歐洲央行在本月下旬發布的《歐元區金融穩定觀察》中再次發出警告：主權債務壓力蔓延依然是歐元區、歐盟乃至全球金融穩定所面臨的最為緊迫的風險。
誠如所言，在整個2011年中，應對愈演愈烈的主權債務危機幾乎成了歐洲政策制定者天天要學的“必修課”，而已呈“雙速”之勢的歐元區經濟蛻變為易碎品，在內部主權債務危機升級、外部經濟復蘇放緩的雙重壓力下，逐步滑向“二次衰退”的邊緣。
從年初到年末，從整體上看，歐元區經濟復蘇一直難有起色，特別是步入下半年后，形勢更為嚴峻。歐盟統計局12月初公布的修正數據顯示，受債務危機拖累，歐元區今年第三季度經濟環比僅增長0.2%，與二季度持平，低于第一季度的0.8%。同比來看，歐元區第三季度經濟增長1.4%，低于第二季度的1.7%。經合組織11月末發表的公告也稱，歐元區經濟今年第四季度將環比下滑1%，明年第一季度環比繼續下滑0.4%。
此外，最新公布的一系列統計數據也顯示，歐元區經濟各項主要指標在年末均呈現明顯下滑態勢，對外出口回落、產值萎縮、企業訂單大幅減少、社會消費零售額下降，而失業率卻攀升至歐元啟動13年以來的峰值。
在歐元區經濟整體低迷的大背景下，“雙速復蘇”成為今年歐洲經濟的一大特征。早在今年年初之時，一些經濟學家們就做出如下判斷：北歐國家經濟恢復增長，特別是德國等核心歐元區國家表現強勁，而南歐國家深受債務危機困擾，將持續衰退。從目前形勢看，這一判斷基本成立。歐盟委員會最近將歐元區今明兩年經濟增長預期下調到1.5%和0.5%，而以高端制造業為主的德國經濟增速預期卻升至2.9%和0.8%。今年10月份，歐元區失業率升至10.3%，而德國失業率卻降至數年來的低點。還有報道稱，與深陷債務危機而艱難跋涉的歐元區其他國家形成鮮明反差的是，德國各大制造企業高調發出擴大生產規模及增加員工計劃。
歐元區經濟整體不振，主權債務危機自然是主要禍因，各國政府為了應對危機紛紛采取了緊縮措施，導致政府支出與公眾福利下降、失業率上升。
從年初起，一輪接一輪的債務風波便接踵而來。1月14日評級機構惠譽便將希臘債券降為垃圾級，5月9日，標普將希臘債券評級連降2級，從BB-降至B級，6月13日更是降至CCC級，為世界各國之最。7月5日與12日，穆迪分別下調了葡萄牙與愛爾蘭的債券評級。進入最后一個季度，意大利、西班牙國債收益率再度攀升，其中意大利10年期國債收益率甚至超過8%的警戒線，意味著這個歐元區第三大經濟體很可能陷入類似希臘、葡萄牙與愛爾蘭同樣的境地。
為了應對主權債務危機的負面溢出效應，確保歐元區的穩定與發展，歐洲國家領導人付出了巨大努力。從7月21日峰會的希臘第二輪救助、擴大歐洲金融穩定工具(EFSF)規模，到10月27日峰會的希臘債務減記、EFSF杠桿化方略，再到年終得到英國以外26個歐盟成員國支持的“財政契約”，歐洲開出了一張張“藥方”。但在悲觀預期的影響下，市場似乎并不買賬，主要歐元區國家的國債收益率仍居高位，而歐元兌美元的比價也勉強維持在1歐元兌1.30美元一線。
值得警惕的是，主權債務危機正在歐洲境內演變為銀行信貸危機，10月份德克夏銀行被迫拆分，已經向歐洲政策制定者發出強烈的預警信號，而救助銀行業由此也上升為與救助“歐豬五國”同等重要的地位。官方數據顯示，歐洲銀行業持有大規模的歐洲主權債務，其中法國的風險最大，僅國內四大銀行就持有4190億歐元(約5599億美元)。進入10月以來，三大國際評級機構接連對法國提出降級警告。
高盛集團曾對歐洲可能陷入“死亡螺旋”發出警告。集團首席經濟學家哈丘斯則制作了一張圖，解釋了所謂的“死亡螺旋”，即更高的負債率與更深的衰退之間通過債務本息、政府稅收、公司利潤及銀行償付能力等途徑的惡性循環關系。歐洲知名智庫布魯塞爾歐洲與全球經濟研究所所長讓·皮薩尼-費里也說，當前的最大危險是銀行業危機與債務危機的“惡性互動”——歐洲各國的銀行持有大量本國的主權債務，而各國政府又承擔著救助各自銀行的“重擔”。他說，這一問題如果不盡快解決，危機將繼續蔓延，甚至有可能失控。
雖然歐元區面臨重重危機，但歐元和歐元區不會在頃刻間陷入崩潰。分析人士指出，歐元的基礎是歐洲一體化，只要歐洲一體化不發生根本逆轉，歐元就不可能崩潰，歐元區各國會“誓死”捍衛歐元，只是還沒有到“千鈞一發”的時刻。諸多跡象表明，歐元區各主要經濟體，尤其是德國，已經制定了諸多備選方案，現在的“固執己見”主要是為了逼迫一些國家作出改革，關鍵時刻會出“絕招”。正如德國總理安格拉·默克爾所言，解決歐洲債務問題無法一蹴而就，歐洲國家要走出困境并重振經濟需要耗時10年，“歐洲的每個成員必須努力，按要求實現指標�！笨梢灶A見的是，歐元區國家加強合作和治理，通過改革而逐步邁向聯邦化，這將在歐盟范圍內造成強烈沖擊。從經濟一體化到政治一體化，歐元區核心國家聯系更加緊密，而歐盟外圍國家則有可能逐步被邊緣化。
相關鏈接：機構預測
經合組織：歐元區主權債務危機未能得到合理解決，存在升級風險，這將導致歐元區經濟在明年第一季度陷入輕度衰退。預計明年第一季度環比繼續下滑0.4%，第二季度實現環比增長0.5%，第三和第四季度分別增長1.1%和1.3%。
歐盟委員會：歐洲經濟增長恐將陷于停頓，2012年歐元區的經濟增長率預計僅為0.5%。預計2012年和2013年歐元區失業率分別為10.1%與10.0%。
國際貨幣基金組織：歐元區2012年經濟增速降至1.1%。解決歐元區主權債務危機和銀行業問題比原先預料的更加艱難，給市場增添了新的不確定性。
歐洲央行：明年歐元區經濟存在切實的下行風險，長期通脹壓力將減小。預計消費者物價調和指數(HICP)2012年增長率在1.5%和2.5%之間，2013年在0.8%和2.2%之間。
高盛：今后幾個季度中，預計德國和法國的經濟會出現溫和衰退，而歐元區外圍國家的經濟下行程度將會更大。歐元區2011年經濟增長率為1.6%，2012年經濟增幅僅為0.1%。
世界大型企業研究會：歐洲經濟衰退風險顯著上升，歐洲有可能在今年第四季度或明年年初陷入衰退。
