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    在經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈耶克看來，通脹最嚴(yán)重的后果是對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的破壞。但從某個(gè)角度而言，在金融產(chǎn)品的定價(jià)方面，通脹也是重塑市場(chǎng)化的契機(jī)。簡(jiǎn)而言之，高通脹將促使國(guó)內(nèi)銀行設(shè)法規(guī)避利率管制，倒逼管理層加快存款利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。這是因?yàn)楦咄�脹在影響金融消費(fèi)者的投資傾向、行為模式的同時(shí)，也深刻地改變了金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和定價(jià)。
　　實(shí)際上，自2007年上一輪通脹以來，不論是股民、基民這類投資者，還是那些買國(guó)債、銀行儲(chǔ)蓄的金融消費(fèi)者，他們經(jīng)常掛在嘴邊的一句話就是“跑贏通脹”。通脹預(yù)期直接導(dǎo)致了不時(shí)出現(xiàn)的存款“大搬家”，抗通脹要求也間接加劇了資產(chǎn)的泡沫化趨勢(shì)。
　　對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，尤其是商業(yè)銀行，通脹引發(fā)的儲(chǔ)蓄存款波動(dòng)，加大了銀行負(fù)債管理難度，對(duì)其產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力提出了更高要求。這一趨勢(shì)帶來的變化主要包括金融消費(fèi)產(chǎn)品日漸多元化，新產(chǎn)品收益率水平更加市場(chǎng)化。
　　近期的理財(cái)經(jīng)歷即是明證。筆者6月上旬在某銀行購買的一款21天理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率達(dá)5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行儲(chǔ)蓄利率。可在短短一周之后，這家銀行發(fā)行的8天理財(cái)產(chǎn)品年化收益率竟高達(dá)7.2%。這是因?yàn)檠胄羞B續(xù)提高存準(zhǔn)率，市場(chǎng)的流動(dòng)性持續(xù)緊張，早已市場(chǎng)化的銀行間市場(chǎng)同期利率也大幅飆升。因此說，這一利率更加真實(shí)地反映了市場(chǎng)的資金供求關(guān)系。
　　金融消費(fèi)產(chǎn)品的多元化，銀行理財(cái)產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)，原因主要有三點(diǎn)：其一是銀行業(yè)整體負(fù)債管理的需要；其二是直接融資發(fā)展帶來的金融脫媒化趨勢(shì)；其三是商業(yè)銀行對(duì)信貸規(guī)模、存貸比和準(zhǔn)備金率等政策工具的對(duì)沖。
　　上述前兩點(diǎn)，其實(shí)就是推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化的動(dòng)力，這可以參照美國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程。“三、六、三”曾是美國(guó)銀行家的自嘲，“3%的存款利率，6%的貸款利率，下午3點(diǎn)打高爾夫”。美國(guó)1933年頒布法案，開始利率管制，禁止對(duì)活期存款支付利息，設(shè)定利率上限。直至1980年，美國(guó)頒布法案推行利率市場(chǎng)化，逐步取消定存利率上限。
　　這一變革的背景在于，上世紀(jì)70年代兩次石油危機(jī)后，主要西方國(guó)家都發(fā)生了嚴(yán)重通貨膨脹，市場(chǎng)利率大幅飆升，但美國(guó)限于利率管制，銀行存款實(shí)際負(fù)利率導(dǎo)致證券市場(chǎng)分流銀行存款。包括大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)、可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶(NOW)、貨幣市場(chǎng)互助基金(MMMFS)等產(chǎn)品的出現(xiàn)逐步?jīng)_擊利率管制，同時(shí)，金融市場(chǎng)也出現(xiàn)脫媒化趨勢(shì)，即企業(yè)融資由銀行貸款轉(zhuǎn)向具有流動(dòng)性的債務(wù)工具。
　　同樣的趨勢(shì)在國(guó)內(nèi)也愈發(fā)明顯。在資金供給方面，銀行理財(cái)、基金、信托、陽光私募、分紅險(xiǎn)、投連險(xiǎn)等產(chǎn)品快速發(fā)展，不斷沖擊利率管制。在資金需求方面，脫媒化趨勢(shì)也越來越明顯，今年一季度人民幣貸款占社會(huì)融資規(guī)模53.5%，同比降4.1個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)債券占比10.9%，同比升4.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　這樣看來，或許真到了存款利率市場(chǎng)化的時(shí)候了。