|
繼上周二下行1.07個基點后，一年期央票發行利率再次下行。分析師認為，連續兩次調降央票利率強化了市場的寬松預期，年內差別準備金率或有所調整。但只有在外部環境加速惡化、經濟下滑趨勢明顯的情況下，央行才會調整利率和準備金率。
在15日例行的公開市場操作中，央行放量發行520億元一年期央票，是上周100億元規模的5倍。央票中標收益率為3.4875%，比上周下行8.58個基點，一改8月中旬以來高于3.5%一年定存利率的局面。本周公開市場到期資金量560億元，雖然15日并未進行正回購操作，但央票放量使資金凈回籠成為大概率事件。
平安證券固定收益部副總石磊在接受《經濟參考報》記者采訪時認為，發行量大增并不能說明央行想要回收流動性，正回購的暫停也能在一定程度上表明央行的態度。可以說，此次發行量比較高，并非央行主動為之，而是被動應對的結果。目前，市場流動性比較寬裕，機構都愿意投資一些央票。石磊強調，公開市場操作是比較溫和的手段，恰恰反映出市場流動性的寬裕。
北京某銀行交易員表示，目前二級市場對央票的需求旺盛，若不下調利率，就需要發行較大規模的央票才能滿足需求；但如果央票發行量過大，也不符合“適度放松”的政策需要。二級市場上一年期央票的成交利率在3.40%左右，如果發行利率仍維持在3.57%的水平，一級市場交易商拿到央票后再倒手賣掉就能賺到17個基點的溢價。
此前有機構認為，上周央票利率下行只是央行順應二級市場的行為，并無明顯的政策信號意義。但15日央票利率的下行，確認了貨幣政策的轉向。
“在此次下行后，目前一年期央票利率低于3.5%的一年期存款利率，意味著已經釋放出未來可能降息的預期。貨幣政策轉向的圖景隨著一年期央票利率的再度下行日益清晰，預計接下來將會看到存準率的下調，然后是基準利率的下降。年底下調存準率的概率顯著上升，而明年一季度以后存在降息可能。”國泰君安研究員姜超認為。
不過有觀點認為，一年期央票發行利率下調至3.50%以下屬正常現象。發行規模增至520億，主要是為了防止發行利率過快下降，央行不希望被市場理解為“降息預期增強”。
“央票發行利率的連續下調是明顯的價格型調整信號，無疑會引發市場的減息預期。但央行是否減息還有不確定性，此前也有一年期央票利率上行而基準利率未動的情形。如果未來兩周一年期央票發行利率下行8至12個基點，降息的可能性就大大增加。”石磊說。
他認為，只有在外部環境加速惡化、經濟下滑趨勢明顯的情況下，央行才會調整法定利率和存款準備金率。從目前情況看，宏觀政策很可能只是緩步放松。
中金公司最新策略報告認為，近期貨幣政策已經微調，未來將主要通過公開市場加大流動性投放，同時對信貸管理進行適當調整，防止流動性過緊。不排除年內下調準備金率的可能，但主要會從銀行的差別準備金率入手。
央行此前公布的金融統計數據報告顯示，10月央行擴大了貨幣供應量核算口徑，“貨幣供應量已包括住房公積金中心存款和非存款類金融機構在存款類金融機構的存款。”
華創證券分析師華中煒認為，此調整為央行未來“下調準備金率但同時擴大準備金率繳存范圍”的政策組合提供了可能性。加入新的存款指標就擴大了準備金率的繳存范圍，可以對沖未來下調存款準備金率帶來的波動。
|
