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美國紐約證券交易所外景。新華社記者 申宏 攝 |
近兩周來，已經沸沸揚揚了幾個月的中國概念股誠信危機顯現出愈演愈烈的趨勢。在各種質疑聲中，中國概念股集體走勢低迷，股價暴跌，這與去年底中國公司扎堆上市，股價瘋漲的繁榮景象形成了極為鮮明的對比。
對此，有分析人士指出，目前中國公司在美上市的“黃金窗口期”恐怕已經暫時關閉，中國企業必須從目前的危急中吸取經驗教訓，才能在美國資本市場立足。
中國概念股處境艱難
近兩周來，與中國概念股相關的負面消息接二連三傳出，給整個中國概念股板塊造成了巨大的拋售壓力。
6月17日，納斯達克證券交易所發表聲明稱，山東昱合公司因“需要提供更多信息”被停止交易，停牌時股價為1.21美元，較上一交易日收盤價大跌38.27%。至此，今年三月份以來，在美國股票市場上被停牌以及摘牌的中國公司已經達到大約20家。
6月16日，因“私有化”計劃遭到研究機構質疑。哈爾濱泰富電氣公司的股價在一天內暴跌了51%以上。
6月15日，納斯達克證券交易所宣布，因財報無法及時提交，中國雙金生物公司被停牌。
6月9日，淘米網登陸紐約證券交易所，上市首日股價便破發，而同一天在紐交所交易的美國閃存技術公司Fusion-io股價卻大漲了近30%。
不僅如此，上市后一度風光無限的中國概念股近期也是損失慘重。上市首日股價漲幅在近幾年中國公司中居于首位的優酷公司交易半年后，目前股價不到30美元，不及最高點的一半。
與優酷同一天在紐交所上市，將最新一輪中國概念股熱潮推向頂峰的當當網的表現更是慘不忍睹，目前股價不及11美元，與16美元的發行價相比下跌35%，而該公司的股價最高時曾經達到了36美元以上。
另外，上市才一個多月的人人網的股價已經跌到了七美元左右，僅為發行價的一半，且沒有任何止跌的跡象。
在這種情況下，諸如百度以及新浪等中國概念股中的龍頭也無法獨善其身。百度的股價一個半月下跌了近1/4，而新浪公司的股價更是在4月中旬沖到近150美元的歷史最高點后調頭直下，一度80美元大關岌岌可危，近幾個交易日剛剛見到一絲起色。
鑒于許多中國公司股價大起大落，投資風險驟增，美國券商盈透經紀公司日前禁止其客戶用保證金的方式購買130多家中國公司股票，以控制自身風險。雖然此舉僅為一家券商采取的個體行為，但其中中國概念股所遭遇的信任危機可見一斑。
誰是做空中國股的主力軍
在本輪中國公司的暴跌中，做空機構的身影隨處可見，他們彼此呼應，互相配合，形成了一個嚴密的“產業鏈”。
香櫞研究公司(Citron Research)和渾水公司(Muddy water)是其中兩家影響較大的研究機構。他們的盈利模式很簡單：事先建立相關公司的看空倉位，然后發布質疑的研究報告，一旦相關公司因此被拋售導致股價大跌，它們就可從中贏利。
在這些研究報告中，作者一般都會先聲明自己只是揭露真相，不構成投資建議，請讀者獨立判斷，并直接披露自己已經做空該股。其言論表面上是一種客觀中立的態度，但是實際上對投資者的心理暗示作用非常明顯。
在這些研究報告得以發表，并通過網絡和媒體迅速傳播的同時，對沖基金開始借此做空，砸低股價。而近日在渾水公司“獵殺”在加拿大上市的嘉漢林業期間，還有當地的證券公司透露，渾水公司早在報告發表的五周前就已經將其計劃私下告知了多家對沖基金，而這些基金普遍針對嘉漢林業實施了大規模的做空布局。這也在某種程度上解釋了為什么嘉漢林業公司的股票在質疑報告發表的三天內就暴跌了近80%。
隨著公司的股價在做空者的蓄意打壓下節節下跌，在短時間內，研究報告中質疑的問題本身變得不那么重要，“先拋了再說”的人越來越多。
曾經參與了多家中國公司上市的華爾街中型投行紐約國際集團總裁本杰明·衛在接受新華社記者采訪時說，實際上華爾街的大多基金經理們并不了解中國的企業，他們中的很多人實際上根本沒有去過中國，更不要說親自走訪自己投資的企業。
“華爾街上流傳著一種說法，‘基金經理都是羊’，而羊的特點就是‘隨大流’。當時一窩蜂追捧中國概念股是這樣，現在跟著拋也是同樣。”本杰明·衛說。“中國熱，全買；中國冷，全拋。”
除此以外，本杰明·衛介紹說，市場上以做多為主的一些大型養老及退休基金通常會對自己投資的股票有“硬標準”，比如說只投資10美元以上的股票，或者五美元以上的股票。因此，當一些中國概念股被賣空基金打到相應的標準線以下，這些投資機構也不得不斬倉撤出，這在一定程度上加速了中國股的下跌。
在此之后，無論最終被打擊的公司是否真如報告所揭露的那樣有問題，賣空者的目的已經達到。
