我國宏觀經濟數據半年報顯示，上半年CPI同比上漲5.4%；最新公布的7月CPI再創三年來的新高，同比上漲6.5%。盡管央行年內已三次加息，一年期存款利率達3.5%，卻仍未能改變負利率格局，百姓財富面臨縮水。
業內分析人士認為，對熱錢涌入的擔憂、貨幣超發、企業借貸壓力增大等問題令政府在加息問題上陷入兩難。但長期負利率勢必影響國家宏觀調控效果，建議政府加強對熱錢管制、減輕中小企業負擔、降低物價成本，在條件允許的情況下，可考慮進行不對稱加息，以緩解中小企業融資難，維護實體經濟健康發展。
持續17個月負利率
廣州市民陳揚最近很焦慮。“現在存款利率已追不上物價上漲，眼看辛苦積攢給孩子讀書、老人看病的那點錢正不斷縮水，怎能不著急啊。”陳揚先生說。
自2010年2月以來，CPI同比上漲2.7%，而一年期存款利率是2.25%，宣告了負利率時代的到來。截至2011年8月，負利率已經持續17個月，老百姓的資產價值正隨著物價上漲而相對貶值，體現為銀行存款的實際收益為負數。
業內分析人士稱，在不考慮其他因素的情況下，當前6.5%的通脹率與3.5%的存款利率之間的懸殊將給儲戶帶來3%的利息損失。即現在儲戶定存1萬元，一年后至少將損失300元。
負利率在很大程度上降低了購買力，挫傷了民眾消費熱情。記者在廣州采訪中發現，各行業價格普漲讓不少民眾不得已“捂緊口袋過日子”。家住越秀區的退休職工劉細花說，原來煲湯用豬腱肉，豬肉價格飛漲之后改用便宜一些的豬扇骨，且煲湯后的肉渣不再扔掉，而是撈出來做菜吃。
“物價一個勁在漲，過去花起來挺寬裕的退休工資，如今維持一個月的開銷已很勉強，物價高一點我可以節省花錢，但銀行里的養老錢正不斷貶值，我卻無能為力。”劉細花女士說。
加息與否調控陷入兩難
業內分析人士認為，政府擔憂加息帶來的系列連鎖效應，負利率在短期內或許對修正經濟運行有一定效果，但長期持續勢必會侵蝕社會財富，降低民眾購買力，最終阻礙經濟轉型和市場經濟的健康發展。
首先，人民幣升值預期導致大量熱錢涌入國內，加大了貨幣政策的調控難度。法興銀行亞太區經濟師姚煒指出，在居民存款實際收益持續為負的情況下，通脹預期日漸趨向不穩定，市場中到處充斥著尋求高回報率的沖動，大量的流動性在市場中難以找到對沖點。如果在此時加息，將導致大量賭人民幣升值的熱錢涌入國內賺取利差，可能會進一步加劇通脹勢頭。
其次，物價持續上漲的慣性導致通脹壓力會逐漸傳遞到勞動力、土地等生產成本上來，導致的物價上漲慣性加大。而通脹預期往往會“自我實現”，一旦形成了，政府需要花費較長時間和精力去改變這種預期。
最后，貨幣超發的后果正在顯現。復旦大學經濟學院副院長孫立堅認為，始于2008年的寬松貨幣政策讓銀行體系獲得巨大的資金，但當回顧資金的使用效益和質量的時候，卻發現銀行正面臨著這兩年地方信用平臺大規模透支、房地產過度貸款導致流動性泛濫、地方融資平臺償債能力堪憂等問題。目前，國家已及時轉向穩健的貨幣政策，但政策發揮效果具有一定的滯后性。
不對稱加息或可雙解兩難
目前，市場通脹預期仍然較為強烈，這導致我國貨幣政策一再從緊。此外，食品價格漲幅較高對其他消費的擠占影響已逐漸顯現，工業用品、服務價格和資源價格全面上漲，導致居民實際消費能力銳減，挫傷了消費者的信心，個人消費行為趨于謹慎。建議政府進一步加大對通脹的調控力度，并在融資、稅負等方面給予中小企業一定的幫助與扶持，同時，切實增加百姓收入，與民共度時艱。
業內人士表示，在加息問題上舉棋不定，一定程度上加大了管理通脹的難度。此時，政府有必要向公眾解釋并分析熱錢形成的前因后果，以及一旦涌入對國民經濟造成的危害，以獲取公眾理解，樹立政府決策的公信力。
廣發證券首席策略分析師崔永說，國際大宗商品的價格已經達到歷史高位，再加上成本推動等因素，導致當前物價仍舊面臨較大壓力，因此，有關部門必須把穩定物價放在宏觀調控首要位置，控制成本，降低物價，減輕企業負擔。
法興銀行亞太區經濟師姚煒認為，持續緊縮的貨幣政策將加大中小企業的資金成本，導致終端產品價格上漲，加劇通脹態勢。建議央行可考慮啟動不對稱加息，即只加存款利率，不加貸款利率，以緩解中小企業的資金壓力。
“長期存在的負利率實際上是在向大眾征收隱形的通脹稅。這種情況是無法持續的。必須多管齊下扭轉負利率格局。負利率不有利于當前的房地產調控政策，甚至會加大資產泡沫。政府應該改變通過固定投資來拉動經濟的傳統做法，這實際上是向市場注入了貨幣，轉而依靠市場力量、依靠內需來讓經濟協調發展。只有這樣，負利率才能被徹底消除。”崔永說。