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重慶啤酒疫苗難育，大元股份金礦難買(mǎi)，科力遠(yuǎn)稀土夢(mèng)碎。
三家公司復(fù)牌即連續(xù)跌停，重倉(cāng)的基金公司幾乎無(wú)路可逃。
近年來(lái)頻踩“地雷”、飽受詬病的公募基金，是否又一次面臨來(lái)自持有人的信任之劫？
基金的本質(zhì)是組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)、專(zhuān)業(yè)理財(cái)，如果配置偏離度太多，或在單只個(gè)股上賭太多，組合平滑風(fēng)險(xiǎn)的能力肯定會(huì)大大減弱，何談分散風(fēng)險(xiǎn)？更無(wú)從體現(xiàn)專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)管理能力。
什么是公募基金的投資本色？基金到底應(yīng)該賺上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的錢(qián)？還是參與市場(chǎng)游戲賺博弈的錢(qián)？事實(shí)上，業(yè)內(nèi)對(duì)這一問(wèn)題早有反思。
一問(wèn)：基金投資是否發(fā)生了偏離？
10天前，在第十屆基金業(yè)國(guó)際論壇上，曾有監(jiān)管層人士對(duì)基金投資中的投機(jī)行為提出質(zhì)疑。數(shù)日后，在重慶啤酒引爆的這場(chǎng)風(fēng)波中，又有基金被推到了“極端配置”和“投資偏離”的風(fēng)口浪尖上。
“基金投資上的問(wèn)題早已有之，重啤的疫苗風(fēng)波不過(guò)是最新的導(dǎo)火索，讓行業(yè)不得不再次正視和反思公募基金投資偏離的問(wèn)題。”
有基金業(yè)資深人士認(rèn)為，毋庸諱言，業(yè)內(nèi)有公司傾向于“坐莊式”的持股，個(gè)別基金股票池里就敢只放十只股票，只要看好，單只股票就敢拿10個(gè)點(diǎn)。“不可否認(rèn)他們也做了充分調(diào)研，確實(shí)看好未來(lái)前景，但對(duì)一些不確定性較大的個(gè)股，應(yīng)保持較低的持股比例，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。”
基金過(guò)于集中持股，或者行業(yè)配置過(guò)于偏離，還將面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。特別是近年來(lái)市場(chǎng)相當(dāng)流行追概念、講故事，一些講故事的公司，雖然故事看起來(lái)無(wú)比美好，但總是有很高的不確定性，如果故事的結(jié)局沒(méi)有預(yù)期中的美好，或者美妙的故事根本子虛烏有，一旦真相揭開(kāi)，公司股價(jià)遭遇連續(xù)跌停，引發(fā)重倉(cāng)基金巨額贖回，其沖擊成本影響不僅是持有公司的資產(chǎn)，更會(huì)累及其他重倉(cāng)股，導(dǎo)致基金凈值全面下挫，影響持有人利益。“故事講不下去的時(shí)候，相關(guān)公司可能從鳳凰變?yōu)貘f，估值也將面臨大幅度的調(diào)整，二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)肯定極其劇烈，這種類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資并不適合公募基金，尤其不應(yīng)該重倉(cāng)持有。”
上海一位基金經(jīng)理表示，基金的本質(zhì)是組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)、專(zhuān)業(yè)理財(cái)，如果配置偏離度太多，或在單只個(gè)股上賭太多，組合平滑風(fēng)險(xiǎn)的能力肯定會(huì)大大減弱，何談分散風(fēng)險(xiǎn)？更無(wú)從體現(xiàn)專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)管理能力。在2009年下半年以來(lái)，對(duì)行業(yè)和個(gè)股的極端配置情況在公募基金中表現(xiàn)得尤為明顯，“但事實(shí)上，不成功便成仁的道路并不適合公募基金的投資風(fēng)格。”
