市場分析今年上半年經濟增長壓力不小，下半年增速將企穩回升
國家統計局17日公布，2011年中國國內生產總值(GDP)按可比價格計算同比增長9.2%。2011年四季度，GDP同比增長8.9%，增速連續第四個季度回落，在2010年一季度起的8個季度里最低。
鑒于國內外經濟形勢復雜，市場預測今年上半年中國經濟仍可能面臨諸多困難；隨著政策效應逐步顯現，下半年增速將企穩回升。
平穩 增速仍處正常區間
國家統計局數據顯示，2011年一季度GDP同比增長9.7%，二季度增長9.5%，三季度增長9.1%，四季度增長8.9%，增長速度持續回落。即使放在兩年的時間跨度看，除了2010年四季度增速出現反彈以外，同樣呈持續回落態勢。
外需和投資增速放緩是2011年經濟增速持續回落的主要原因。2011年，資本形成總額對GDP增長的貢獻率是54.2%，比2010年下降0.6個百分點；貨物和服務凈出口對GDP增長的貢獻率是-5.8%，比2010年下降13.7個百分點；最終消費對GDP增長的貢獻率是51.6%，比2010年上升14.3個百分點。
對于2011年中國經濟的走勢，國家統計局局長馬建堂給予高度評價。他說，2011年的國民經濟運行總體上應該是保持了平穩較快的發展，同時物價調控又取得了明顯的成效，這兩個變化結合在一起，是非常不容易的。
2011年GDP的逐季回落也有主動調控的因素在內。從當時的情況看，中央把控制物價擺在宏觀調控的首要位置，采取了相應的宏觀調控措施；從中長期看，“十二五”規劃確定的經濟增長目標是7%，中央更加強調轉變方式，調整經濟結構。
盡管GDP增速逐季回落，2011年第四季度同比增長8.9%也仍然在一個正常的區間。“如果我們的國民經濟能夠保持8.5%至9%的速度，物價能夠得到比較好的控制，方式轉變得比較快，結構調整的力度比較大，很可能是一個比較理想的宏觀經濟總體格局。”馬建堂說。
他還強調，中國經濟中長期平穩較快發展的基本面仍然沒有變，中國經濟增長的基本動力格局，城鎮化、工業化、市場化的過程都沒有完結。
機構也基本認可馬建堂對去年經濟形勢的評價。中金投行部董事總經理王慶表示，2011年GDP增長是一個逐漸減速的過程，也是經濟“軟著陸”的過程。農銀匯理基金管理有限公司點評說，“GDP數據好于預期，加之通脹得以控制，目前中國經濟狀況組合良好，經濟‘軟著陸’概率加大。”
擔憂 今年面臨四大風險
從數據來看，8.9%的2011年四季度經濟增速配合4.1%的12月CPI漲幅絕對不能說“難看”。但如果考慮經濟的運行趨勢和慣性，連續4個季度回落的增長率還是不免令人擔心，更何況今年中國經濟面臨的內外環境可能比去年更復雜。
“雖然內生動力和政策穩中偏松可使我國經濟避免‘硬著陸’，但當前面臨的一系列風險卻不容忽視。”交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉對《經濟參考報》記者說。據他分析，風險主要包括四方面。
一是外需迅速萎縮的風險。如果未來歐洲債務危機進一步由邊緣國家向核心國家蔓延，可能拖累世界經濟“二次探底”，屆時我國的出口將遭受更大的負面影響。
二是資本階段性迅速流出的風險。2011年10至12月我國外匯占款連續3個月大幅減少。歐洲債務危機持續、美元階段性走強、對中國經濟“硬著陸”的擔憂以及人民幣貶值預期，都有可能推動資本階段性快速流出，進而給外匯市場、房地產市場、股票市場帶來波動。
三是房地產價格大幅波動的風險。2012年，隨著調控政策的深入和可能出現的資本階段性迅速流出，不排除國內房地產價格整體有所下降或局部出現大幅下降的可能性，這可能通過對實業、投資和地方財政收入的影響而對金融業造成沖擊。
