算是一個(gè)不大不小的驚喜。歐元區(qū)局勢(shì)最近幾天似乎出現(xiàn)了些許好轉(zhuǎn)，一個(gè)明證便是意大利和西班牙今年的首次發(fā)債獲得不錯(cuò)的市場(chǎng)反響：西班牙的融資規(guī)模達(dá)到原計(jì)劃的兩倍，意大利的融資成本則較以往大幅下降。周四召開(kāi)新年首次議息會(huì)議的歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉也表示，歐元區(qū)初現(xiàn)企穩(wěn)跡象。
不過(guò)，無(wú)論是從短期還是中期來(lái)看，歐債危機(jī)仍將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。希臘與民間債權(quán)人的“減債”談判仍在艱難推進(jìn)，在一些“關(guān)鍵問(wèn)題”上難見(jiàn)進(jìn)展。而希臘將在3月20日迎來(lái)今年的第一個(gè)償債高峰。另一方面，法國(guó)、希臘今年既定的大選，也會(huì)給債務(wù)危機(jī)解決增添變數(shù)。
首輪發(fā)債高潮：反響超預(yù)期
《華爾街日?qǐng)?bào)》周五以“歐元區(qū)國(guó)債拍賣受到熱捧”為題，報(bào)道了前一天意大利、西班牙兩大歐洲重債國(guó)的新年發(fā)債“首秀”。
12日當(dāng)天，西班牙發(fā)行了將近100億歐元的國(guó)債，最終融資規(guī)模是原計(jì)劃發(fā)行規(guī)模的兩倍，相當(dāng)于西班牙全年860億歐元總發(fā)行規(guī)模目標(biāo)的11.6%。而如果以所謂凈發(fā)行規(guī)模（債券發(fā)行總額減去到期債券兌付額）計(jì)算，此次發(fā)行量更是達(dá)到了西班牙全年國(guó)債凈發(fā)行規(guī)模目標(biāo)的27%。
同樣在12日，意大利也發(fā)行了總額120億歐元的國(guó)債。其中，12個(gè)月期國(guó)債的平均中標(biāo)收益率較上個(gè)月同類發(fā)行中的收益率低了超過(guò)3個(gè)百分點(diǎn)，降至２．７３５％，而去年１２月１２日同期國(guó)債的收益率達(dá)到５．９５２％。另外，當(dāng)天發(fā)行的１３６天國(guó)債收益率也大幅降至１．６４４％。
今年第一季度是歐元區(qū)國(guó)家發(fā)債融資的第一個(gè)高峰期，此次發(fā)債也是意大利和西班牙今年的第一次在債市的“試水”，但結(jié)果似乎還不錯(cuò)，超過(guò)了不少人的預(yù)期。
投行瑞銀估算，歐元區(qū)各國(guó)今年第一季度的融資狀況會(huì)非常“具有挑戰(zhàn)性”，第一季度歐元區(qū)國(guó)家可能需要發(fā)債2340億歐元，相當(dāng)于全年發(fā)債總額的32%。巴克萊資本則預(yù)計(jì)，2012年歐元區(qū)國(guó)家需要融資7940億歐元，僅次于2010年創(chuàng)紀(jì)錄的9520億歐元。其中，僅意大利就需融資2200億歐元。德銀預(yù)計(jì)，歐元區(qū)國(guó)家今年第一季度可能發(fā)行2620億歐元的債券，而今年全年的總發(fā)債額可能高達(dá)8650億歐元。
還有一個(gè)好消息是歐盟新的“財(cái)政契約”的進(jìn)展。據(jù)報(bào)道，歐盟成員國(guó)１２日晚就“財(cái)政契約”主要框架達(dá)成原則性協(xié)議，相關(guān)草案有望在本月底提交歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議和首腦會(huì)議討論并通過(guò)，并在今年３月簽署。
希臘減債談判：與時(shí)間賽跑
隨著市場(chǎng)人氣回暖，歐元匯價(jià)過(guò)去兩天持續(xù)回升，在周四大漲近1%之后，歐元對(duì)美元匯價(jià)周五盤中繼續(xù)上漲0.4%。歐洲債市也普遍走高。
歐洲的一些官方人士也對(duì)局勢(shì)表示了更為樂(lè)觀的看法。周四主持新年首次議息會(huì)議的歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉當(dāng)天表示，歐元區(qū)已出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的“初步”跡象。鑒于此，歐洲央行繼續(xù)“穩(wěn)坐釣魚臺(tái)”，在當(dāng)天宣布按兵不動(dòng)：維持基準(zhǔn)利率在1%的創(chuàng)紀(jì)錄低位不變。盡管外界對(duì)于該行今年繼續(xù)降息仍抱有不低的預(yù)期。
