2011年臨近謝幕，在A股市場的一片風雨飄搖之中，公募基金今年以來也格外慘淡。而資本市場頻頻發生的“黑天鵝”事件——從雙匯發展到重慶啤酒等等，也在公募基金行業留下了重重的傷痕，并正在改變著基金經理們的選股思路。
“黑天鵝”肆虐 近半基金跑輸大盤
對與公募基金來說，2011年的這個冬天來得格外寒冷。
2011年四季度，滬指持續下行，不斷創下調整新低。截至12月29日，滬指四季度累計下跌達到了7.87%，深指則累計下跌了14.68%。而從全年的情況來看，滬指全年累計跌幅達到了22.60%；深指全年累計跌幅達到了29.52%。滬深300指數全年累計下跌26.11%，中小板指數全年累計下跌38.36%，創業板指數全年累計下跌37.02%。
在市場的一片風雨飄搖之中，公募基金的日子也格外艱難。Wind統計數據顯示，截至12月28日，在全部656只開放式基金中(非貨幣和QDII，分級基金單獨計算)，有629只今年全年復權單位凈值出現了下跌，占比高達95.9%；跌幅超過大盤的則達到了319只，占比高達48.6%。而在全部805只基金中，則有698只出現了下跌，跌幅超過大盤的達到了342只，占比42.5%。
其中，申萬菱信深成進取、銀華銳進和國泰估值進取今年以來的復權單位凈值跌幅分別達到了70.4%、58.4%和53.1%。銀華穩進、廣發增強債券、申萬菱信深成收益、招商安泰債券A、國聯安雙禧中證100、國泰估值優先、招商安泰債券B和長盛同慶成為了僅有的8只凈值增長超過5%的基金。
除了市場大環境極為糟糕之外，市場普遍認為，今年以來公募基金的慘淡表現，頻頻出現在證券市場的“黑天鵝”事件也是重要的元兇之一。
粗略估計，自2011年以來，以日本核泄漏事故重挫中國核電股為始，A股市場先后經歷了雙匯發展“瘦肉精”事件、動車追尾重傷高鐵概念股、紫鑫藥業關聯交易、科力遠稀土夢碎、重慶啤酒疫苗夢醒等數十起“黑天鵝”事件，在這些毫無預警突然爆發的事件中，相關公司甚至整個行業股價均出現了大幅下跌甚至是數個跌停的局面，讓重倉的公募基金“很受傷”。
而就在2011年的最后幾個交易日內，蒙牛“致癌門”事件的發生，也再度引發了國內乳制品行業的集體暴跌，成為2011年翩翩飛來的最后一只“黑天鵝”。
細數2011“黑天鵝” 伊利股份重傷華夏
在這些頻頻出現的“黑天鵝”事件中，公募基金到底受到了什么樣的打擊？
以最近發生的蒙牛“致癌門”為例。12月28日蒙牛乳業在香港股市復牌，開盤即暴跌低開，最終以20港元報收，跌幅達23.95%。然而，受到蒙牛此次事件的影響，A股乳業上市公司的股價也受到了極大的沖擊。
12月24日，蒙牛被抽查出牛奶中黃曲霉毒素M1不符合標準規定。在12月26日-27日兩個交易日內，伊利股份累計下跌了8.27%，光明乳業大跌4.43%，貝因美大跌11.08%。以伊利股份為例，三季報顯示，共計有90只基金重倉持有伊利股份，持股總數達到5.39億股，占伊利股份流通股的比例達到33.96%。就在短短兩個交易日內，伊利股份的股價從20.91元跌至19.18元。以此計算，短短兩個交易日，重倉基金的浮虧就達到了9.3億元。
從持股情況來看，融通新藍籌持有5175.9萬股，為單只基金持股數量最大，以此計算，兩個交易日內，該只基金在伊利股份上的浮動虧損就達到了8954萬元。
華夏基金也成為此次“黑天鵝”事件的主要受害者之一。三季報顯示，華夏基金旗下共有包括華夏藍籌核心等在內的11只基金集體重倉了伊利股份，持股總數達到了1.28億股，占流通股比例達到了8.04%。短短兩日，華夏基金在伊利股份上的浮動虧損就達到了2.2億元。
今年在“黑天鵝”事件中受傷最重的，還是要數大成基金。今年12月，重慶啤酒公布了其乙肝疫苗試驗結果，市場解讀數據并不理想。受此影響，重慶啤酒的股價出現了崩盤式的下跌。
在這場雪崩式的下跌中，重慶啤酒連續遭遇了九個跌停，“九連跌”使其股價從復牌前的81.06元暴跌至31.39元，累計下跌幅度達到了61.28%。在這短短9個交易日中，重慶啤酒的市值已經從復牌前的392.33億元急劇縮水至151.92億元，市值蒸發高達240億元。在這場崩盤式的下跌中，旗下多只基金集體重倉重慶啤酒的大成基金損失慘重。Wind統計顯示，2011年三季度末，大成基金旗下9只產品重倉持有重慶啤酒，持股總數達到了4495萬股。按照12月20日的收盤價格計算，短短9個交易日，大成基金的浮動虧損就已經達到了22.3億元。
除此之外，在雙匯發展、科力遠等股票上，基金公司也遭遇了重挫。
公募選股思路之變
資本市場“黑天鵝”事件的頻發，正在動搖公募基金傳統的選股思路。一般來說，從持股估值的角度可以將基金的投資風格簡單地分成兩類，一類是價值型，一類是成長型。成長型投資風格愿意為高成長企業支付較高的價格，結果表現為持股估值較高；而價值型投資風格尋求的是以低估的價格購買物超所值的股權，結果表現為持股估值較低。
統計數據顯示，截至今年12月15日，估值最低的10只主動型基金平均回報為-16.94%，較偏股基金平均水平-23.33%領先6.39%。可以說2011年充分體現了“漲時重勢，跌時重質”。價值型選股對低估值和安全邊際的追求已經獲得了回報。
新浪基金研究中心研究員李駿對《經濟參考報》記者表示，高估值的股票一旦面對企業經營出現的不確定性，可能付出較大的代價。目前很多基金公司集中持有獨門重倉股的操作可能放大這種風險。如果是獨門股占基金資產凈值的比例較高，無疑更放大了這種風險。
李駿認為，基金集中重倉持有獨門股，特別是高估值股票，形成共振，造成的風險可能成為一些基金公司必須面對的課題。“大成、興業全球這樣的大、中型基金公司因雙匯、重啤深陷風暴眼而遭遇了投資者的集中擠兌。一些本身規模較小的基金，如果同樣采取集中持有高估值股票的策略，遇到了類似問題，恐怕就將挑戰基金規模不能小于5000萬元的生存底線了。”他說。
統計數據顯示，截至12月15日，在公募基金中持股PE最高的5只基金分別為萬家精選股票、寶盈核心優勢混合、東吳進取策略混合、金鷹穩健成長和華富價值增長混合，持股PE分別達到了72.09倍、49.78倍、47.07倍、44.36倍和42.55倍。相比之下，偏股基金的持股PE均值則為18.65倍。這5只基金的獨門股占凈值比分別達到了21.68%、18.21%、22.59%、17.88%和23.73%。這5只基金無一例外規模相對較小，其重倉股一旦遭遇重慶啤酒此類的“黑天鵝”事件，基金的生存將面臨嚴重的危機。