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　　17日，央行開展了1690億元的14天逆回購操作，但未能改變貨幣市場的資金緊張局面，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)大幅上漲，短期品種超過7%的高位。
　　考慮到2月份公開市場到期資金量僅120億元，而短期內(nèi)資本流入和外匯占款情況也不樂觀，專家預(yù)計，央行或在1月底宣布調(diào)降存款準(zhǔn)備金率50個基點。屆時，本周逆回購?fù)斗诺馁Y金也將到期被央行回籠。
　　央行17日公告，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開展了逆回購操作。這次逆回購操作的期限為14天，交易量1690億元，中標(biāo)利率5.47%，遠(yuǎn)比同期市場利率低。分析師認(rèn)為，央行在此時選擇逆回購操作，主要是為了滿足春節(jié)期間較高的資金需求，緩解目前的資金面壓力。
　　但是，這種低成本的資金只有公開市場一級交易商能夠獲得。而且，央行的逆回購操作也未能遏止貨幣市場利率的飆升。17日，Shibor全線暴漲，主要短期品種上漲超過百點。其中，隔夜利率上漲189個基點至7.37%，7天期利率上漲183個基點至7.41%，14天期利率上漲141個基點至7.83%，1月期利率上漲89個基點至7.8%，3月期利率上漲3.03個基點至5.5147%。
　　資金面緊張或?qū)⒇灤┱麄�一季度。其一，2月份公開市場到期資金量僅120億元，3月份將回升至2120億元；其二，資本流出趨勢短期難改，一季度外匯占款仍不樂觀；其三，全年信貸目標(biāo)未定，雖然將略超去年，但或控制在8萬億元以內(nèi)。而且，監(jiān)管層最近也警示商業(yè)銀行一季度不要突擊放貸。
　　未來數(shù)周，公開市場資金面并不樂觀。WIND的統(tǒng)計顯示，未來6周，到期資金凈投放量分別為10億元、-1680億元、20億元、70億元、20億元和20億元。
　　外匯占款的趨勢也不樂觀。2011年12月份，外匯占款減少了1200億元，連續(xù)第三個月減少，減少幅度較10月、11月有所擴(kuò)大。對于這一現(xiàn)象的解釋主要有兩種：一是在歐債危機(jī)或再惡化的背景下，風(fēng)險情緒驅(qū)動境外金融機(jī)構(gòu)資本回流；二是人民幣升值預(yù)期降低，熱錢流入減緩。
　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，2011年12月外匯占款大幅減少顯示資本流出加快。導(dǎo)致資本流出的原因，除了歐債危機(jī)和我國經(jīng)濟(jì)增長放緩的預(yù)期，還有我國私人部門資產(chǎn)配置從人民幣向外匯轉(zhuǎn)移的再平衡。雖然短期內(nèi)央行可以在財政存款投放的幫助下，通過停發(fā)央票和逆回購等方式緩解流動性緊縮，推遲降低法定準(zhǔn)備金率，但是中長期仍需多次下調(diào)存準(zhǔn)率來對沖外匯占款增量的趨勢性下降。
　　作為另一大資金支柱的新增貸款，也并不如市場預(yù)期的那么樂觀。雖然到目前為止，2012年的新增貸款目標(biāo)仍未確定，但央行已經(jīng)要求各地金融機(jī)構(gòu)防止年初信貸沖刺。由于總體的盤子未定，一些國有大行年度工作會上的慣常項目——計劃工作會也未舉行。“我們行的信貸目標(biāo)還沒有確立，今年的計劃工作會也取消了，這可能是因為央行的總盤子還未定吧。”一位國有大行的人士說。
　　另一位國有大行的人士也證實了這一說法，“我們現(xiàn)在只有按照去年的規(guī)模控制年初的貸款投放，監(jiān)管層也有這方面的暗示，要求我們要嚴(yán)格控制年初的信貸投放節(jié)奏。”
　　一位專家表示，今年新增貸款將略超去年，但將控制在8萬億元，廣義貨幣供應(yīng)(M2)增長14%。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年M2增速13.6%，新增人民幣貸款7.47萬億元。“盡管房地產(chǎn)和外需可能對經(jīng)濟(jì)造成沖擊，但央行今年不會大幅放松貨幣政策。眼下，也還看不出政策放松的傾向。”
　　“現(xiàn)在看，14天逆回購只是臨時性、干預(yù)性的，雖然周四可能還有逆回購，但是投放的資金量還不能滿足市場的需求，所以整體市場利率還是較高，不能達(dá)到明顯抑制貨幣市場利率的效果。”平安證券固定收益部副總石磊接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時說，放松流動性的政策取向要比預(yù)期慢很多。他維持上半年調(diào)降存準(zhǔn)率3次的判斷，“一季度至少會有一次，2月份就有可能。”
　　石磊預(yù)計，2012年外匯占款在2萬億至2.5萬億，較今年下降1/3。如果要降低資金利率，必需推動超儲率上行，但這僅靠外匯占款的自然增長難以達(dá)到，下調(diào)存準(zhǔn)率成為必要的政策工具。