不過(guò)，德拉吉也警告說(shuō)，金融市場(chǎng)緊張繼續(xù)影響著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。德拉吉說(shuō)，全球需求增長(zhǎng)趨緩以及歐元區(qū)商業(yè)和消費(fèi)者信心指數(shù)下降等因素正在阻滯歐元區(qū)的增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景依然存在高度不確定性和切實(shí)的下行風(fēng)險(xiǎn)。
就短期而言，歐元區(qū)面臨的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自希臘，后者正在就減債問(wèn)題與民間債權(quán)人艱難磋商。如果遲遲難以達(dá)成一致，不僅可能影響希臘兩個(gè)月后的大筆資金償付，甚至?xí)恋KIMF和歐盟向希臘提供進(jìn)一步的援助。按照此前的協(xié)議，銀行業(yè)已同意“自愿”將手頭的希臘債券減值50%，以幫助希臘削減債務(wù)負(fù)擔(dān)。但在很多細(xì)節(jié)和具體條款上，雙方還未達(dá)成全面一致。有消息稱，希臘方面希望減值幅度更大一些。
對(duì)希臘來(lái)說(shuō)，時(shí)間越來(lái)越緊迫。3月20日，該國(guó)有高達(dá)145億歐元債券到期，要確保到時(shí)有足夠資金償債，希臘必須盡早完成與債權(quán)人的談判，因?yàn)閺倪_(dá)成協(xié)議到落實(shí)，就需要花費(fèi)一個(gè)半月時(shí)間。
歐元區(qū)新年不輕松
對(duì)希臘解決債務(wù)危機(jī)還有一大不利就是，德國(guó)國(guó)內(nèi)不斷出現(xiàn)一些反對(duì)繼續(xù)支持希臘的聲音。德國(guó)總理默克爾所在黨派的議員正在加大對(duì)該國(guó)施加壓力，稱即便希臘退出歐元區(qū)，事態(tài)也是可控的。
默克爾所在政黨基民盟的領(lǐng)導(dǎo)層將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周五舉行會(huì)議，一些高層在會(huì)前發(fā)表希臘退出歐元區(qū)的言論。默克爾已經(jīng)表示，希臘必須與民間債權(quán)人達(dá)成該協(xié)議才有望獲得更多援助。
從融資角度來(lái)看，盡管這幾天西班牙意大利順利融資，但需要指出的是，目前發(fā)行的多數(shù)是期限較短的國(guó)債，歐洲央行的臨時(shí)融資措施幫助支持了銀行對(duì)這些債券的需求。但對(duì)于一些相對(duì)較長(zhǎng)期限的國(guó)債，市場(chǎng)的反應(yīng)可能未必會(huì)如此熱烈。法國(guó)興業(yè)銀行首席執(zhí)行官弗雷德里克就表示，銀行無(wú)意投資長(zhǎng)期主權(quán)債券。
還有一個(gè)重要因素是政局。今年，法國(guó)、希臘等歐洲國(guó)家都要舉行大選，這無(wú)疑會(huì)給債務(wù)危機(jī)的解決增添變數(shù)。法國(guó)的AAA最高評(píng)級(jí)被下調(diào)似乎已是時(shí)間早晚問(wèn)題，薩科齊能否保住帥位也存有較大變數(shù)。
瑞銀旗下財(cái)富管理部門周四發(fā)布報(bào)告，建議投資人繼續(xù)避開(kāi)歐元區(qū)的資產(chǎn)。該部門首席投資官弗里德曼周四表示：希臘與法國(guó)大選會(huì)影響歐元區(qū)上半年的穩(wěn)定。此外，歐元區(qū)的下行風(fēng)險(xiǎn)還包括希臘違約引發(fā)歐元區(qū)一連串債務(wù)違約，而且一家或者多家“主要”銀行可能會(huì)被國(guó)有化。
“任何一種事件會(huì)導(dǎo)致部分國(guó)家及其銀行體系進(jìn)入融資市場(chǎng)的渠道被關(guān)閉，進(jìn)而誘發(fā)‘雷曼時(shí)刻’的出現(xiàn)，歐洲央行可能無(wú)法擔(dān)當(dāng)最后借款人的角色，”弗里德曼表示，“后果可能是歐元區(qū)的部分解體。”