專家稱：利率市場化和價格型工具需推進
7月6日加息靴子終于落地，但貨幣市場資金分配的結構調整還遠未結束。“事實上，連續的數量調控(上調存準率)后，銀行系統的存量資金反而增加，目前從現狀來看，銀行貸款受限、債券整體減持、存貸差萎縮，這就意味著，有相當一部分資金已經游離到銀行資產負債表之外了。”國泰君安宏觀分析師周文淵認為。
據《經濟參考報》記者觀察，今年上半年銀行理財產品規模激增，存款“出逃”到理財，在銀行借力“高息攬儲”的同時，資產負債表外化明顯；另外，銀行借助委托貸款、銀信利差等途徑，讓“逃規模”票據、信貸騰挪等有機可乘，銀行資產急劇表外化。
近期，監管部門密集發文，對商業銀行表外資產風險拉響預警，劍指銀行理財產品和與其相關的表外業務，包括委托貸款、信托貸款和銀行承兌匯票等。
勢頭 資產負債“雙重表外化”加劇
“目前，新的金融產品不計入M2等貨幣指標，給宏觀調控帶來了困難。”中金公司首席經濟學家彭文生表示，“今年在央行控制信貸等限制銀行表內業務情況下，反而促使銀行快速發展表外業務。”
普益財富統計數據顯示，今年上半年，銀行理財產品發行量為8497款，規模達8.51萬億元，接近去年全年的規模。2007年，銀行理財產品的募集規模僅為4000億元，在逐年“加碼”的趨勢下，2010年其規模已增至7.05萬億元。業內分析人士指出，理財產品龐大的規模對沖了信貸調控的效應。“銀行集中存款做一個或短或長的投資，這一部分是在表外科目中體現，而不能在資產負債中體現，但是產生的收益卻在中間業務收入中。”
值得一提的是，利率較高的信托產品成為銀行首選。據統計，上半年集合資金信托產品發行數量就有1456款，期限在兩年左右的信托理財產品，其年利率均在9%至10%之間。事實上，銀信合作帶來的信貸騰挪也一直是銀監會監管的重點。央行數據顯示，今年一季度委托貸款增加3204億元，比去年同期增長了2.1倍。銀監會從去年起就要求銀信合作有關的信貸產品資產入表，但時至今日都難以落實。對銀行而言，由于銀行充當借貸雙重角色的中間機構，因此信托貸款都不會被計入銀行的資產負債表，這有利于減少資本壓力，同時還可逃避相應的準備金計提。不僅如此，銀行還可以賺得中間業務收入。
美銀美林在一份研究報告中稱，信托貸款、委托貸款等表外業務大約占銀行風險加權資產的10%至20%，這相當于25%至60%的銀行貸款總額；目前已有超過40%的借款者都是通過信托方式貸款，房地產商占絕大多數。資金流向房地產以及融資受限的企業，使得政府調控的效果大打折扣。“對于貸款方而言，房地產通過信托來融資，成本普遍在20%至25%之間，在目前的資金供求狀況下，成本雖比銀行貸款高，但比民間金融機構融資要低得多。”一位知情人士向《經濟參考報》記者透露，“銀行的存量資金充足，多體現在表外，當社會融資需求依然旺盛的情況下，銀行也愿意適當提供方便。”
央行數據還顯示，一季度中國社會融資規模達到4.19萬億元人民幣，其中銀行承兌匯票占到同期社會融資規模的16.3%，即為6829.7億元，但“逃規模”票據并未算入其中。然而，根據媒體資料初步計算，去年銀行通過票據業務隱匿的信貸規模可能超過3萬億。“今年在貨幣政策收緊、信貸進一步控制的情況下，隱匿信貸規模還將增加，一旦如此宏觀調控的難度也將隨之增加，因此違規票據必須得到進一步監管。”一位分析人士稱。
繼河南、湖南、江蘇等地農信社逃避信貸規模票據業務被叫停后，有知情人向《經濟參考報》記者透露：“最近銀行內對票據業務違規的自查工作正在進行中，這與銀監會下發的《關于切實加強票據業務監管的通知》有關。”據悉，各地方銀監局將于7月10日前上報對暫停違規機構票據業務的決定結果，以及清理檢查、處罰整改等情況上報給銀監會。
原因 擺脫規模控制 規避利率管制
自去年政策緊縮以來，監管層的信貸規模控制愈發嚴格，但商業銀行也通過資產表外化的方式對沖信貸控制。為此，央行也提出用“社會融資總量”來衡量中國真實的貨幣狀況，這其中包括了表內和表外貸款，以及債券股票發行等各種形式。同時，央行將今年社會融資總量的目標設定為14萬億元，與去年的14.3萬億相差無幾。“我們看到的是銀行貸款增速放緩，但這是因為貨幣政策緊縮所致，事實上，社會融資總需求并未降低。”興業銀行首席經濟學家魯政委表示。
