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　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者日前獲悉，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和上海證券交易所正在對(duì)債券市場(chǎng)短期、中長(zhǎng)期產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)行規(guī)劃。由此，國(guó)內(nèi)交易所債市和銀行間債市發(fā)展的極端不平衡局面將得到改善，為債券統(tǒng)一大市場(chǎng)的形成創(chuàng)造條件。
　　據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解，監(jiān)管部門聯(lián)合有關(guān)方面完成了最新研究報(bào)告《交易所債市產(chǎn)品創(chuàng)新研究》。研究報(bào)告指出，近期將重點(diǎn)著力于債券現(xiàn)券產(chǎn)品的創(chuàng)新，擴(kuò)大產(chǎn)品規(guī)模，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。我國(guó)交易所債券市場(chǎng)的主要問(wèn)題是品種少、規(guī)模小、流動(dòng)性差，而由于受到銀行間債券市場(chǎng)的直接競(jìng)爭(zhēng)，用常規(guī)的方法很難在短期內(nèi)改變這一局面，因此，必須通過(guò)創(chuàng)新的途徑實(shí)現(xiàn)這一目的。
　　“交易所債市產(chǎn)品創(chuàng)新的可能路徑，短期是高收益公司債、私募債券、證券支持抵押憑證與REITs；中長(zhǎng)期則可以逐步發(fā)展利率期貨、利率期權(quán)、CDS等衍生產(chǎn)品。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)一位參與報(bào)告起草的專家告訴記者。
　　業(yè)內(nèi)對(duì)交易所債市即將進(jìn)行的創(chuàng)新充滿期待。中信證券有關(guān)報(bào)告認(rèn)為，交易所品種創(chuàng)新會(huì)提高交易所債市的規(guī)模和流動(dòng)性，對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大效應(yīng)，即“國(guó)內(nèi)交易所債市和銀行間債市發(fā)展上的極端不平衡局面將得到改善”。
　　經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，目前中國(guó)債券市場(chǎng)已形成了較為豐富的產(chǎn)品種類，主要包括國(guó)債、央行票據(jù)、地方政府債、金融債、企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券、公司債、可轉(zhuǎn)換債券等品種。
　　目前來(lái)看，存在的問(wèn)題有兩方面，一是整個(gè)債券市場(chǎng)創(chuàng)新不足，二是多數(shù)債券品種主要在銀行間市場(chǎng)交易。
　　證監(jiān)會(huì)、交易所等監(jiān)管部門有關(guān)人士表示，針對(duì)以上兩大問(wèn)題，交易所債券市場(chǎng)目前創(chuàng)新的途徑可考慮：一是重點(diǎn)發(fā)展交易所高收益公司債市場(chǎng)，與交易商協(xié)會(huì)主導(dǎo)的中期票據(jù)市場(chǎng)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，從而迅速做大交易所公司債市場(chǎng)；二是發(fā)展證券支持抵押憑證，迅速提高交易所債券市場(chǎng)流動(dòng)性；三是推動(dòng)私募發(fā)行，突破凈資產(chǎn)40%的債務(wù)融資規(guī)模上限規(guī)定；四是發(fā)展REITs產(chǎn)品，為中小投資者提供比較穩(wěn)定的收益和拓寬企業(yè)融資渠道。
　　上海證券交易所有關(guān)研究人士告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，對(duì)于高收益?zhèn)�券定位，上海證券交易所以及深圳證券交易所有一大批企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)定位于“兩高和六新”兩大標(biāo)準(zhǔn)，“兩高”指高科技、高成長(zhǎng)性；“六新”指新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新能源、新材料、新商業(yè)模式，這為研究高速成長(zhǎng)的中小企業(yè)提供了非常合適的樣本。
　　上海證券交易所有關(guān)研究小組建議，高收益?zhèn)�發(fā)行企業(yè)應(yīng)有四個(gè)條件，凈資產(chǎn)不低于1億元；連續(xù)兩年盈利，每年凈利潤(rùn)不低于1000萬(wàn)元；最近兩年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于債券一年利息；最近一年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不低于3000萬(wàn)元，最近兩年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率均不低于30%；
　　關(guān)于利率互換等衍生產(chǎn)品，根據(jù)國(guó)內(nèi)利率風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際情況，上海證券交易所有關(guān)研究小組表示，參考利率互換所選擇的參考利率種類，可考慮以1年期定期存款利率、7天回購(gòu)利率和3月SHIBOR作為標(biāo)的資產(chǎn)。另外，為滿足投資者規(guī)避現(xiàn)券收益率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，參考CBOE的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以3月期、5年期和10年期國(guó)債到期收益率作為利率期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)。
　　“交易所債市的創(chuàng)新和發(fā)展，是發(fā)展國(guó)內(nèi)統(tǒng)一債券市場(chǎng)的題中之意。交易所和銀行間兩大債市實(shí)現(xiàn)平衡發(fā)展為統(tǒng)一大市場(chǎng)的形成創(chuàng)設(shè)了條件。”國(guó)家發(fā)改委財(cái)金司有關(guān)人士表示。
　　國(guó)內(nèi)債市統(tǒng)一問(wèn)題已提出多年，市場(chǎng)早有共識(shí)。《國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委關(guān)于2009年深化經(jīng)濟(jì)體制改革工作意見的通知》(國(guó)發(fā)[2009]26號(hào))提出“逐步建立集中統(tǒng)一的債券市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)”，并明確要求由證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委、財(cái)政部、人民銀行負(fù)責(zé)。
　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到，央行、發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等部門在近期的《備忘錄》中指出：“目前我國(guó)交易所債市和銀行間債市是分割的，一是發(fā)行監(jiān)管不統(tǒng)一；二是交易平臺(tái)分立；三是后臺(tái)服務(wù)分離。這在制度上制約了我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的效率和規(guī)模。”
　　權(quán)威人士告訴記者，有關(guān)部委達(dá)成的債券統(tǒng)一大市場(chǎng)框架在四個(gè)方面取得突破，一是鼓勵(lì)兩大市場(chǎng)積極進(jìn)行產(chǎn)品、發(fā)行和交易方式的創(chuàng)新，二是各類機(jī)構(gòu)可自由在兩個(gè)市場(chǎng)交易，三是交易品種可自主選擇在兩個(gè)交易所掛牌，四是統(tǒng)一登記、結(jié)算等后臺(tái)服務(wù)。
　　據(jù)透露，將來(lái)政策的結(jié)果是，統(tǒng)一債券市場(chǎng)框架中將確認(rèn)銀行間和交易所兩個(gè)市場(chǎng)都是前臺(tái)，可以掛牌不同的交易品種，但后臺(tái)的登記、托管及結(jié)算都是統(tǒng)一的，投資者用一個(gè)賬戶可以同時(shí)買賣兩個(gè)市場(chǎng)的債券。