”的情形，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司尚未出現(xiàn)過(guò)這種情況。
經(jīng)綜合考慮，我們決定本條不做修改。
(二)完善恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，不支持通過(guò)“借殼”恢復(fù)上市
《退市制度(征求意見(jiàn)稿)》中規(guī)定：對(duì)暫停上市公司恢復(fù)上市的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，參照首次公開(kāi)發(fā)行和再融資的計(jì)算方法，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低作為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，不支持暫停上市公司通過(guò)借殼方式恢復(fù)上市。
以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低作為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)，受到市場(chǎng)各方的一致肯定，普遍表示贊同，認(rèn)為這項(xiàng)制度安排可以避免上市公司通過(guò)一次性的非經(jīng)常性收益調(diào)節(jié)利潤(rùn)以規(guī)避退市，也有意見(jiàn)認(rèn)為應(yīng)該明確“扣非”的具體情形。調(diào)查問(wèn)卷結(jié)果顯示，有77%的意見(jiàn)表示贊同“扣非”的制度安排。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，深市主板歷史上共有30家因連續(xù)三年虧損而暫停上市的公司實(shí)現(xiàn)了恢復(fù)上市，其中有24家公司“扣非”后的凈利潤(rùn)為負(fù)，參照本條款的規(guī)定，這24家公司將不能恢復(fù)上市。關(guān)于不支持暫停上市公司通過(guò)借殼方式恢復(fù)上市的制度安排也受到普遍贊同，其中也有意見(jiàn)認(rèn)為應(yīng)進(jìn)一步明確，將“不支持”改為“不允許”暫停上市公司通過(guò)借殼方式恢復(fù)上市。我們決定采納有關(guān)意見(jiàn)，在下一步修訂《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》時(shí)，對(duì)于因連續(xù)三年虧損而暫停上市的公司，其恢復(fù)上市的條件中以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低作為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，對(duì)其他恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行進(jìn)一步完善。
(三)縮短現(xiàn)行部分退市條件的退市時(shí)間，加快退市速度
1.凈資產(chǎn)為負(fù)
《退市制度(征求意見(jiàn)稿)》中規(guī)定：觸發(fā)凈資產(chǎn)為負(fù)退市條件的，一旦經(jīng)審計(jì)的年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示公司凈資產(chǎn)為負(fù)，則其股票暫停上市；連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)，則其股票終止上市。
進(jìn)一步縮短凈資產(chǎn)為負(fù)這一退市條件的退市時(shí)間得到了市場(chǎng)各方的普遍認(rèn)同，也有意見(jiàn)認(rèn)為應(yīng)該考慮追溯調(diào)整的因素，使該退市條件更加嚴(yán)謹(jǐn)。2010年12月31日，深市有24家主板公司凈資產(chǎn)為負(fù)，22家主板公司連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)。中小板歷史上曾經(jīng)有1家公司出現(xiàn)過(guò)連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)的情形，創(chuàng)業(yè)板還沒(méi)有出現(xiàn)這種情形。
為了使該退市條件執(zhí)行起來(lái)更加嚴(yán)謹(jǐn)，并具有可操作性，我們采納了相關(guān)建議，將凈資產(chǎn)為負(fù)的退市條件修改為：
觸發(fā)凈資產(chǎn)為負(fù)退市條件的，一旦經(jīng)審計(jì)的年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示公司凈資產(chǎn)為負(fù)，或者因追溯調(diào)整導(dǎo)致年度凈資產(chǎn)為負(fù)，則其股票暫停上市；連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)或者因追溯調(diào)整導(dǎo)致連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)，則其股票終止上市。
2.累計(jì)股票成交量過(guò)低
《退市制度(征求意見(jiàn)稿)》中規(guī)定：一旦出現(xiàn)連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于100萬(wàn)股情形的，將終止上市。
從征集的各方意見(jiàn)來(lái)看，普遍對(duì)縮短該項(xiàng)退市條件的退市時(shí)間表示贊同。2000年以來(lái)，深市主板歷史上曾有1家公司出現(xiàn)過(guò)“連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于100萬(wàn)股”的情形，中小板和創(chuàng)業(yè)板還沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)這種情形。
因此，我們決定本條不做修改。
(四)改進(jìn)創(chuàng)業(yè)板退市風(fēng)險(xiǎn)提示方式
