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2011-09-22 作者： 來源：經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)
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一個健康的資本市場，應(yīng)該是兼具融資與投資功能，其中任何一項(xiàng)功能的“出位”，必將影響到市場本身的發(fā)展。
“上市公司現(xiàn)金分紅水平整體過低，國內(nèi)市場的股利支付率的比例僅為20%至30%，而海外成熟市場的股利支付率的比例一般都在40%至50%。”英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為。
在西方成熟市場，上市公司均有著透明的股利政策和長期的分紅措施。通用汽車、可口可樂、美國鋁業(yè)等股票數(shù)十年來保持一定數(shù)額的派現(xiàn)，其股票被兼顧固定收益和成長價值的投資者長期持有。在“金磚國家”中的巴西，該國公司法要求股份公司必須在其公司章程中規(guī)定每年拿出一定比例的盈余進(jìn)行現(xiàn)金分紅，且比例不得低于盈余的25%。
事實(shí)上，A股市場高成長的企業(yè)不多，同時，成長型企業(yè)上市之后的表現(xiàn)也遠(yuǎn)不盡如人意。國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所所長趙昌文認(rèn)為，“這是中國資本市場之殤”。究其原因，一方面，我國目前發(fā)審制度在一定程度上有著“逆向選擇”的風(fēng)險，典型的體現(xiàn)是，以百度、騰訊為代表的一大批高成長、好質(zhì)地企業(yè)無法進(jìn)入A股市場。另一方面，企業(yè)上市后，由于中國資本市場的不完善，未能給企業(yè)良性成長提供相應(yīng)的治理機(jī)制，管理層或控股股東可能存在“道德風(fēng)險”。同時，行業(yè)發(fā)展冷暖不均也導(dǎo)致分紅顯現(xiàn)出差距。
“要徹底改變這種現(xiàn)象，分紅機(jī)制是一個重要方面，同時還需要資本市場其他方面的完善，比如投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。”趙昌文認(rèn)為，“目前A股市場的投資者結(jié)構(gòu)有兩個明顯特征：短期投資者比重相對較大以及機(jī)構(gòu)投資者比重相對較低。短期投資者較少將分紅納入其投資決策，這導(dǎo)致其對上市公司的分紅決策不敏感，因此短期投資者比重較高意味著‘用腳投票’機(jī)制一定程度上的失靈。而機(jī)構(gòu)投資者比重較小，使股東積極主義難以在宏觀上對上市公司治理發(fā)揮作用。”
“各種ST股在市場上作威作福，必將慫恿股市瘋狂投機(jī)，毫無投資價值的垃圾股成為賭徒手中的籌碼，它將嚴(yán)重扭曲整個A股估值體系，進(jìn)而使整個股市完全喪失資源配置功能和經(jīng)濟(jì)晴雨表功能。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新說。
“在某種意義上是監(jiān)管政策出了問題。”中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬則表示，就創(chuàng)業(yè)板來看，258家創(chuàng)業(yè)板上市公司三高超募極為嚴(yán)重，但直到今天，盡管市場已經(jīng)作出了不認(rèn)同的反應(yīng)，但258家創(chuàng)業(yè)板上市公司的平均發(fā)行市盈率依然高達(dá)66倍，平均發(fā)行價格高達(dá)33元/股。“這些高管全都成了紅了眼的暴發(fā)戶，創(chuàng)業(yè)板對中國資本市場產(chǎn)生了制度性的傷害，對中國創(chuàng)業(yè)者的誤導(dǎo)，把他們從很好的、樸實(shí)的創(chuàng)業(yè)者變成了走上歧途的不義之人。”他說。
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