從促進股市健康發展的角度考慮,無論是監管者還是上市公司,都應密切關注市場承載量,切不可竭澤而漁。
在全球經濟與金融市場起伏不定的今年,美歐股市盡管亦有波動,但道瓊斯指數依然在12000點上下,而主要經濟體中經濟表現最好的中國,A股市場卻連創新低,滬指逼近2200點,一跌回到十年前,在彭博跟蹤的全球89個市場指數中表現最差。
股市的炎涼無常,使得不少人相信它遠非中國經濟的合格“晴雨表”,盡管從本原意義來看應該如此。為什么呢?讓我們細觀剛剛成年的中國股市生態,盡管不乏市場亮點,卻也雜草叢生。今日中國證券市場稱得上是真正合格的參與者還不是很多。前段日子某些實力雄厚的劣質市場主體,在取得充裕的流動性之后為了一己之利,先是吹旺股市虛火,然后獲利抽逃,進而把股市推向了難以控制的境地。幸好央行和銀監會及時察覺了信貸隱憂,于是趕緊動手扎緊籬笆,但是在市場亢奮高度依賴流動性的情況下,一向吃力不討好的央行一方面要防范系統性風險的發生,另一方面又要避免向證券市場發出可能被誤解的信號。
偏偏所有進場的人都想賺大錢快錢,就像所有下河捕魚的人都不愿空手而歸一樣。這也無可厚非,股市在制度設計的時候就將其作為一種價格發現機制以讓參與者進行動態博弈。可悲的是,不少上市公司,盡管業績并不耀眼,但貪婪指數卻很高,甚至連華爾街那幫老手都自嘆不如。一級市場整體市盈率普遍高于二級市場。難怪有人說,如此高價圈錢的股市怎能叫人去愛?
管理層當務之急應是迅速采取切實有效的措施,控制新股發行的速度、規模、節奏和市盈率,嚴格審查和控制再融資;筆者相信,在宏觀調控方面日益老辣的中國,是完全可以也應該管理好證券市場的。中國需要盡快形成股市有序運行的基本條件:有效的監管、健全的金融體系以及配套的制度環境。以建設性舉措徹底清除制約股市健康發展的沉疴,避免股市在暴漲暴跌的惡性循環中打轉。而作為對市場穩定負有最大責任的監管者,亟須在尊重市場規則的前提下通過規范市場交易主體的行為來穩定市場預期;防止監管錯位,糾正證監會與證券交易所的功能錯位問題,盡快變行政性監管為市場監管,營造中國股市發展和演進的制度基礎。
當然,管理層更應將著力點放在建立健全金融體系以及配套的制度環境方面,通過設計透明交易機制、加強市場監察系統和實施嚴格信息披露標準。尤其是建立透明和有效的契約法及執法體系、良好的會計制度與慣例、公司治理制度和可靠的支付與結算制度。將重心放在股市基礎制度的建設上。只有當這些基本條件具備了,才能使監管理念尊重市場規則成為可能。進一步地,針對整個金融監管體系存在的漏洞,相關部委應密切配合,強化風險防范,切實加強對銀行信貸流向的監管,確保信貸投向實體經濟。