贖回還是不贖回，這是一個問題。這是券商集合理財產品持有人今年最糾結的問題。
今年以來，A股市場一直不給力，正在起步的券商資管并沒有出現之前券商們所預期的“爆發式增長”。目前，券商資管規模為1371億，僅比年初增長了244億，但平均每只產品規模卻出現縮水。今年初，152只券商集合理財產品平均規模為7.4億。而截至8月4日，206只產品平均規模縮水至6.65億。
這讓券商們壓力倍增。典型者國信證券，今年以來旗下的9只集合理財產品正遭遇2010年以來最大的贖回潮。
國信3產品瀕臨清盤，老將胡慧珍落寞
今年以來，越來越多的券商集合理財產品規模逼近1億的清盤底線。
據wind資訊統計，截至6月30日，共有18只券商集合理財產品規模小于1.2億。根據《證券公司集合資產管理業務實施細則(試行)》的相關規定，“連續20個交易日計劃資產凈值低于1億元，集合計劃應當終止”。
其中，產品瀕臨清盤數量最多的是國信證券和長江證券，分別有3只產品規模在1.2億以下。
截至6月30日，國信證券旗下混合型產品“國信金理財限額特定1號”凈資產規模僅1.055億，債券型產品“國信金理財收益增強”凈資產規模僅1.11億，混合型產品“國信金理財泰然1號”凈資產規模僅1.15億。而按截至8月4日單位資產凈值估算，這三只產品凈資產規模仍然在1.15億以下徘徊。
其中，規模縮水最嚴重的是“國信金理財收益增強”。2010年1月，該產品成立時規模為4.52億，目前縮水至1.11億，短短一年半即面臨清盤威脅。
這與今年3月，國信證券發行今年內第一只新產品“國信金理財內需升級”的風光相去甚遠。當時，該產品順利募集到了16億，產品規模在今年53只新產品中排名第五，目前該產品資產凈值縮至15.2億。
這與國信資管產品今年以來的業績表現有著莫大關系。截至8月3日，國信證券旗下9只集合理財產品今年以來收益全部為負。其中，浮虧最多的正是“國信金理財限額特定1號”，今年以來浮虧9.62%。
“國信資管很多產品都是在2010年上半年發行的，當時行情不好，而且本身成立規模就不大，很容易觸到1億的底線。”深圳一位券商資管人士認為，首發規模偏小、1億清盤底線太高是券商資管行業普遍存在的問題。
對此，國信證券資產管理部回應，“短期市場波動帶來的凈值下行，并未改變支撐長期優異業績的基礎。”
同時，該回應中還表示，“今年以來，我部放緩產品發行計劃。”
值得注意的是，這國信證券3只瀕臨清盤的產品均與國信證券資產管理部總經理助理胡慧珍有關。胡慧珍目前是“國信金理財收益增強”投資主辦，并曾任“國信金理財限額特定1號”和“國信金理財泰然1號”投資主辦。
公開資料顯示，胡慧珍學歷為北京大學經濟學學士，中國人民銀行研究生部金融學碩士，曾任職于深發展、銀華基金公司，2007年9月進入國信證券資產管理總部。
“券商一般都不會讓清盤這種事情發生。我們一般會找大客戶，找銀行，找營業部幫忙。常用的方法是，今天找一個關系戶把資產凈值拉上去，隔幾天，再換一個，直到行情好轉。”深圳一位券商資管部人士透露。
“國信資管2010年以來，就做得非常一般，和之前相比差距比較大。”深圳一位券商資管投資人士透露，“以前招商銀行經常推廣國信資管產品，現在都不理他們了。”
10.15億份贖回潮的背后
市場不景氣、業績不給力，持有人只好用腳投票。2011年，國信證券正承受著巨大的贖回壓力。
國信證券9只集合理財產品成立時規模總和為99億，但目前9只產品凈資產規模縮水到51億，縮水近50%。剔除考慮兩只在2006、2007年牛市時成立、后被大量贖回的產品，國信證券2010年成立的產品今年遭遇了大規模縮水。最典型的是，2010年1月成立的“國信金理財多策略”，成立時規模是22.6億，目前已經縮水到9.4億，減少了13.2億。
據Wind資訊顯示，今年以來，國信證券9只集合理財產品開放了兩次，在開放期間遭遇了繼2008年以來最大規模的贖回潮。
今年以來，國信資管產品總贖回份額為111384萬份，但總申購份額僅9924萬份，凈贖回份額為101460萬份，贖回份額規模之大，相當于“蒸發”了國信證券當前2只中等規模的集合理財產品。
對國信證券而言，遭遇的最大贖回潮沒有發生在2008年的大熊市，而是從2010年開始。2010年，國信資管遭遇500762萬份凈贖回，而在2008年大熊市，國信資管才發生了165908萬份凈贖回。
“這和國信資管總經理蔣國云帶著核心團隊出走有很大關系，影響了持有人的信心。”一位接近國信資管的機構人士透露。
此外，這與券商理財產品行業現狀不無關系。“每只產品剛成立的時候，我們會找一些關系比較好的資金客戶幫忙，盡量做大產品首發規模。產品成立時，對客戶經理的激勵比較高，客戶經理就會不斷讓客戶贖回老產品，再買新產品。”前述券商資管部人士透露，“產品很快縮水，在市場上是司空見慣的事情。”
國信資管的尷尬也折射出整個券商資管行業的困境。
隨著券商資管產品審批放松、進入門檻放低，越來越多的券商開始進入這個領域。但無奈的是，券商們坐上了“動車”，速度實在太快了。
“券商資管施行多通道審批，接下來審批制改為備案制，一下子放這么多產品進來。以前只有創新類券商才有資格做資管業務，現在門檻放低了，很多券商沒有資管團隊，就這樣急吼吼上馬了，市場又不景氣，發這么多產品，每只產品的規模自然大不起來”，上述資管人士抱怨，“大家都太急了，一窩蜂上，產品太多了。國信也是步子太快了。”