日前，有投資者據中國金融期貨交易所(以下簡稱“中金所”)有關人士在一次論壇上公布出的數字得出結論：期指投資者人均虧損已經超過50%。
“從期貨歷史數據來看，大部分人的虧損也是一個正常現象。”上海交通大學高級金融學院特聘教授、中國金融研究院副院長吳國俊教授說，這一市場的特征就是快速、高頻交易，同時對沖風險。
虧損源于手續費“太黑”
上海的一位投資者認為，虧損已經超過50%的說法并非空穴來風，按照中金所提供的數據：截至今年6月中旬，中金所開戶7.1萬戶，資金170億，每日有1.4萬人參與交易，保證金占用100億。按照這個數據，全天活躍的交易者只有二成，另外八成處于休眠狀態。而這1.4萬較活躍的投資者人均資金超過70萬元。那另外不太活躍的5.7萬人，合計資金就只有70億元——人均只有12.3萬元。
他認為，如果全市場平均的話，這7.1萬人的平均保證金余額也不過24萬元。相對初期的50萬元保證金，減少率超過50%。因此，簡單判斷期指投資者平均虧損50%，也沒有什么不妥。
“根據保證金和開戶數來這么簡單地加減乘除，是有邏輯錯誤的。”一位接近中金所的期貨業人士稱，中金所要求開戶資金為50萬不假，但在開戶之后不是一定會用資金單做股指期貨，同樣可以做其它金屬或者期貨產品。
這位上海投資者將虧損的原因歸咎于高昂的手續費。
他計算認為，如果滬深300)指數目前是3100點，實際價值93萬元，接近100萬元。每交易一次，交易所要收取萬分之0.5的手續費。這意味著，一筆價值100萬的合約，雙方成交之后再同時平倉，合計要支付給交易所200元，另外還要給期貨公司差不多100元。這就是300元。對于兩個資金合計100萬的人來說，意味著如果他們沒有任何盈虧，僅僅做2000手交易，就損失了60萬，然后他們基本就不能再有交易了(目前每手合約基本需要20萬元保證金)。可對從事期指投機的人來說，一天做幾十手交易是司空見慣的！
他對比香港恒指交易認為，恒生指數期貨相當于十萬分之1.15。而中金所是十萬分之10，相當于香港標準的9倍。即便如此，香港的征費標準仍顯得過貴了。目前，香港恒指期貨標準合約每日成交不到10萬張，交易所收取的費用不過百萬元而已。而中金所每日成交22萬張合約，成交金額近300億元，按照雙邊600億計算，中金所每日收取的費用超過3000萬(每年250個交易日，就是75億元)，是香港的30倍以上。
由此他認為期指市場就是一個巨大的黑洞。
但期貨界人士認為股指期貨手續費在國內市場而言，不算最高，只能算中等偏高。比如一些金屬期貨品種手續費用就比股指期貨手續費高昂。他表示，產品的交易制度設計是為大型機構做套保設計，而非完全的投機性交易，不鼓勵短期高頻交易，所以手續費不低。提高交易費用跟加印花稅一樣，效果很好，某些品種的成交量明顯下來了，比如銅。”
合約設計有制度漏洞
“中金所的期貨合約是畸形的。”上述上海投資者認為，這個產品杜絕了有效套利者的存在。理由就是，股票是T+1交易的，期指是T+0交易的，二者根本就沒有辦法實現當日全對沖。“更重要的是，到目前為止，兩市甚至沒有一個完整的滬深300指數基金可以對沖，也正因為如此，機構基本不玩，只靠投機者在里面。”他表示。
“在現貨市場，沒有對沖產品設計不能說是股指合約設計就有問題。”吳國俊教授說，按照國外經驗，標普100和標普500指數合約當初在現貨市場也沒有對沖產品，在其運行將近30年之后，才在現貨市場設計對沖產品。但不能說這個產品合約設計有問題。如果按照合約設計的套保初衷，如果大資金需要現貨市場的對沖產品，完全可以自己做一個組合，在滬深300指標股中，挑選出適合自己組合的產品，進行風險對沖。
實際上，對于限制投機性高頻交易的交易次數和持倉張數，中金所一直在做。接近中金所的人士稱，滬深300股指期貨交易實行持倉限額制度，進行投機交易的客戶號對某一合約的持倉限額為100手，目的是防止實施操縱行為。同時股指期貨市場也實行大戶持倉報告、盤中實時監控、異常交易監控、跨市場監管等強勢監管措施。
不過，一位業內人士就坦言自己喜歡高頻交易。“運用高頻交易可以在市場獲利，這種成功非常容易復制。我從來不覺得是做投機，高頻交易掙來的錢比做長線股票掙來的錢要骯臟。在監管層看來，高頻交易客戶是不可取的，人人都應該在期貨市場進行風險規避和價格發現。期貨市場沒有了投機，還是期貨么？”
對于限制高頻交易的措施，他不以為然。“限制撤單次數，這有點道理，因為高頻交易的特點是對盤價要求瞬時成交，不成馬上就要撤了再追；限制自成交這個也有點道理。畢竟同價位自己雙開或者雙平，有點操縱市場的意思。這些措施，都是針對高頻交易客戶的。”
“風險偏好不同，投機沒啥不好。投機者至少為這個市場貢獻了以下最大的一點：為所有的交易參與者提供對手盤！這是投機者的最大貢獻，你想要消滅投機者，這個市場就可以關門了。”
“參與股指期貨交易的人群偏好投機性操作和高頻交易，這也是交易所為啥有大量手續費收入的原因。”一位期貨公司老總說，“監管層視高頻交易為洪水猛獸，從來都是用圍堵措施，而不是疏導監管，自然在制度的方向性上就有缺陷。自然是大量參與人群更喜好投機而不是套保。而實際上，沒有大型主流機構和資金參與的市場，如何做套保？”