編者按 時(shí)維九月，序?qū)僦星�，�?jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻而又復(fù)雜的2011年只剩下最后一個(gè)季度，以抑通脹、保增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)為主旋律的宏觀調(diào)控仍在進(jìn)行中。第四季度乃至全年的通脹形勢(shì)如何？國(guó)民經(jīng)濟(jì)能否保持較快增長(zhǎng)？困難中的美歐經(jīng)濟(jì)在第四季度將如何影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)？本報(bào)為此刊登系列時(shí)評(píng)《站在中秋看四季》。
8月份的CPI回落是否能夠確認(rèn)通脹拐點(diǎn)？這一點(diǎn)在一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的心里恐怕還有些疑問(wèn)。畢竟，回落主要得益于翹尾因素下滑，但新漲價(jià)因素仍在小幅上升。這表明眼下的通脹壓力并未實(shí)質(zhì)性減輕。此外，國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力、資源等要素成本上漲的趨勢(shì)并沒(méi)有停止，美聯(lián)儲(chǔ)的QE3可能就在眼前。這些中長(zhǎng)期因素將持續(xù)拉高“通脹中樞”。
正如中央財(cái)大教授賀強(qiáng)所說(shuō)，“個(gè)別月份的CPI沖高回落與CPI形成連續(xù)下降的趨勢(shì)是兩回事。2010年12月CPI也曾經(jīng)沖高回落，但今年1月以后又出現(xiàn)連續(xù)上漲的趨勢(shì)。”賀強(qiáng)的同事郭田勇也認(rèn)為，當(dāng)前的CPI數(shù)據(jù)仍然處在較高的位置，不能過(guò)早得出結(jié)論認(rèn)為通脹進(jìn)入了下降通道，從過(guò)去的歷史情況來(lái)看，通脹繼續(xù)再回升的可能性也是存在的。
一個(gè)比較確定性的判斷是，年內(nèi)的通脹水平仍將處于高位。9月份的CPI仍將維持在6%，全年整體的通脹水平將明顯超過(guò)5%。
必須正視一個(gè)現(xiàn)實(shí)，即通脹的中長(zhǎng)期化趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)這一壓力早有解讀，首先，無(wú)疑是前期貨幣超發(fā)的后遺癥。2009年、2010年9.5萬(wàn)億和7.9萬(wàn)億的新增貸款，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了2008年4.9萬(wàn)億的水平，而且最近這幾年企業(yè)直接融資水平大幅提高，但同期GDP的增幅僅9.2%和10.4%，如此看來(lái)頭兩年超發(fā)的貨幣至少需要兩年的時(shí)間稀釋。其次，勞動(dòng)力成本的持續(xù)上漲，以及油、氣、電等資源價(jià)格的改革趨勢(shì)，將繼續(xù)推動(dòng)國(guó)內(nèi)的成本上升。推動(dòng)今年CPI上漲的主要?jiǎng)恿�，基本是豬肉、蔬菜、水產(chǎn)品、雞蛋和紡織品等的切換，其背后反映的其實(shí)就是勞動(dòng)力成本的上漲。第三點(diǎn)，美國(guó)在年內(nèi)極有可能實(shí)施QE3，通過(guò)人為制造貶值，實(shí)施變相“賴賬”的方式，來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平衡和增長(zhǎng)。這必將加大中國(guó)的輸入性通脹壓力。第四點(diǎn)，居民通脹預(yù)期的惡化，持續(xù)性的負(fù)利率無(wú)疑將加劇通脹預(yù)期。還有一點(diǎn)不得不說(shuō)的是，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是必然趨勢(shì)，但這一調(diào)整的成本恐怕仍是反應(yīng)在通脹上面。
基于對(duì)通脹的這些認(rèn)識(shí)，對(duì)政策面的預(yù)期應(yīng)該更加謹(jǐn)慎。個(gè)別月份的物價(jià)沖高回落不可能引起貨幣政策總體方向的改變。根據(jù)我國(guó)調(diào)控物價(jià)的歷史經(jīng)驗(yàn)，只有物價(jià)形成連續(xù)回落的趨勢(shì)，從緊的調(diào)控政策才能發(fā)生明顯變化。中金公司認(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)月貨幣政策仍將維持偏緊基調(diào)，年內(nèi)仍有一次加息的可能。
對(duì)于市場(chǎng)的流動(dòng)性而言，前期一些針對(duì)民生領(lǐng)域的定向?qū)捤�，也難以改變整體流動(dòng)性偏緊的局面。貨幣和財(cái)政政策可能繼續(xù)針對(duì)水利和電力、保障房、中小企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域?qū)嵤┒ㄏ驅(qū)捤�，但其首要目的是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和改善民生，而非支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。所以，這一政策難以帶來(lái)貨幣總量的放松，而只是資金投向的調(diào)整。
“為山九仞功虧一簣”，從這個(gè)角度講，政策抗通脹貴在堅(jiān)持。而且，眼下更為重要的是，在抗通脹作為首要目標(biāo)的同時(shí)，這輪調(diào)控還承擔(dān)著推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及防范資產(chǎn)泡沫的重?fù)?dān)。所以說(shuō)，政策不會(huì)在房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)質(zhì)性調(diào)整之前收兵，否則前期的調(diào)控成果將盡廢。