二問(wèn)：基金到底該賺什么樣的錢(qián)？
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市公司新業(yè)務(wù)遇阻很正常，不正常的是市場(chǎng)對(duì)不確定利潤(rùn)的瘋狂追逐。從投資的原理來(lái)說(shuō)，不確定性是大牛股的運(yùn)作原理，科技前進(jìn)的道路上必然有很多坎坷，買(mǎi)股票就是買(mǎi)未來(lái)，但錯(cuò)在不該把太多身家都放在“一個(gè)籃子里”，作為風(fēng)險(xiǎn)高、收益高、概率小的投資，應(yīng)該多目標(biāo)、小倉(cāng)位。
上月底，深圳一家中型基金公司的總經(jīng)理在接受調(diào)研時(shí)，曾對(duì)證券時(shí)報(bào)記者談到困擾基金業(yè)的一個(gè)頑疾——基金投資嚴(yán)重偏離公募基金的方向。
他舉例說(shuō)，“賭行業(yè)”、對(duì)某一行業(yè)甚至個(gè)股持有比例過(guò)高的現(xiàn)象在基金公司中比比皆是。“比如，說(shuō)到某一個(gè)行業(yè)或者某一只股票，人們總是很容易想到與之相關(guān)‘一戰(zhàn)成名’的基金公司，似乎這成了一種潮流和值得遵循的投資方法，但實(shí)際上公募基金的投資正在發(fā)生嚴(yán)重偏離，是時(shí)候大聲疾呼回歸公募基金的投資本色了。”他說(shuō)，“賭行業(yè)”涌現(xiàn)出來(lái)很多“流星”，可能今年業(yè)績(jī)很靠前，靠一只產(chǎn)品的明星效應(yīng)迅速拉升了公司規(guī)模；為了維持排名靠前，第二年不得不再賭，但連續(xù)賭對(duì)的概率畢竟很小，第二年很有可能就押錯(cuò)行業(yè)，業(yè)績(jī)非常靠后，規(guī)模也隨之“來(lái)得快去得快”，產(chǎn)品業(yè)績(jī)和公司規(guī)模的波動(dòng)都很大，增加了持有人的投資風(fēng)險(xiǎn)。
什么是公募基金的投資本色？基金到底應(yīng)該賺上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的錢(qián)？還是參與市場(chǎng)游戲賺博弈的錢(qián)？事實(shí)上，業(yè)內(nèi)對(duì)這一問(wèn)題早有反思。
南方一家大型基金公司投資總監(jiān)對(duì)此早有論述。他認(rèn)為，源自上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的錢(qián)，是基金等機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該賺也有能力賺到的錢(qián)。但現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)都充滿(mǎn)了博弈心態(tài)，公募基金也不能免俗。采取對(duì)行業(yè)很極端的配置策略，以及押寶重組股的做法，可能的結(jié)果是光輝一年，第二年就被遺忘，但這樣做可以贏得媒體的關(guān)注、持有人的追捧以及股東的認(rèn)可。大家都要博出彩，導(dǎo)致基金的投資行為愈發(fā)短期化，投資邏輯也很混亂，買(mǎi)一樣?xùn)|西很快又賣(mài)出，這種短線行為已經(jīng)偏離了機(jī)構(gòu)投資者的選股方向，更談不上實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。
三問(wèn)：基金投資決策流程是否完善？
據(jù)深圳一內(nèi)資基金公司的基金經(jīng)理介紹，基金公司的投資決策流程應(yīng)該是一套完備的系統(tǒng)，基金經(jīng)理如果要下重手買(mǎi)入一些有相當(dāng)多不確定性的個(gè)股，投研決策部門(mén)至少應(yīng)該要在投資比例上有所限制，否則，基金公司的投資決策流程就是形同虛設(shè)。
“如果研究員有選擇性的偏向，有意無(wú)意回避掉公司的一些不確定因素，但公司應(yīng)該有機(jī)制制衡研究員與基金經(jīng)理的行為，否則，干脆基金公司一個(gè)人做投資決策算了，要那么多人干嘛？”一位私募基金老總頗為不解地表示，公募基金確實(shí)應(yīng)該在投資決策流程等方面好好反思一下，否則，就是對(duì)持有人的極端不負(fù)責(zé)任。
