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按照往年慣例，被命名為“中國鐵路建設(shè)債券”的鐵道部企業(yè)債，已經(jīng)進(jìn)入招標(biāo)發(fā)行的時(shí)間窗口。不過，接近中央國債登記結(jié)算公司的知情人士昨日向本報(bào)記者證實(shí)，鐵道部今年首期企業(yè)債(“2011年第一期中國鐵路建設(shè)債券”)已經(jīng)推遲到10月12日發(fā)行。
上述人士透露，該期債券已經(jīng)兩度變更發(fā)行時(shí)間，“上周計(jì)劃27日發(fā)行，本周一的時(shí)候改到28日，如今又決定拖到國慶長假之后發(fā)行。”
避開資金緊張時(shí)期？
近年來，鐵道部一般于9月到11月之間發(fā)行企業(yè)債，每年發(fā)行4~5期，單期規(guī)模100億元~300億元，期限基本固定在10年和15年兩個(gè)品種。刊登在中國債券信息網(wǎng)的資料顯示，在2009年和2010年，鐵道部各發(fā)行了4期和5期企業(yè)債，累計(jì)分別融資800億元和1000億元。
業(yè)內(nèi)人士指出，此次鐵道部發(fā)債推遲或?yàn)楸荛_季末和國慶前夕的資金緊張時(shí)期。資料顯示，鐵道部并無在9月底發(fā)行企業(yè)債的先例；過去兩年，鐵道部曾于2009年9月21日以及2010年9月2日和9月14日，進(jìn)行過企業(yè)債發(fā)行。
“表面上看，資金面因素應(yīng)該是最主要的，但鐵道債本身就比較復(fù)雜，真正的原因不好揣測。”一位固定收益分析師告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者。
對于近期的資金面，市場人士認(rèn)為“不算太緊”。盡管目前上海同業(yè)間拆放利率(Shibor)仍處于相對高位，但相比今年六七月份資金高度緊張的時(shí)期，已經(jīng)大大緩和，利率波動(dòng)亦趨向溫和，并且央行已經(jīng)連續(xù)十周在公開市場凈投放，“維穩(wěn)”意圖明顯。
一位市場人士向記者指出，鐵道部此次發(fā)債擬融資200億元，高于中國水電IPO，對市場的沖擊并不小，因而其發(fā)行將面臨相當(dāng)大的壓力。
今年7月21日，鐵道債一度罕見地遭遇流標(biāo)。當(dāng)日，鐵道部招標(biāo)發(fā)行200億366天期短融券，中標(biāo)利率高達(dá)5.18%，落在招標(biāo)區(qū)間上限，較今年前兩期短融券利率上行了約100個(gè)基點(diǎn)，仍出現(xiàn)未招滿，最終僅發(fā)行187.3億元。
發(fā)行利率料將飆升
據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，鐵道部該期企業(yè)債分為7年期和20年期，其中7年期的中期債券利率區(qū)間在5.13%～6.13%，20年期的長期債利率區(qū)間在5.53%～6.53%。
在貨幣緊縮的背景下，發(fā)行利率飆升在情理之中。據(jù)中國債券信息網(wǎng)披露，鐵道部上一次發(fā)行企業(yè)債是在去年10月27日，當(dāng)時(shí)“2010第四期中國鐵路建設(shè)債券”分別發(fā)行了100億元10年期債券和50億元15年期債券，中標(biāo)利率分別為4.35%、4.39%。
更嚴(yán)重的在于，“7·23”動(dòng)車事故爆發(fā)后，鐵道部陷入空前的信任危機(jī)，其融資渠道面臨沖擊，使原本處于上升通道的發(fā)債利率進(jìn)一步增加。舉例來說，今年初鐵道部連續(xù)三期超短融利率均為3.92%，而最近兩期超短融利率分別為5.55%和5.25%——盡管期限已經(jīng)由180天縮短至90天。
另有分析人士指出，鐵道部企業(yè)債期限較長，主要需求方之一為保險(xiǎn)資金，而今年保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入增幅顯著放緩，對鐵道部企業(yè)債需求將有所抑制，鐵道部今年龐大規(guī)模的企業(yè)債發(fā)行有必要爭取其他機(jī)構(gòu)的支持。
鐵道部財(cái)務(wù)司此前披露，截至今年6月底，鐵道部總資產(chǎn)3.57萬億元，總負(fù)債2.09萬億元，資產(chǎn)負(fù)債率為58.53%。中金公司分析認(rèn)為，鐵道部債務(wù)融資難度加大、成本上升，與鐵路本身資產(chǎn)負(fù)債率的上升及盈利能力的下降有一定的關(guān)系。
本月早些時(shí)候，鐵道部還通過首次發(fā)行私募債融資50億元。
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