一紙突如其來“終止定向增發”公告，不但將神馬股份股價直接打落至跌停板，也為神馬股份傾力打造的“尼龍全產業鏈”打上了一個大大的問號。
按照神馬股份的解釋，“定向增發事宜因資產瑕疵問題以及重組標的公司經營業績下滑而終止，公司未來3個月內不再籌劃重大資產重組。”
耐人尋味的是，神馬股份5月22日公告的一攬子收購計劃顯示，擬收購的母公司旗下四家公司不但業績突出，而且是母公司旗下尼龍產業核心資產。
僅僅過去半年時間，定向增發方案還沒上報股東大會通過，收購標的公司的業績就大變臉，神馬股份大股東中國平煤神馬能源化工集團(以下簡稱平煤神馬)導演的這出資產注入大戲讓人倍感蹊蹺。
擬注入資產突然變臉
今年3月，神馬股份宣布醞釀重大資產重組方案，公司股票實施連續停牌。兩個月的等待之后，神馬股份拋出一份號稱打造“尼龍全產業鏈”的定向增發計劃引起市場熱捧，公司股票在5月22日復牌之后，連續收出3個漲停板。
根據公司董事會提出的重組議案，神馬股份將向控股股東平煤神馬發行股份，購買其持有的河南神馬尼龍化工有限責任公司51%的股權、平頂山神馬工程塑料有限責任公司51%的股權、平頂山神馬材料加工有限責任公司100%的股權及平頂山神馬化纖織造有限責任公司100%的股權。
從相關評估機構給出的估值來看，上述4家公司股權總價值達到13.5億元，神馬實業將向母公司平煤神馬以每股12.04元定向增發1.12億股，以收購上述資產。按照4家公司2010年公告的財務數據計算，一旦完成注入，神馬股份業績有望增厚超過3億元。
一位長期跟蹤神馬股份的券商研究員向《中國經營報》記者透露，“本次系列收購過程中，尼龍化工公司的賬面作價高達11億元，也是母公司尼龍產業鏈上最核心的一塊資產。神馬股份2010年參股尼龍化工公司49%，僅僅去年四季度獲得的投資收益超過3000萬元。2010年全年，尼龍化工公司的凈利潤高達2.2億元。理論上，如果完成對4家公司的全部股權收購，對神馬股份的業績提升非常明顯。”
然而就是這樣一個堪稱完美的并購方案，卻因為標的公司業績下滑宣告終止。
神馬股份三季報顯示，尼龍化工給神馬股份貢獻的投資收益保持相對穩定，前三季度合計貢獻收益1.02億元。神馬股份持股尼龍化工49%，尼龍化工今年前三季度收益已經超過去年全年盈利水平。
上述研究員對于公司終止并購方案的做法顯得頗為不解，“神馬股份在5月預測尼龍化工全年利潤將達到3.3億元，按照三季報的水平，或許這一數字很難實現。但尼龍化工屬高強度周期性行業，當初發布重組公告的時候就應該給投資者明確提示收購風險。現在業績下滑終止收購，如果明年尼龍化工行業景氣度提升，步入上升周期了呢？神馬股份是不是又該重啟定向增發？”
值得關注的是，從5月份至公司宣布終止并購，半年時間內，神馬股份多次發布公告，宣稱重組正在有序進行之中。直到10月24日，公司仍在臨時公告中提示，“不存在可能導致上市公司或者交易對方撤銷，中止本次重組方案或者對本次重組方案作出實質性變更的相關事項。”
10月26日，神馬股份公布三季度業績報告，單季公司每股凈收益凈虧0.03元。北京資深券商人士艾先生表示，“在定向增發實施前，尼龍化工公司是神馬股份的參股子公司，公司公告三季度業績的時候就應該已經掌握了尼龍化工公司準確業績狀況。如果判斷公司業績增速下滑可能對收購產生消極影響，則應在公布三季報后就對外及時公布。但神馬股份卻將相關信息發布推遲了近一個月，在信息披露上明顯存在漏洞。”
中信證券踩雷
有意思的是，國內航母級證券公司中信證券在神馬股份上陰溝翻船了。
神馬股份三季報顯示，中信證券旗下自營盤、集合理財產品累計持倉神馬股份超過4000萬股。市場人士分析認為，由于三季報截止到9月30日，從隨后神馬股份走勢上判斷，中信證券基本沒有出逃的可能，與普通投資者一路坐上了神馬股份的過山車。
北大金融與投資課題組執行秘書長王志勇表示，“中信證券持倉神馬股份成本約為15元，中信系累計動用資金超過6億元，雖然中信證券自營盤持股數量有限，但整個中信系持倉極重。一般來說，基金公司、證券公司對于旗下核心持倉品種，都有專職研究人員在企業常住，一旦公司基本面有風吹草動，機構投資者可做出及時的操作判斷。類似神馬實業突然公告終止重組這樣的事件，以中信證券在國內證券業的影響力，不可能事先完全沒有預判，而中信甘愿踩雷被套更顯得疑點頗多。”
對于神馬股份突然終止定向增發，王志勇認為，大股東平煤神馬可能是在為定向增發價格重新修訂做準備，“母公司將資產注入上市公司通常出于兩點考慮，一方面是實現旗下資產證券化，另一方面，通過二級市場獲得其資產的高增值。神馬股份宣布停牌是在今年3月，當時市場環境屬于階段牛市，神馬股份增發價定的也比較高，甚至超過了停牌前神馬股份的股價。然而在公司股票復牌后，5月份以來股市逐漸走熊，神馬股份股價勉強超過增發價12.04元，如果大股東繼續實施增發，增發股份存在被套的可能。在這種背景下，大股東則可能退而求其次，暫時擱置重組計劃，待二級市場股價充分調整后，在總增發額不變的情況下，降低增發價，同時提高增發股份比例，未來股市反彈的過程中，以低成本持股博取高增值回報。”
尤其值得關注的是，作為神馬股份的兄弟公司平煤股份，也同樣遭遇了定向增發擱淺的尷尬。
資料顯示，2009年，河南省國資委以所持有平頂山煤業有限責任公司65.81%的股權和中國神馬集團有限責任公司53.03%的股權出資組建國有獨資公司平煤神馬。平煤股份成為平煤神馬的控股子公司，按照相關承諾將通過定向增發、公開增發等方式，收購平煤神馬的梨園礦(包括新建的寧莊井)、長虹礦業股權、長安能源公司，力爭在2011年6月底前基本解決潛在的同業競爭問題。
時至今日，平煤股份承諾的定向增發方案遲遲沒有落實。
據平煤股份一位人士透露，“因為河南地方政府整合煤炭資源，平煤股份預計中的注入煤礦有些在整合范圍之內，因此短期內進行大力度資本運作的可能性很低。相對來說，神馬股份率先完成增發的可能性則比較大。”
