歷史總是驚人的相似。
根據公告，冠福家用去年非公開增發項目是“一伍一拾”家用品渠道連鎖店，預計2010年前建設150
家。然而，截至去年底，該項目的開店數量僅為89家，“一伍一拾”家用品收入只有區區6379.69萬元，占主營收入比重的9.42%，與其當初預測相去甚遠。
相似的一幕是冠福家用的IPO募投項目。2006年底上市的冠福家用，2008年中就因募投項目未達預期收益，被福建證監局責令限期整改，但時至今日，冠福家用的主業依然困頓。
但上市以來業績即告逐年下降的冠福家用，居然在去年實現了再融資目標。
而如今，經年塵封的資本市場老掉牙情節，又重新在冠福家用上演。
募投項目困頓
投入產出成反比，冠福家用卻一以貫之用行業起伏、市場競爭激烈等進行搪塞。
“冠福家用或許是力有不逮，也可能是另有打算，但其理由實在不能服眾。”一位券商人士表示。
2006年12月，冠福家用首次發行股票募集資金16332.83萬元，用于冠福科技園年產4000萬件陶瓷產品項目和上海五天實業有限公司家用品服務中心項目，其中，冠福科技園年產4000萬件陶瓷產品項目投入募資12000萬元，上海五天實業有限公司家用品服務中心項目投入募資5400萬元。
根據冠福家用招股說明書，冠福科技園年產4000萬件陶瓷產品項目計算期14年，其中建設期2年，生產經營期12年，投產第1年達設計生產能力80%，其余各年達設計生產能力。項目達產后，公司新增日用陶瓷年銷售收入22147.84萬元，年平均稅前利潤5511.31萬元，年平均稅后利潤3692.58萬元，并且承諾項目全部投資財務內部收益率高于行業基準收益率12%，投資回收期低于行業基準投資回收期10.3年。
可是，福建證監局2008年中向冠福家用發出的責令整改通知書顯示，冠福科技園年產4000萬件陶瓷產品項目3年累計實現的效益只有1811.85萬元。
上海五天實業有限公司家用品服務中心項目更是難如人意，公司承諾項目計算期13
年，其中建設期一年，經營期12年，財務基準收益率定為10%(稅前)項目年平均稅前利潤1132萬元，年平均稅后利潤885.4萬元，全部投資財務內部收益率(稅前)高于基準折現率10%，投資回收期低于基準投資回收期10年。
然而，上海五天實業有限公司家用品服務中心項目承諾的年平均稅后利潤為885.4萬元，在2007的實際收益卻是虧損49.87萬元。
在產品方面，冠福家用在上市之初宣稱，隨著五天家用品服務中心項目的實施，公司將充分利用上海作為國際大都市的平臺，通過國內外產品交易會、來樣訂貨、產品展示會、網絡營銷等渠道，以及在適當時機直接在海外建立營銷機構等多種方式進入國際市場，爭取在未來3至5年內使產品出口額提高到公司銷售收入的20%。
如今，這樣的承諾已歷經4年多的等待，冠福家用2010年的出口收入只有681.6萬元，占主營業務收入比例的1.01%，尚不如2005
年產品出口額占主營業務收入2.54%的比重。
更重要的在于，冠福家用在招股說明書中表示，在未來3年內，公司的銷售收入、利潤將持續保持快速增長的勢頭，到2010年，爭取實現銷售收入超過80000萬元，主營業務利潤超過20000萬元的目標，使公司成為國內家用品供應商的領軍企業。
但具有諷刺意味的是，冠福家用在2010年卻出現了歷史上最大的虧損。
針對募資項目未達預期效益的問題，當時冠福家用以受日用陶瓷國際與國內銷售市場競爭，原材料、燃料與人工成本上升較快影響，以及前期運營成本較高等進行解釋，但時至今日，這些依然是冠福家用堂而皇之的理由。
此后，2008年冠福家用公司進入向銷售終端和家用品延伸的戰略轉型，其對業績提振乏力的理由，又增加了國外市場疲軟、國內市場的競爭激烈、受制連鎖巨頭渠道、產業鏈條延長至分銷終端致使成本加大等等。
“上市公司募投項目不能達到預期效益，已成為資本市場普遍現象，卻始終無法得到正視。”上述券商人士表示，“這種現象如果沒有得到有效遏制，上市只為圈錢的問題將一直困擾資本市場。”
有律師提出，招股說明書及上市公司的公告，應視同企業對投資者做出的一種法律承諾文件，投資者據此決定投資，就等于與上市公司簽訂了以公司招股說明書或公告為依據的投資合同。若投資項目未能產生預期收益，公司已經違約，應當承擔相應責任。
