物價(jià)高位運(yùn)行背景下，非對(duì)稱加息呼聲再起
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局12日公布，2011年12月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲4.1%；2011年，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比上年上漲5.4%。盡管自2011年7月以來(lái)，CPI漲勢(shì)持續(xù)回落，12月4.1%的水平更是創(chuàng)下自2010年10月以來(lái)15個(gè)月新低，但是全年5.4%的漲幅遠(yuǎn)超年初《政府工作報(bào)告》中設(shè)定的4%目標(biāo)，持續(xù)的負(fù)利率狀態(tài)讓市場(chǎng)上呼吁非對(duì)稱加息的聲音再起。
回落 通脹壓力進(jìn)一步緩解
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，2011年12月我國(guó)CPI同比上漲4.1%，食品價(jià)格同比上漲9.1%，拉動(dòng)CPI上漲2.8個(gè)百分點(diǎn)左右；非食品價(jià)格上漲1.9%，拉動(dòng)CPI上漲1.3個(gè)百分點(diǎn)左右。
相較于之前幾個(gè)月，2011年12月CPI降幅有所趨緩。交通銀行金融研究中心研究員陸志明認(rèn)為，12月CPI同比增速下行放緩的主要原因是：受節(jié)假日季節(jié)性因素影響，食用價(jià)格環(huán)比上漲1.2個(gè)百分點(diǎn)，而非食品價(jià)格繼續(xù)下行態(tài)勢(shì)。“但從運(yùn)行周期的角度來(lái)看，CPI漲幅放緩的趨勢(shì)并未改變。”
中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展研究院副教授孫詠梅持同樣觀點(diǎn)。她對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，2011年12月份CPI同比上漲4.1%，連續(xù)5個(gè)月回落，表明物價(jià)回落態(tài)勢(shì)已經(jīng)確立，經(jīng)濟(jì)已從之前的“通脹上行、增長(zhǎng)過(guò)熱”態(tài)勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。當(dāng)前的物價(jià)回落受以下幾個(gè)因素影響：一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速整體回落帶動(dòng)了物價(jià)的回落。二是政府宏觀調(diào)控政策對(duì)控制物價(jià)上漲產(chǎn)生了明顯的效果。三是房地產(chǎn)投資下滑，促進(jìn)了物價(jià)的下行。盡管如此，未來(lái)價(jià)格走勢(shì)也存在一定的不確定性。
隨著2011年12月CPI漲幅創(chuàng)下15個(gè)月新低，中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)研究部副主任胡遲認(rèn)為這使2012年宏觀調(diào)控政策的運(yùn)用有了較大的回旋余地。
他說(shuō)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)基本沒(méi)有“出乎意料”。一方面，2011年全年CPI漲幅比上年上漲5.4%，略高于年初制定的4.0%的物價(jià)目標(biāo)；另一方面，12月份CPI同比上漲4.1%，創(chuàng)15個(gè)月新低，CPI同比回落的態(tài)勢(shì)得到延續(xù)。物價(jià)上漲得以控制的原因首先是采取一攬子調(diào)控措施，在較短時(shí)間內(nèi)穩(wěn)定了食品的價(jià)格，且非食品類價(jià)格也得到有效控制。因此，雖然總體上全國(guó)CPI略高于年初目標(biāo)，但在2011年國(guó)內(nèi)外錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，已經(jīng)實(shí)屬不易，而且物價(jià)上漲的勢(shì)頭得到抑制為2012年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行打下了較好的基礎(chǔ)。
反彈 今年仍將處于高位
盡管CPI漲幅已經(jīng)持續(xù)5個(gè)月回落，但是市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)2012年1月物價(jià)漲勢(shì)可能出現(xiàn)反復(fù)，全年也仍將處于較高水平。
中信證券12日發(fā)布的研究報(bào)告表示，由于今年春節(jié)在1月份，預(yù)計(jì)受此影響，1月CPI將出現(xiàn)小幅反彈，預(yù)計(jì)同比上漲4.3%。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授賀強(qiáng)預(yù)計(jì)，由于2012年1月將迎來(lái)元旦、春節(jié)兩節(jié)，這時(shí)居民購(gòu)買力比較旺盛，物價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)反彈。
