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一再落空的加息預(yù)期，在上半年的最后一周持續(xù)強(qiáng)化。
“CPI高漲的情況下，央行必須做點(diǎn)什么。目前調(diào)整存款準(zhǔn)備金的負(fù)面效果太大，加息應(yīng)該是較好的選擇。”6月29日，發(fā)改委投資研究所原所長張漢亞接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。
張漢亞的看法在業(yè)內(nèi)較普遍，申銀萬國證券首席宏觀分析師李慧勇在接受記者采訪時(shí)說，6月份通脹再創(chuàng)新高，旨在調(diào)控通脹預(yù)期的加息勢在必行，數(shù)據(jù)公布前后將成為加息的敏感時(shí)間點(diǎn)。
加息的邏輯似乎很簡單，持續(xù)走高的物價(jià)在過去一個月并沒有回調(diào)的苗頭，曾經(jīng)帶領(lǐng)物價(jià)創(chuàng)造出上一輪通脹高潮的豬肉又開始發(fā)力，CPI破六已經(jīng)沒有任何懸念。
領(lǐng)導(dǎo)層反復(fù)強(qiáng)調(diào)控通脹為首要目標(biāo)之時(shí)，加息控通脹似乎水到渠成。敏感關(guān)口，央行的公開市場操作上，一年期央票利率高于一年期存款利率25個百分點(diǎn)，央行數(shù)量型工具已經(jīng)在目前的市場上沒有多大的空間可用，要抑制通脹，除了加息沒有其他可以選擇的工具了。
加息敏感時(shí)間點(diǎn)
市場普遍預(yù)計(jì)六七月將是今年CPI的高點(diǎn)。不過李慧勇表示，大家之所以有這樣的判斷，也是建立在央行能夠加息的基礎(chǔ)上的。如果不加息的話，下半年豬肉和蔬菜價(jià)格還將上漲，CPI還將創(chuàng)今年新高。
李慧勇預(yù)計(jì)6月份CPI將攀上6.5%的高位，漲幅比上月提高1個百分點(diǎn)。其中食品和非食品價(jià)格都創(chuàng)新高，分別為14.6%和3.1%。
這個判斷的來源是，從商務(wù)部監(jiān)測數(shù)據(jù)看，肉類、水產(chǎn)品、雞蛋的環(huán)比漲幅最為明顯，分別環(huán)比上月上漲10.8%、4.3%和3.2%，蔬菜價(jià)格環(huán)比上月下降-11.2%。豬價(jià)成為推動CPI上漲的主要因素。二季度CPI上漲5.7%，漲幅比一季度提高0.7個百分點(diǎn)。分析認(rèn)為，全年CPI呈現(xiàn)倒U型走勢，高點(diǎn)在六七月份，但值得關(guān)注的是由于豬肉因素推動，三季度漲幅和全年CPI超預(yù)期的可能顯著增加。
宏源證券固定收益首席分析師范為認(rèn)為，目前市場上之所以都認(rèn)為六七月是今年物價(jià)的高點(diǎn)，主要是這輪物價(jià)上漲的翹尾因素正在逐漸衰弱。6月份翹尾因素影響是3.5%，9月份可能下滑到2%，平均每月下降0.4%，所以有這樣的預(yù)期。不過從目前來看，物價(jià)基本環(huán)比都是上漲的，所以加息壓力非常大。
范為的判斷則是，如果6月份CPI是6.12%，這個數(shù)據(jù)公布之后可能就要加息。如果是目前有些機(jī)構(gòu)預(yù)測的6.5%的話，那么估計(jì)在公布之前就加了。
市場利率已“加息”
盡管官定的存貸款利率目前相對于物價(jià)還是負(fù)利率狀態(tài)，但是各種市場利率早就已經(jīng)飛漲。
6月28日，央行在公開市場發(fā)行了20億元一年期央票，發(fā)行利率3.4982%，較上一期再漲9.63基點(diǎn)。這是繼上周上行之后，一年期央票發(fā)行利率再次上升，調(diào)整后利率高于一年期定存利率24.82基點(diǎn)，這被業(yè)內(nèi)專家解讀為“絕對的加息信號”。加息的時(shí)點(diǎn)應(yīng)該就在近10天內(nèi)。
類似的情形曾經(jīng)出現(xiàn)過。央行在3月15日上調(diào)一年期央票利率20.2基點(diǎn)至3.1992%，高出當(dāng)時(shí)一年期定存利率19.92基點(diǎn)。時(shí)隔兩周，央行在4月6日上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，其中一年期存款利率上調(diào)至3.25%。
作為目前金融市場上的基準(zhǔn)利率的央票利率最能反映市場上資金的松緊程度。央票利率的高漲說明大銀行機(jī)構(gòu)的資金已經(jīng)非常緊張，央行運(yùn)用央票等手段在銀行間市場調(diào)整流動性的空間已經(jīng)不多，唯一的選擇只有利率。而央票利率的上漲也恰恰反映了大行機(jī)構(gòu)對于央行加息的預(yù)期，所以央票利率的上漲被市場人士看做央行加息的絕對信號。