但從去年以來，央行控制流動性依然鎖定在貨幣供應量和銀行信貸規模，因此，作為市場主體的銀行便開始對其資產配置策略進行調整。從2010年1月至今，央行12次上調法定存款準備金率，使得大型商業銀行的存準率從2009年的15.5%升至21.5%，初步測算已凍結資金約3.8萬億元，但同期(截至2011年5月末)外匯占款規模已超過5萬億元，2010年至今公開市場凈投放1.8萬億左右，二者合計遠超提準凍結量。“這組數據意味著，銀行系統的存量資金反而是增加的。”國泰君安宏觀分析師周文淵表示。
此外，今年銀行信貸增速下降，但銀行并未加大對債券的配置，反而大規模減持。與此同時，資產銀行系統的同業資產比重在2010年之后出現明顯增長，但存款同比增速卻在2010年年末出現斷崖式下跌，且今年一直處于下跌通道之中，銀行的存貸差急劇萎縮。周文淵認為，這一切都意味著，有相當一部分資金游離到銀行資產負債表之外了。
國泰君安首席經濟學家李迅雷認為，銀行表外貸款占社會融資總額比重與CPI的走勢密切相關。“在通脹高企、信貸嚴控的情況下，銀行都選擇表外貸款來繞開表內貸款的監管，另外，投資者也逐步減少了傳統的儲蓄方式，進而轉向通過銀行理財產品來獲取更高的收益，使銀行表外資產擴張有了‘土壤’。”
當前，我國銀行體系包括幾個層次，即國有大行、股份制銀行、城市商業銀行、信用社和政策性銀行，不同定位的銀行形成了我國銀行系統的競爭性市場。為奪取更多的資源，銀行通過發行理財產品的形式變相提高存款利率，從另一個角度來看，也是銀行在自發推動利率市場化。周文淵表示：“正是因為央行的貨幣調控政策傾向于數量型工具(調存準率)，資金量上控制后銀行實際資金成本卻在上升，要求更高的收益回報，也就是要求更高的資金價格和貸款價格，因此，從根本上講，銀行體系利率市場化的自發行為和利率政策不匹配推動了銀行資產加速表外化。”
出路 監管有待落實 調控工具求變
新的金融產品不計入M2等貨幣指標也給宏觀調控帶來困難。中金公司首席經濟學家彭文生認為，“一是M2增速與廣義流動性增速相背離，增加了宏觀形勢判斷難度。二是貨幣政策難以直接調控總體流動性，央行控制信貸限制銀行表內業務的同時卻促使銀行快速發展表外業務”。
最近，《經濟參考報》記者獲悉，除了銀監會日前公布的《商業銀行理財產品銷售管理辦法》(征求意見稿)外，各商業銀行還陸續接到了銀監會下發的《關于切實加強票據業務監管的通知》和《關于規范銀信理財合作業務轉表范圍及方式的通知》。這意味著，監管部門開始對商業銀行表外資產風險拉響預警，劍指銀行理財產品和與其相關的表外業務，包括委托貸款、信托貸款和銀行承兌匯票等。
但也有業內人士指出，雖然監管部門對銀行表外業務風險來了個“急剎車”，但實際操作效果如何還有待觀察。就銀監會不久前發布的《商業銀行理財產品銷售管理辦法》(征求意見稿)來看，監管部門雖對繞過信托做信托受益權產品、委托貸款理財產品提出風險警告，但并未對銀行通過理財產品“高息攬儲”釜底抽薪，業內分析人士表示：“現在來看，銀監會并未明確要求銀行理財產品等表外資產數據透明化，因此，一旦再進入存貸比考核時點，銀行資產負債表外化風險還將有凸顯的可能。”
據中國信托業協會公布的數據顯示，2011年一季度末，銀信合作余額為1.53萬億，其中有8000億元至10000億元在今年底前自然到期終結。按照銀監會下發的《關于規范銀信理財合作業務轉表范圍及方式的通知》，對于2012年及以后到期的銀信合作資產，從2011年起，按每季度25%計入風險資產和計提撥備。這意味著，僅有5000億元至7000億元需要銀行在今年三、四季度計入風險資產和補提撥備。李迅雷預計，由于表外信貸監管難度較大，2011年表外信貸占比將難有實質性下降，其比例最終會小幅上升至27.4%。
瑞穗證券大中華區首席經濟學家沈建光在接受路透采訪時認為，隨著中國金融改革的推進，未來應把價格型工具變為貨幣調控的主要手段，讓“出表”資金重回“表內”，長期來看，加快存款利率市場化的適當嘗試，包括大額存款單，允許某些銀行差額化定價等才是化解結構性矛盾之根本。