從全年來(lái)看，盡管今年CPI漲幅有很大可能將比2011年下降，但是多方普遍認(rèn)為仍將處于高位。北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)系副主任蘇劍表示，雖然現(xiàn)在的CPI有所回落，但通貨膨脹的壓力對(duì)于我國(guó)還將在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)存在。當(dāng)前形勢(shì)下，工資和原材料價(jià)格都在上漲。我國(guó)經(jīng)濟(jì)要發(fā)展，所以勞動(dòng)力需求將進(jìn)一步上升，但是隨著“劉易斯”拐點(diǎn)臨近，新增勞動(dòng)力在減少，這就造成勞動(dòng)力短缺，工資上漲。同時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展使得對(duì)能源、資源的需求上升，進(jìn)而帶動(dòng)相關(guān)價(jià)格上漲。
“2011年12月的CPI漲幅是4.1%，依然高于市場(chǎng)預(yù)期。所以，2012年我國(guó)需要繼續(xù)警惕通貨膨脹，若能將CPI控制在4%左右已不容易。2012年我國(guó)將面對(duì)‘溫和’的通貨膨脹。”蘇劍對(duì)記者說(shuō)。
孫詠梅認(rèn)為，總體來(lái)看，2012年物價(jià)漲幅將比2011年有所回落，通脹的壓力將繼續(xù)得到緩解。不過(guò)成本推動(dòng)的價(jià)格上漲及輸入型通脹壓力將長(zhǎng)期存在，穩(wěn)定物價(jià)、去除通脹依然是一項(xiàng)重要的長(zhǎng)期的艱巨的任務(wù)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧認(rèn)為，2012年CPI同比漲幅還可能達(dá)到或者接近5%，物價(jià)走勢(shì)是前幾個(gè)月略高，隨后逐月大體保持平穩(wěn)的狀態(tài)。
政策 重點(diǎn)轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)
判斷今年物價(jià)漲勢(shì)仍可能較高的另一大理由是今年政策的中心可能從去年底控物價(jià)轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)。
“2012年的特點(diǎn)，我認(rèn)為是最糾結(jié)的一年。從外部來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)還在發(fā)展。新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的增速在減緩，同時(shí)另一方面通貨膨脹、物價(jià)上漲的壓力在增加。有分析認(rèn)為，有可能全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹或者是類滯脹這樣的情況。從我們國(guó)內(nèi)來(lái)看也是這樣。拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三大需求，消費(fèi)基本上是個(gè)常態(tài)，不可能大幅度增長(zhǎng)，也不會(huì)大幅度下滑。但是另外兩個(gè)方面，外需和投資都會(huì)有比較大的變化。由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇乏力，外需增幅減緩，我們的出口有可能掉5至8個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資也可能要增幅減緩幾個(gè)百分點(diǎn)。在這種情況下有人擔(dān)心，2011年是把穩(wěn)物價(jià)、控物價(jià)放在宏觀調(diào)控的第一位，今年很可能主要任務(wù)是穩(wěn)增長(zhǎng)，或者是保增長(zhǎng)。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心副主任侯云春說(shuō)。
在這樣的政策轉(zhuǎn)向下，控物價(jià)將更多地采用供給管理而不是去年的需求管理。中央政策研究室原副主任、中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心常務(wù)副理事長(zhǎng)鄭新立表示，2012年宏觀調(diào)控政策的取向應(yīng)當(dāng)是既要把物價(jià)漲幅降下來(lái)，同時(shí)又要保持經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)抑制物價(jià)和穩(wěn)定增長(zhǎng)的雙重目標(biāo)。