另外，由于存款利率相對于物價(jià)的低企，人們存款意愿不高，導(dǎo)致商業(yè)銀行資金吃緊，商業(yè)銀行只有通過高收益的理財(cái)產(chǎn)品來吸引資金。這其實(shí)是變相的高息攬儲。一些銀行甚至開出了1000萬現(xiàn)金兩天16萬的高價(jià)，操作方法是6月30日可以存1000萬現(xiàn)金到銀行，7月2日便可以取走。
還有一個反映市場預(yù)期的是，近期銀行間拆借利率大幅提高。臨近年中，銀行間資金短缺正愈演愈烈。6月23日，14天拆借利率再度暴漲191個基點(diǎn)，和7天拆借利率一起雙雙突破9%，創(chuàng)下歷史最高水平。
在目前利率尚沒有市場化的情況下，市場利率和官定利率出現(xiàn)較大的利差，其實(shí)也造成了金融市場的不平衡，這也是央行加息的一個理由。
貨幣政策被綁架
“加息非常有必要”不僅僅是一些專家現(xiàn)在說，張漢亞告訴記者他早就說應(yīng)該加息。
即便身為貨幣政策委員會委員的李稻葵都沒有猜對央行的動作。6月14日他發(fā)布支持加息言論后，央行卻選擇提高存款準(zhǔn)備金率。
6月29日，張漢亞再次表示，“李稻葵是在一個論壇上做出上述表示的。李稻葵表示，中國廣義貨幣供應(yīng)量M2一直居高不下，某種程度上是受流入資金推動，央行有必要通過加息來抑制長期持久性的通脹。”
另一位貨幣政策委員會委員夏斌在6月份舉辦的青島國際金融高峰論壇上談到下一步貨幣政策時(shí)說：“要理順利率價(jià)格，特別是在市場上各種利率已大幅上漲的情況下，應(yīng)盡快使存款利率轉(zhuǎn)負(fù)為正。這有利于改善各種資金的配置，有利于穩(wěn)定物價(jià)預(yù)期，有利于進(jìn)一步抑制投機(jī)炒房。”
加息呼聲如此之高，為何央行遲遲不動。本報(bào)記者在一次有關(guān)部門內(nèi)部討論會上聽到的聲音是，其實(shí)加不加息，不僅僅要看央行的想法。
由于在宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定中，存在著內(nèi)外有別、政府與企業(yè)有別、國有企業(yè)與民營企業(yè)有別等現(xiàn)象，在宏觀調(diào)控政策的選擇上，不得不考慮到名下有大量貸款的地方政府、央企和國有企業(yè)。
一位地方政府部門人士告訴本報(bào)記者，由于央企、大型國企等此前貨幣政策寬松時(shí)期獲得大量資金，實(shí)際上這一輪以提高存款準(zhǔn)備金為主的政策調(diào)控對他們影響不是很大。這一類企業(yè)資金緊張局面并不突出，而在新增貸款中，這部分企業(yè)也可以優(yōu)先獲得。
但是，加息的效果則大有不同。名下有大量貸款的企業(yè)勢必增加資金成本，其投資積極性也會大受影響。則可能導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資增速下降、工業(yè)增加值增速下滑幅度更大、經(jīng)濟(jì)增速放緩。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授韋森則明確指出，如果央行加息，一些有著巨額公開和隱性負(fù)債的地方政府和國有部門首先就受不了。
上述地方政府部門人士坦言：“如果加息，數(shù)據(jù)可能一個月比一個月難看。”這一背景下，央行的貨幣政策實(shí)際上被這些部門綁架。
另外，近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下滑，也引起高層擔(dān)心加息將可能使得經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步減弱。7月1日公布的數(shù)據(jù)則顯示，6月份PMI為50.9%，環(huán)比回落1.1個百分點(diǎn)。該指數(shù)繼續(xù)保持在50%以上，反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持增長，但增速回落態(tài)勢仍在延續(xù)。這已經(jīng)是這個數(shù)字連續(xù)3個月下滑，這引起市場人士對于滯脹的擔(dān)憂，也是央行在加息問題上舉棋不定的重要原因。
不過，李慧勇將經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下滑看做政府調(diào)控的結(jié)果，只有加息才能進(jìn)一步影響人們對物價(jià)的預(yù)期。韋森則表示，只有借貸成本增加了，存款利率不再為負(fù)了，才能恢復(fù)貨幣市場的均衡。
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