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6月1日至2日僅兩個交易日，在天津文化藝術品交易所(天津文交所)掛牌交易的9只藝術品“股票”和1只鉆石“股票”，已經有9只連續收出兩個跌停。對比今年1月26日，首批上市的《黃河咆嘯》和《燕塞秋》首日上市漲幅分別達103%、91%的盛況，短短不到半年時間，天津文交所市場交投冰火兩重天。
在天津文交所大膽嘗鮮之后，鄭州文交所快速跟進，推出了藝術品份額交易的鄭州模式，目前廈門、成都、西安等地都在積極籌備文化藝術品份額交易市場，全國各地呈現蜂擁而上的局面。盡管如此，這些交易所仍然擺脫不了市場對藝術品金融化創新的諸多疑問。藝術資本化究竟是金融的創新，還是又一次投機的噩夢？
連續漲停 白庚延作品市值超齊白石等名家
從今年1月26日天津文交所首批兩件藝術品――天津山水畫畫家白庚延的《黃河咆哮》(上市總價600萬元)與《燕塞秋》(上市總價500萬元)上市以來，天天都封死在15%的漲停板上，直到3月16日被停牌前，兩只“新股”的市價已分別達每份17.16元和每份17.07元，漲幅均超過1700%！以
600萬的份額計算，《黃河咆哮》市值高達1.03億元。
“離譜，簡直是荒唐！”業內專家從藝術價值的基本面來看，普遍認為這兩只藝術品“股票”的估值已十分夸張。因為在去年嘉德秋拍上，在眾多收藏大腕的資金追捧下，張大千的作品《太乙觀泉圖》以4032萬元成交，而齊白石的作品《花果四條屏》以4760萬元成交，當時這在收藏界已是“天價”。但名不見經傳的白庚延的畫作市值卻遠超張大千、齊白石，泡沫之大可見一斑。
然而瘋狂并不僅限于這兩幅“開所之作”。3月11日，天津文交所又上市8個新增藝術品(7幅畫、一枚鉆石)，分別是《滄海浪涌》、《太行秋牧》、《聲喧亂石》、《河漢無極》、《龍吟老藤》、《噴薄風雷》、《浩浩不息》以及《天然粉鉆》，合計流通總量為6400萬份。
第二批一經上市，投資者再次將之封死在漲停板上。除了因為“異常波動”而被臨時停牌的幾天外，截至3月29日，這8個品種每個交易日都全部無量漲停。盡管文交所已將日漲跌幅下調到1%，但到3月29日，這8個品種的價格都釘死在5.02元，與1元的每股發行價相比，半個月內漲幅高達5倍。以首次出現的《天然粉鉆》為例，3月29日市值已達1.2億元。但根據文交所網站的介紹，這顆重4.34克拉粉鉆的市價應該只有6000余萬元。
藝術品股票 交易規則朝令夕改價格如過山車
面對市場的瘋狂，3月中旬以來，為抑制風險，天津文交所開始密集發布一系列舉措，有些公告甚至半夜掛出。
3月21日，天津文交所發布非上市首日藝術品日價格漲跌幅的規定。新規定由原來“非上市首日藝術品日價格漲跌幅比例15%”調整為“非上市首日藝術品日價格漲跌幅比例10%”。同日并設置了上市藝術品月價格漲跌幅限制，以上月最后一天的收盤價格為基數計算，月價格漲幅比例為20%，跌幅比例為20%。
此舉原來只為遏制藝術品股票遭爆炒，但實施后，卻導致10只藝術品股票在當月上旬就跌夠或漲夠限額，此后交易陷入停滯。以5月份為例，第一批藝術品股票僅3個工作日就跌夠了20%的限額，而第二批藝術品股票在13日也全線交易停滯。
記者在天津文交所的月度報告中發現，合計這10件作品在4月末流通總市值已達4.43億元。但到5月，10件流通總市值回落至3.54億元，均在當月累計跌幅超20%。
而此時，已有投資者開始懷疑天津文交所的“不專業”，交易規則幾乎天天在變。“他們肯定是拍著腦門亂出主意，而我們則要隨時看他們更改的新規則，被他們牽著鼻子走”。