一位不愿透露姓名的華爾街人士告訴記者：“有人稱這些賣空者是打假斗士，這個名號簡直可笑。這是赤裸裸的華爾街金錢游戲。”
中國股緣何成為主要目標
盡管針對中國概念股的所謂“打假”完全是由利益驅動，但值得反思的是，中國公司成為了做空者的主要目標，且“打假”的準確性極高，這也不得不說是中國概念股的集體“尷尬”。
那么，曾經炙手可熱的中國概念股緣何成賣空者打擊的主要目標呢？
不難發現，賣空者選擇的中國公司大多是市值不大，交易量小的中小型企業。渾水調查公司創始人、調查總監卡森·布洛克表示，大公司造假的情況比小公司少，小公司造假容易被發現和證明，而大公司信息量很大很復雜，不容易被證明。
實際上，更重要的一點在于，小公司的盤子小，做空的時候操作起來簡單，是“軟柿子”。而大公司的盤子太大，輕易不容易撼動。
本杰明·衛表示，中國小企業對美國資本市場了解很少，同時，美國投資者對這些企業的了解更是少得可憐。因此，研究公司、媒體小報和賣空的中小型對沖基金的合力下，襲擊中國公司的行動極容易得手。
此外，中美會計準則的差異以及企業在中國進行的避稅措施也有可能成為做空者攻擊的目標。
但是，本杰明·衛也不得不承認，一些中國企業上市后不了解美國監管規定，不按“規矩”辦事，在信息披露方面不規范，甚至有意造假。這些事情被證實后不但使自己引火燒身，還極大地損害了中國概念股的集體聲譽。
一方面，按照一些業內人士的說法，有許多公司遭遇的問題可以用“水土不服”來形容。巨大的融資誘惑使得他們倉促地沖向美國市場，但是并沒有對市場規則、相關法規、審計制度、披露要求有清楚的了解，因此存在著一些漏洞。而做空者則挖掘出并刻意放大了這些問題。
而另一方面，的確也有一些公司的高管在上市融得大筆資金后，產生的急功近利的想法，不再把重點放在企業的基本面建設上，有的急于套現用于個人享受，有的隨意使用募集的資金，還有的出于各方壓力粉飾報表，刻意欺詐。
無論是處于什么原因，現實的情況是：一次次地“打假”得手讓相信“做空中國股能賺錢”的人越來越多，中國概念股已經不得不為一些問題公司的欺詐行徑而集體埋單。
走出危機仍需時間
面對一時間變得“風聲鶴唳”的美國資本市場，中國公司采取了不同的措施予以應對。
一些不甘估值過低的中國概念股選擇通過私有化退市，并尋找在其他市場的上市機會，其中包括哈爾濱泰富電氣、大連傅氏、康鵬化學、同濟堂等。其中同濟堂已于今年4月完成私有化。
還有一些公司選擇通過股票回購向市場傳遞信心。6月17日，當當網宣布，公司董事長俞渝和首席執行官李國慶將利用個人基金回購200萬美元的公司美國存托股(ADS)。該股票回購計劃將依照適用法律和其他因素而進行，并符合當當網的證券交易政策和適用的證券法規定。與此同時，俞渝表示對當當的業務和財務實力充滿信心，公司正在按部就班地執行商業計劃。
與此同時，中國概念股的普跌也讓一些中國公司意識到了與美國市場投資者加強溝通的重要性。奧瑞金種業、搜狐、優酷等中國概念股企業表示，并非所有中國概念股都有問題。實際上，美國投資人對中國經濟發展的不理解以及對中國文化的隔閡，成為此次做空機制大肆利用的一枚棋子。多位投資界以及企業界人士呼吁，要增加多種渠道，讓海外投資人更全面、更客觀地了解中國概念股。因此，一些公司開始通過投資者見面會以及非交易性路演的形式，與全球的投資者進行當面溝通，增強與投資界的互動，向投資者做有關公司經營現狀、財務細節以及遠期發展目標等深度信息介紹。
除此以外，一些受質疑公司還邀請獨立調研機構，對公司財務、經營等方面做全面調查，希望用調查結果證明自己的清白，重建投資者信心。
更有一些公司使用法律的武器，對做空者展開了反擊。在納斯達克上市的廣州德爾集團和西安索昂生物公司(中國清潔能源)已經對發表做空報告的Alfredlittle.com提出了指控。而多倫多證交所上市的嘉漢林業在遭到渾水公司指控而股價暴跌后，也已經正式提出反訴。
令人欣慰的是，盡管中國概念股近期在市場中遭到拋售，但仍有部分投資機構對多數中國概念股的長期價值堅定看好。高盛公司17日發布報告稱，中國互聯網股票重新出現買入機會，部分個股基本面良好，潛在宏觀經濟放緩風險較小，并具有防御價值。與此同時，高盛維持了對百度和分眾傳媒的買入評級，并將優酷網評級由中性上調至買入。
但盡管如此，有跡象顯示中國公司近期可能會面對更多的集體訴訟，而且美國的證券監管機構也可能加大對中國公司的監管力度。
前納斯達克亞洲區中國首席代表徐光勛在接受媒體采訪時也認為，目前的財務造假危機確實給中國企業赴美上市造成了一定影響，平復這些影響需要時間，九個月后更適合中國企業赴美上市。
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