墊資、越權(quán)撮合、代持——債券市場的三大灰色利益鏈條，隨著富滇銀行倒券案、國信證券債券浮虧等事件一一浮出水面，只待“代持”東窗事發(fā)。
“代持跟票據(jù)回購太類似，對交易雙方來說都是表外業(yè)務(wù)，估計今年代持是監(jiān)管部門及交易商協(xié)會等的監(jiān)管重點。”一家券商的固定收益部負(fù)責(zé)人1月31日表示。
越權(quán)撮合黑洞
1月31日，國信證券固定收益部門多名人士都表示目前所在條線業(yè)務(wù)相對正常，沒有出現(xiàn)新的人事變動。
自年前曝出債券自營部門出現(xiàn)6648.29萬元的浮虧后，國信證券已有兩名固定收益部負(fù)責(zé)人停職，債券撮合交易也處于暫停狀態(tài)。
數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，國信證券債券類金融資產(chǎn)余額在120億規(guī)模，主要為國債及企業(yè)債等。
因此對于6000多萬的浮虧，不少機(jī)構(gòu)人士都表示比例不到0.6%，問題不嚴(yán)重。“去年三季度，債券市場價格快速下跌，很多機(jī)構(gòu)策略不當(dāng)，都出現(xiàn)了暫時的浮虧”。上海一位券商人士表示。
他介紹，對于證券公司而言，雖然沒有類似保險機(jī)構(gòu)等對評級的要求限制，但由于資金頭寸有限，投資策略只得注重流動性和收益率，實際可選品種多局限在城投債等，因此市場一旦變化，容易出現(xiàn)浮虧。
不過，此次事件暴露出的并非簡單債券自營的虧損，又讓“市場變動”的解釋略顯單薄。
國信證券“對債券撮合交易業(yè)務(wù)有關(guān)傳聞的說明”新聞稿顯示，此次虧損還與行業(yè)內(nèi)常見的越權(quán)撮合交易有關(guān)。
國信表示，債券撮合交易業(yè)務(wù)是公司開展的一項常規(guī)業(yè)務(wù)，自2006年啟動以來，一直運作有序，每年都有一定盈利，不需要公司資本金支持。
2011年，國信固定收益證券總部希望進(jìn)一步發(fā)展債券投資業(yè)務(wù)。國信稱，公司也準(zhǔn)備撥出專項資金予以支持。然而，當(dāng)總部尚在研究、論證，專項資金還沒撥付的情況下，該部門越權(quán)行動，擅自操作，放大業(yè)務(wù)規(guī)模。
目前券商的債券業(yè)務(wù)分承銷、自營、撮合、研究等多個部門，撮合交易相當(dāng)于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，溝通買賣雙方的需求成交，撮合部門收取手續(xù)費。
有券商人士認(rèn)為，隨著貨幣經(jīng)紀(jì)公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)，券商的債券撮合業(yè)務(wù)空間變窄，因此變相發(fā)展到有敞口的撮合，即所謂越權(quán)撮合，撮合部門不再只做中間方，而是先持有債券或資金，然后分別與供求雙方達(dá)成交易，不僅是經(jīng)紀(jì)商，還事實上承擔(dān)了做市商的角色。
不過一家貨幣經(jīng)紀(jì)公司的相關(guān)負(fù)責(zé)人并不認(rèn)同這種說法。他介紹，目前經(jīng)紀(jì)公司的撮合交易占市場總成交的比例不足2%，不足以影響其他機(jī)構(gòu)的撮合競爭力。
前述券商固定收益部門負(fù)責(zé)人認(rèn)為，更多出于收益的考慮，目前券商債券撮合部門越權(quán)交易已成為行業(yè)普遍現(xiàn)象，而且不簡單是持有頭寸，還通過回購等方式放大頭寸，撮合與自營部門在人員配置等方面的區(qū)分也日益模糊。
三大灰色鏈條
上海一家大型私募的人士說，平時機(jī)構(gòu)券商、銀行等平臺的撮合交易較多，雖然知道一些撮合交易部門也違規(guī)持有敞口，但只要認(rèn)可所在機(jī)構(gòu)的實力，就不會太擔(dān)心交易對手風(fēng)險。
“就相當(dāng)于存款放在一家支行，即便支行行長卷款潛逃，也不用擔(dān)心整個銀行不能兌現(xiàn)。”他說。
不過，隨著債市規(guī)模的快速擴(kuò)大，類似越權(quán)撮合等灰色操作的規(guī)模也在擴(kuò)大，特別是代持等交易還都隱藏在表外，也讓不少市場人士頗為擔(dān)心。
2011年底，央行曾經(jīng)指示整頓商業(yè)銀行債市丙類戶墊資、無實際資金往來的撮合及代持三項業(yè)務(wù)，但目前包括券商、保險機(jī)構(gòu)在內(nèi)，這些業(yè)務(wù)并沒有停止。
而前兩類業(yè)務(wù)都已經(jīng)出現(xiàn)問題，此前2011年富滇銀行金融市場部因為幫丙類戶墊資，相關(guān)人士受到調(diào)查，債券市場的一級半業(yè)務(wù)也基本停滯。
“我現(xiàn)在最擔(dān)心的，其實是代持業(yè)務(wù)。”前述券商負(fù)責(zé)人告訴記者，前兩類業(yè)務(wù)都是表內(nèi)業(yè)務(wù)，但有回購協(xié)議的代持對交易雙方都是表外業(yè)務(wù)，或有風(fēng)險最大。
目前一些機(jī)構(gòu)出于風(fēng)控評級，或者頭寸限制等原因，會找第三方進(jìn)行代持投資，一般來說，為其他機(jī)構(gòu)代持的一方，相當(dāng)于資金拆借業(yè)務(wù)，收取資金收益，被代持一方則賺取債券收益和資金成本之間的差價。
但由于交易頻率加快等原因，實際操作中不乏沒有紙上代持協(xié)議也進(jìn)行操作的案例，交易風(fēng)險暗藏。