四是地方政府債務的局部性違約風險。2012年是地方政府償債的高峰年之一，潛在風險可能會在局部有所顯現。
國家統計局原總經濟師姚景源也表示：“對2012年中國經濟，我還是主張更多有一些憂患意識。”據他分析，穩增長無外乎兩塊，一個是穩定外需，一個是擴大內需。從外需來說，形勢確實不容樂觀，世界經濟在中短期肯定處于低迷狀態。所以更重要的是擴大內需。但是現在基礎設施投資、企業更新改造投資、房地產投資都遇到了新問題，消費也讓人擔心，“一直講讓消費成為拉動經濟增長的最重要力量，但現在實質性進展不夠。”
判斷 下半年增速企穩回升
當然，經濟面臨困難并不意味著增長就會失速或“硬著陸”。
姚景源雖然強調經濟增長面臨壓力，但他反對2012年中國經濟可能“硬著陸”的說法。他還量化地說，確確實實應該看到經濟下行的壓力在累加，但是不會出現“下一個臺階”的問題。我理解“臺階”恐怕從定量的角度應該是2個百分點，就是說2012年中國經濟增長不會比2011年下降2個百分點。
國務院發展研究中心副主任盧中原表示，一方面，今年增長速度慢于上一年，本身并不一定是壞事，因為投資、出口、消費三駕馬車的關系更為協調是中國多年追求的；另一方面，要看到盡管今年中國投資和出口的增長速度很可能比去年放慢，但是消費的增長有可能加快。原因包括兩方面：一是“十二五”規劃明確提出居民收入增長和經濟增長大體同步，預期五年間經濟平均增長7%，城鄉居民實際收入增長大于7%；二是中國的城鄉收入差距從2010年開始縮小，農民收入增幅大于城鎮居民，2011年城鄉收入差距繼續縮小。
不少分析人士也認為今年上半年中國經濟仍將處于困難時期，但到下半年就可能回升。
“我們認為今年經濟環比增速的低點將出現在一季度，同比增速低點出現在二季度。之所以這樣判斷，主要是考慮到一季度的外貿情況可能顯著惡化，進而導致經濟增速走低。但到了下半年，宏觀經濟政策的效果將逐步顯現，這會帶動經濟企穩回升。總體而言，2012年經濟(逐季)的走勢是前低后高的狀況。”中國銀行首席經濟學家曹遠征對《經濟參考報》記者說。
申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇也表示，2011年GDP增長符合預期，市場對經濟拉動力量減弱；2012年，政策對經濟的拉動作用將更明顯，經濟增長將呈現前低后高趨勢。
預期 貨幣政策有所放松
澳新銀行大中華區經濟研究總監劉利剛認為，今年的財政政策將保持“積極”，貨幣政策將有所放松。他對《經濟參考報》記者說，中國在2011年的財政收入將增長25%，為進一步的“結構性減稅”提供了空間，也有利于提高2012年的居民消費水平。
劉利剛說，中國經濟增長率開始低于其“潛在”增長水平，與此同時通脹開始明顯回落，進一步的貨幣政策放松是題中應有之義。人民幣市場利率的走勢也表明，市場開始預期央行將較快進行貨幣政策放松的操作。具體來看，境內市場的債券收益率已經降至2010年10月以來的最低水平，表明市場預期未來幅度較大的政策放松。人民幣掉期利率也從去年9月開始大幅下滑，表明在未來一段時間內貨幣政策將保持寬松。預期今年上半年將三次下調存款準備金率，可能的時點分別為1月、3月和6月。
如果上半年經濟放緩較為嚴重，不能排除降息的可能。匯豐銀行宏觀經濟分析師孫君瑋對《經濟參考報》記者表示，2012年通脹壓力并不構成主要的宏觀風險，物價的回落將為繼續寬松創造政策空間。預計央行將在上半年調降存款準備金率150個基點，以保證相對寬松的流動性來提振內需；而降息可能要等到CPI降至3%以下，時點可能在二季度后期。
農業銀行發布的報告說，今年貨幣政策將在保持穩健基調的基礎上比去年略松，但幅度不會很大。在具體操作上，將以數量型工具為主，但也不排除價格型工具。同時，貨幣供應量和信貸投放將回歸常態。