有基金公司投資總監(jiān)表示，公募基金與私募基金完全不同，私募基金有100萬(wàn)的門(mén)檻，服務(wù)的是有錢(qián)人，他們的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較高，可以做一些風(fēng)險(xiǎn)較高的集中投資。而公募基金的持有人多為銀行客戶(hù)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，公募基金組合投資的目的就是要分散風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)于集中持股，已背離公募基金的本源。
“基金在投資的時(shí)候，心里一定要裝著持有人，一定要把投資利益與持有人利益、公司利益保持一致。”該投資總監(jiān)表示。
四問(wèn)：基金為何頻踩“地雷”？
有醫(yī)藥行業(yè)研究員微博轉(zhuǎn)發(fā)稱(chēng)：“做投機(jī)的要排除中恒集團(tuán)這個(gè)業(yè)績(jī)泡泡雷，要排除華蘭生物這個(gè)政策雷，再排除重慶啤酒這個(gè)高科技?jí)粝肜祝�能抓住迪康藥業(yè)、江蘇吳中這種火箭票實(shí)屬不易。恐怕還沒(méi)抓到，早就被雷震沒(méi)了。”
事實(shí)上，不光是近期的醫(yī)藥行業(yè)頻現(xiàn)“黑天鵝”事件，近年來(lái)，基金投資踩雷事件著實(shí)不少。2008年的伊利股份和中國(guó)平安，分別由于三聚氰胺事件沖擊和投資富通虧損巨大，致使其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格跌幅達(dá)50%左右。進(jìn)入2011年，“黑天鵝”事件更加頻繁，瘦肉精、尼美舒、高鐵風(fēng)波、舉報(bào)門(mén)、疫苗風(fēng)波等事件，受傷的都是基金重倉(cāng)的明星股，對(duì)應(yīng)的分別是雙匯發(fā)展、康芝藥業(yè)、中國(guó)南車(chē)、中國(guó)北車(chē)、伊利股份、重慶啤酒的股價(jià)受挫。頻繁發(fā)生的此類(lèi)事件讓基金防不勝防，頗為受傷，也讓人們不得不質(zhì)疑——基金為何頻頻踩中“黑天鵝”？
投資永遠(yuǎn)有風(fēng)險(xiǎn)，黑天鵝事件注定要發(fā)生。作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，只要參與整個(gè)市場(chǎng)，基金就躲不過(guò)“黑天鵝”。但是，除了“不可抗力”，基金能否通過(guò)一些主動(dòng)而行之有效的方法降低這一概率，而非目前頻頻發(fā)生的狀況？
上市公司講故事，總有基金愿意聽(tīng)。如果成功，基金自然名利雙收；一旦失敗，有多風(fēng)光便有多慘痛。有業(yè)內(nèi)人士總結(jié)說(shuō)：“重慶啤酒疫苗難育，大元股份金礦難買(mǎi)，科力遠(yuǎn)稀土夢(mèng)碎”，三家公司復(fù)牌即連續(xù)跌停，重倉(cāng)的基金公司幾乎無(wú)路可逃，“所以，對(duì)公募基金來(lái)說(shuō)，做投資一定要堅(jiān)守社會(huì)責(zé)任，對(duì)于缺乏社會(huì)責(zé)任的公司，即使短期有獲利機(jī)會(huì)也要堅(jiān)決回避”。
“如果說(shuō)‘黑天鵝’事件不在我們的掌控中，那么避免極端配置則是基金公司可以自己掌控的，這也是減小‘黑天鵝’事件影響的最好預(yù)防辦法。”一位基金經(jīng)理透露，他在投資策略上基本不做極端配置，四平八穩(wěn)的情況居多，雖然幾次“黑天鵝”事件對(duì)于公司凈值確實(shí)有一定影響，但從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)上來(lái)看，影響并不大。這也和該公司的業(yè)績(jī)考核體系有關(guān)，該公司不同期限的業(yè)績(jī)考核各占一定比例，這使得基金經(jīng)理更加注重基金的長(zhǎng)期收益而非短期收益。
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