鄭新立說(shuō)，從經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹這兩個(gè)參數(shù)總是互相矛盾的，高增長(zhǎng)必然伴隨高通脹。中國(guó)要在低通脹的條件下保持經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，這就好像是一個(gè)人既要吃熊掌又要吃魚。俗話說(shuō)，魚與熊掌不可兼得。能否實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)要看宏觀調(diào)控的水平。他認(rèn)為，關(guān)鍵在于通過(guò)調(diào)整結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，把資金引導(dǎo)到轉(zhuǎn)變發(fā)展方式所需要的方向上來(lái)。要改變2011年前三季度單純用收緊銀根的辦法來(lái)抑制通脹的調(diào)控措施，通過(guò)增加供給來(lái)抑制通脹，特別是實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)和需求之間的供需銜接。
更多的經(jīng)濟(jì)學(xué)者則預(yù)測(cè)今年的貨幣政策將較2011年略有放松。
呼聲 支持非對(duì)稱加息
一方面是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度面臨下行壓力，另一方面是物價(jià)漲勢(shì)雖有回落但可能仍處高位，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)今年上半年央行可能數(shù)次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但是不會(huì)降息。而且隨著負(fù)利率狀態(tài)持續(xù)至今已經(jīng)達(dá)到23個(gè)月之久，非對(duì)稱加息的呼聲也隨之再起。
澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛說(shuō)，通脹壓力持續(xù)減輕，同時(shí)很多中國(guó)企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)較為明顯的信貸緊張，因此我們認(rèn)為從降低經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，央行將很有可能在春節(jié)前下調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率。此外，我們也預(yù)測(cè)央行仍將在上半年再下調(diào)兩次存款準(zhǔn)備金率，可能的時(shí)點(diǎn)將分別是3月份和第二季度。
“盡管數(shù)量型寬松可期，由于中國(guó)仍然面臨著實(shí)際負(fù)利率的局面，因此我們認(rèn)為中國(guó)央行在2012年降息的可能性仍較小。”他說(shuō)。
自2010年2月起，我國(guó)存款負(fù)利率狀態(tài)迄今已經(jīng)持續(xù)23個(gè)月，為了改善這一狀態(tài)，同時(shí)不給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)過(guò)大壓力，市場(chǎng)上要求央行非對(duì)稱加息的呼聲再次出現(xiàn)。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，利率市場(chǎng)化現(xiàn)在存在障礙，但是要看到中國(guó)銀行業(yè)的公司治理水平總體是不斷升高的。盡管現(xiàn)在利率市場(chǎng)化條件不是完全成熟，但是可以先采取一些措施把銀行的利差水平降低下來(lái)，比如說(shuō)可以非對(duì)稱加息，存款利率下降，貸款利率不要?jiǎng)印?BR> 蘇劍也支持進(jìn)行非對(duì)稱加息。他說(shuō)，當(dāng)前金融業(yè)利潤(rùn)較高，存款利率太低，這使得百姓將錢大量拿出來(lái)投資，由此造成房?jī)r(jià)上漲等一系列問(wèn)題。提升了存款利率，則可以促使百姓將更多錢存入銀行。
當(dāng)然也有不同觀點(diǎn)。中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)分析師周景彤認(rèn)為，最好的加息時(shí)機(jī)已經(jīng)過(guò)去。他對(duì)記者說(shuō)，現(xiàn)在無(wú)論是對(duì)稱加息還是不對(duì)稱加息，時(shí)機(jī)都不合適。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性還在持續(xù)，同時(shí)未來(lái)的物價(jià)漲勢(shì)也不會(huì)超出控制。
匯豐銀行宏觀經(jīng)濟(jì)分析師孫君瑋認(rèn)為，2012年通脹壓力并不構(gòu)成主要的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，CPI的回落將為繼續(xù)寬松穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)一步創(chuàng)造政策空間。預(yù)計(jì)央行還將在上半年調(diào)降存款準(zhǔn)備金率150個(gè)基點(diǎn)從而保證相對(duì)寬松的流動(dòng)性來(lái)提振內(nèi)需，而降息可能要等到CPI降至3%以下，約在二季度后期。