“應當加大針對上市公司實際控制人和保薦機構、律師事務所、審計機構等違約違規的處罰懲治力度，讓其真正承擔與利益相等的責任。”該律師說。
但事實上，就連上市公司在所有公告開頭都表明的：“本公司及董事會全體成員保證公告內容的真實、準確和完整，對公告的虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏負連帶責任”，也還只是一句空話、套話而已。
而從國外成熟證券市場的監管機制來看，基本上都是從加強信息披露和加大對違規行為責任人的處罰力度兩方面著手。
破局救命稻草
IPO募投項目萎靡，冠福家用尋求向銷售終端和家用品延伸的戰略，冀望其能突破現有的發展困頓局面。
按照冠福家用非公開發行股票募集資金使用可行性分析報告，其“一伍一拾”家用品渠道連鎖店項目(一期)總投資為28290萬元，其中公司以本次非公開發行募集資金向上海智造空間投入25290萬元，項目所需的其余資金3000
萬元由上海智造空間以自有資金或通過其他方式自籌解決。
公司預計，2010年前建設150家“一伍一拾”家用品渠道連鎖店(其中華東地區93家、華北地區35家、華南地區22家)。
此次實際非公開發行34120263股，發行價格為8.08元/股，募集資金總額為275691725.04元，募集資金凈額為253459967.4元，與公司要求相若。
根據公告測算，“一伍一拾”家用品渠道連鎖店項目正常年度利潤總額為5736萬元，所得稅為1434萬元，凈利潤為4302萬元，銷售毛利率為9.92%，銷售凈利率為7.44%。計算期內年度平均利潤總額為3363.9萬元，所得稅為840.98萬元，凈利潤為2522.9萬元；銷售毛利率為6.29%，銷售凈利率為
4.72%。
據測算，該項目投資財務內部收益率(所得稅前)為14.08%，項目投資財務內部收益率(所得稅后)為12.02%；項目投資回收期(所得稅前)為7
年，項目投資回收期(所得稅后)為7.5 年；項目投資財務內部收益率(所得稅前)為
14.08%，項目投資財務內部收益率(所得稅后)為12.02%，均大于社會基準收益率8%。
但這依然是紙上談兵，即使按照公司預測的“一伍一拾”家用品渠道連鎖店項目正常年度凈利潤為4302萬元除以4.09億股總股本計算，每股收益僅為0.1元左右，況且計算期內年度平均凈利潤僅為2522.9萬元，以此攤薄的每股收益更是少得可憐。
“在去年任務無法完成的情況下，今年冠福家用的開店壓力很大，而倉促上馬，只能導致更大的隱患，并可能由此失去再融資資格。”前述券商人士認為。
不過，據接近冠福家用人士透露，公司計劃今年完成的200家連鎖店目標，是包括去年的89家，扣除去年基數，實際完成數量并不多，而且其中包括專柜100家。
“即便完成預定目標，盈利達到預期也有一定的難度。”上述人士說，“去年冠福家用就因經營環境和房租等因素，關閉了5家‘一伍一拾’門店。”
上述券商人士也表示，2008年之后，冠福家用不斷通過電視購物、網絡銷售類合作客戶等渠道嘗試家居用品分銷，同時逐步介入零售終端的渠道建設，但至今收效甚微，而最具增長空間的海客瑞斯酒店用品連鎖銷售終端，今年已經易主，其押下重寶的“一伍一拾”家用品渠道連鎖店項目未來若受挫，將徹底失信資本市場。
而冠福家用目前正采取定場地、定貨款、定指標、包凈利潤的做法，來確保經營目標的實現。
但市場擔心的是，這次冠福家用是否故伎重演玩弄數字游戲，而冠福家用卻對此始終不以為然。
資料表明，冠福家用2007年前采取“委托代銷”的方式確認銷售收入，即只有各分銷商實際售出商品，并向公司出具銷售清單后，才確認銷售收入得到實現。而當年，
冠福家用卻對其分銷商銷售收入的確認方式從“委托代銷”統一改為“一般銷售”，即向分銷商發出商品，并在對方確認收到商品后就直接確認銷售收入，而不再考慮各分銷商是否真正實現或完成了對外銷售。確認方式的改變，直接導致冠福家用2007年度業績部分數據差異達30%以上。