籌謀三年之后，新疆西龍土工新材料股份有限公司(下稱西龍土工)6月28日將靜待創業板發審委的上市審核。
早在十年之前就已完成股份改制的西龍土工，其股權變更多達15次，從當初明晰的實際控制人，到如今已“無實際控制人”。
在這多次的股權變更中，一撥又一撥以投資為名的資本掮客在此留下了令人迷惑的足跡。這里有早期創投企業的黯然的身影，也有神秘自然人股東精準的短線倒騰。
而對“無實際控制人”的股權結構，公司仍在招股書多處強調聲明，為維護公司股權結構、治理結構以及業務發展的穩定，持股相當的前四大股東集體承諾，將長期鎖定股份并支持公司整體發展目標及戰略，穩定公司董事會和經營管理層，并以一系列健全的內部管理制度確保公司治理的有效性。
2008年5月30日，《關于新疆西龍土工新材料股份有限公司上市環境保護審核結果的公示》第一次掛在了新疆維吾爾自治區環境保護局的網站上。這也是西龍土工籌劃上市以來最早發布的信息。但未曾預料，這一等竟是三年。
在此時點之前，西龍土工完成了其成立以來最為密集的股權轉讓。其間大致可分為兩個階段，一是2000年11月改制股份公司之前；二是大幅增資擴股引進外部股東的改制之后。
據招股說明書顯示，西龍土工前身為新疆西龍工程塑料有限公司(下稱西龍有限)成立于1997年6月，注冊資金610萬元，由奎屯創業(前身為奎屯市國有資產投資經營中心，屬奎屯市國資局)、奎屯化工廠、新疆水利院出資設立，分別占股77.05%、19.67%、3.28%。
不難看出，公司設立之初的真正主導者實為奎屯國資。及至改制之時，代表奎屯國資出資的奎屯創業占股仍達33.01%。但值得注意的是，由于新疆自治區國資的逐步介入，地方國資占比卻呈逐年下降之勢。
股權變更資料顯示，通過改制前的三次增資一次股權轉讓，代表新疆國資出資的新疆投資公司占比達到31.64%，與奎屯創業極為接近，而新疆水利院占比升至12.66%。獲得股權轉讓的新進股東除新疆機械進出口公司和特變電工(12.97,-0.12,-0.92%)外，包括時任董事長兼總經理的張全等5名自然人也成為公司股東，但占比都不大。
2000年11年西龍有限整體改制西龍土工后，公司開始了大張旗鼓的股本擴張。新疆第一家創投公司——新疆創新投資有限公司也自此染指該公司。其2002年10月通過增資擴股，以1.2元/股獲得370萬股的現金認購，成為公司第三大股東，占比9.91%。
然而，意外的是，就在2007年公司籌備上市之前，試水創投業務的新疆創投卻因債務問題而被迫將持股抵償給了一個名為新瑞投資的公司，轉讓價格僅為1元/股。后者此后迅速增資西龍土工，使得持股比例一度達到14.91%。
“一般來說，創投企業不會因為一筆債務就出讓所投項目股權，除非對當初的選擇并不看好。”成都某創投公司人士告訴記者。從該公司折價轉讓的情形看，確實存在令人迷惑之處，對此記者曾聯系該公司，但截至發稿，未果。
神秘掮客倒手股權
自改制之后，新疆國資已步步掌控著西龍土工的走向。其持股比遠超越奎屯國資，達到34.56%。
而股權變更資料顯示，其間股權轉讓更迭頻繁。
其中在2007年3月增資擴股中以自然人身份認購40萬股的呂宏亮，分別在其后的4月和5月以每股2元的價格獲得新疆國資60萬股和新瑞投資511萬股的轉讓，斥資高達1142萬元。
值得注意的是，原本還是公司第三大股東的新瑞投資同時也因債務問題將69萬股以同樣的價格抵償給了自然人劉衛華，此后該公司僅余130萬股，退出前十大股東。
然而蹊蹺的是，獲前述股權轉讓的自然人卻匆匆轉手。
其中，呂宏亮分別在此后的8、9、10三個月內將手中持股全部出清。除同樣以2元每股價格轉回新瑞投資90萬股外，其轉給其他自然人最高價格達到2.8元，最低也有2.5元，記者粗略計算，短短兩三個月，其共獲回報107.5萬元。
而劉衛華則在2007年10月以2.3元的價格出清，獲利20.7萬元。
記者注意到，在2007年，該公司股權轉讓價格差別頗大。即便是同一天簽署的轉讓協議，價格差距也頗大。其中最高達3.51元，最低為2.3元，均遠高于參考的2006末每股1.48元的每股凈資產。
值得關注的是，前述相關自然人在公司所披露的資料里都沒有任何介紹，招股書中注明，未聯系到本人未能對其訪談。
2007年底，該公司股權轉讓陷入沉寂。其后的2008年3月，公司進行了上市前最后一輪增資擴股。包括大股東新疆國資和公司董事長張全在內的部分自然人股東再次以每股2元獲得認購股份。
2009年4月，西龍土工最后一次股權轉讓后，目前公司無實際控制人的股權結構也隨之成型。
其中代表新疆國資的新投集團占據頭把交椅，持股22.57%；以戰略入股的民營企業華順工貿居次席，占16.56%；第三大股東為張全，持股11.04%；奎屯創業位居第四，占10.58%。除此之外，創投類公司廈門永紅、無錫國聯、新瑞投資都獲得5%左右的股權。
核心技術應用疑云
除了股權轉讓方面的復雜外，西龍土工在招股說明書并未避諱公司來自業務方面的風險。
招股書顯示，其主營業務為土工防滲材料和節能保溫材料等新型建材的研發、生產及銷售。
公司稱，目前面臨市場與銷售客戶過度集中的風險。招股書顯示，其中新疆市場份額高達90%，而來自前五大銷售客戶營業收入在2010年更達到92.32%。
而從產品結構上，由于特有的資源效益，公司產品大多集中在中高端市場。這對其產品技術的提升有著更高的要求。
但記者發現，即將闖關創業板的西龍土工，其核心技術應用所帶來的收入卻并不高。
據招股說明書披露數據顯示，公司擁有兩項核心技術的應用產品，在2008年的收入分別只有11.03%、28.69%，2009年也分別只有23.95%、24.11%，2010年，其中一類產品升至40.64%，但另一項卻降至19.96%。