《退市制度(征求意見(jiàn)稿)》中規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板將不再實(shí)施現(xiàn)行的“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”方式。同時(shí)，為了更好的保護(hù)投資者權(quán)益，充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn)，擬實(shí)施以下措施：1.強(qiáng)化退市信息披露，及時(shí)提示退市風(fēng)險(xiǎn)；2.深化創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理，充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)于上述制度安排，大部分的意見(jiàn)表示贊同，認(rèn)為有助于遏制績(jī)差股的炒作，也有部分意見(jiàn)要求我們進(jìn)一步細(xì)化退市風(fēng)險(xiǎn)信息披露的規(guī)定，及時(shí)和充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn)。問(wèn)卷調(diào)查的結(jié)果顯示，有65%的意見(jiàn)同意取消現(xiàn)行的“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”制度。
我們決定本條不做修改，為了更好地執(zhí)行該項(xiàng)制度，我們將采取以下配套措施：
1.在《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》中針對(duì)每一項(xiàng)退市條件規(guī)定具體的退市風(fēng)險(xiǎn)披露時(shí)點(diǎn)和披露頻率，要求上市公司嚴(yán)格遵守。
2.建立“退市風(fēng)險(xiǎn)信息披露和會(huì)員提醒客戶的聯(lián)動(dòng)機(jī)制”，一旦上市公司發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告，深交所將通過(guò)會(huì)員專(zhuān)區(qū)、行情系統(tǒng)等及時(shí)告知所有會(huì)員，會(huì)員應(yīng)當(dāng)及時(shí)通過(guò)短信或郵件等有效方式通知其持有創(chuàng)業(yè)板股票的投資者。
(五)實(shí)施“退市整理期”制度，設(shè)立“退市整理板”
《退市制度(征求意見(jiàn)稿)》中規(guī)定：在交易所做出公司股票終止上市決定后，公司股票終止上市前，給予30個(gè)交易日的“退市整理期”。在“退市整理期”，其股票移入“退市整理板”進(jìn)行另板交易。“退市整理板”相關(guān)交易制度要點(diǎn)如下：1.交易期間為30個(gè)交易日；2.交易行情實(shí)行另板揭示；3.漲跌幅限制為10%。
關(guān)于設(shè)立“退市整理期”和“退市整理板”的制度安排，大多數(shù)反饋意見(jiàn)表示認(rèn)可，對(duì)該項(xiàng)制度安排的具體要點(diǎn)也普遍表示同意。問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，有53%的意見(jiàn)贊成這項(xiàng)制度安排。關(guān)于這項(xiàng)制度的具體要點(diǎn)，有68%的意見(jiàn)認(rèn)為30個(gè)交易日的時(shí)間安排合理，有59%的意見(jiàn)認(rèn)為10%的漲跌幅限制合理。
因此，我們決定本條不做修改。
(六)明確退市公司去向安排
《退市制度(征求意見(jiàn)稿)》中規(guī)定：創(chuàng)業(yè)板公司終止上市以后擬統(tǒng)一平移至代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，給投資者提供一個(gè)可以進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓的渠道和平臺(tái)。
關(guān)于創(chuàng)業(yè)板公司退市后統(tǒng)一平移到代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的制度安排，輿論和反饋意見(jiàn)大都表示支持。我們認(rèn)為，從更好地保護(hù)投資者權(quán)益的角度出發(fā)，應(yīng)該給退市股票合適的轉(zhuǎn)讓場(chǎng)所，使持有退市公司股票的投資者有一定的轉(zhuǎn)讓渠道。因此，我們決定本條不做修改。
(七)其他意見(jiàn)與建議
我們同時(shí)還收集到關(guān)于創(chuàng)業(yè)板建設(shè)的其他意見(jiàn)和建議，如建議進(jìn)一步健全退市責(zé)任的追究機(jī)制、賠償機(jī)制和司法救濟(jì)機(jī)制等，還有投資者建議進(jìn)一步完善IPO發(fā)行和上市制度，還有部分意見(jiàn)針對(duì)上市公司分紅、董監(jiān)高減持、老三板建設(shè)、加大對(duì)業(yè)績(jī)變臉公司及有重大欺詐行為公司的處罰力度等方面提出了意見(jiàn)與建議。我們將在今后修改完善其他制度時(shí)對(duì)其中的合理建議予以充分考慮。
三、后續(xù)相關(guān)工作安排
我所將根據(jù)創(chuàng)業(yè)板退市制度方案的有關(guān)內(nèi)容修訂《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》。預(yù)計(jì)今年一季度完成《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的修訂工作，經(jīng)批準(zhǔn)后，新的創(chuàng)業(yè)板退市制度將正式實(shí)施。
針對(duì)退市整理期和退市整理板的有關(guān)內(nèi)容，我們將起草有關(guān)通知，制定具體的操作條款，同時(shí)做好相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備，確保創(chuàng)業(yè)板退市制度順利實(shí)施。