6月1日有消息稱，國務院辦公廳近日向國資委、證監會、商務部等部委下發關于進一步整頓產權交易所的征求意見稿，主旨針對取消交易所內份額交易、交易所內股權交易超200名股東上限等違法違規行為。
消息一出，天津文交所旗下10只藝術品股票應聲跌停。6月2日繼續跌停。曾經無比風光的第一批藝術品股票，最高時價位超過17元，跌至3日《黃河咆哮》報7.02元，《燕塞秋》報6.99元。第二批8只藝術品股票也集體跌至4元以下。
據天津文交所5月31日發布公告稱：鑒于前階段的交易狀況，結合有關監管部門意見，經過各方專家的反復研究論證，本所即將公布修訂后的交易規則和藝術品上市計劃。
天津文化藝術品交易所副董事長、總經理柳紅衛對媒體表示，這次的修整方案是一個整體方案，將從根本上改變原來“頭痛醫頭腳痛醫腳”的做法。份額交易本身不會發生變化，將采取標準化的交易模式。但是未來的交易標的份額的大小，可能要做出調整，適當提高交易門檻。
證券化之難 藝術品本身不能持續產生利潤
“價格能夠爆炒的唯一原因，就是因為流通中大家擊鼓傳花，完全的投機炒作。”對于天津文交所的亂象，中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬形象地比喻：“比如地上有一塊石頭，說它值多少錢，大家可以拍賣，我考慮的是只要后面有人買，我今天就可以買。已經不再考慮它本身的證券屬性和價值問題了。只要有人比我更傻，我就可以當這個傻子。”
這樣的結局完全與天津文交所當初的設想相左，“把高不可攀的藝術品投資平民化”在現實中碰壁了。
天津文交所創始人、股東之一雷原對記者表示，文化藝術品份額化交易市場在當今高度發達的符號經濟時代，還對多余資金具有“泄洪”作用。為使不讓富人資金流向諸如房地產業、大豆、糧食等關乎民生品領域而擠兌民生生計，文化藝術品份額化可以疏導多余資金，在此處形成“蓄水池”，以保護老百姓的基本生活用品價格的長期穩定。
雷原進一步解析稱，雖然目前文化藝術品形式以收藏拍賣等方式傳播，但是以收藏拍賣等方式有很大的局限性，就目前而言，僅局限于少數有錢人層面與有相關知識者的層面，未能使大眾廣泛地進入這個領域。
“大眾之所以不能進入該領域，有三大障礙，其一錢太少，買不起一個完整的有價值的藝術品；其二真假難辨，投資風險大；其三流通性差，變現難，不能像股票投資那樣方便。”雷原表示，如果能克服以上三大障礙就會使廣大公眾進入該領域，同時要使公眾進入該領域還必須考慮一個現實，就是很多公眾不是為收藏而收藏，而絕大部分公眾是將其作為一種投資領域而進入的，上述三大障礙如能得以解決，文化藝術品就能成為一種投資品，使公眾廣泛地參與。
但曾任中國證券市場研究設計中心高級顧問的劉紀鵬并不這么認為，他表示，藝術品的證券化是中國獨創，國外藝術品交易的二級市場只有拍賣，沒有文交所。在世界資本市場上，能證券化的品種都是一個法人，具有制造利潤來償還證券基本收益的能力。文化交易所的問題根源在于，藝術品本身不像上市公司法人那樣具有持續產生利潤和抵御承擔風險的能力，他們自身不具備有穩定的升值功能，這樣的產品本身是不能證券化的。
此外，由于藝術品定價主觀性比較強，不受基本面的約束，因此其份額交易容易被利益群體“做局”。不少文交所借用了國際拍賣制度慣例，不公開藝術品持有者和價格評估者的身份，所以極易帶來利益輸送和洗錢等問題。
對此，北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越表示，關鍵還是國家層面上盡快出臺統一的監管辦法，明確監管主體，這樣才能改變這類交易平臺沒有專門的監管部門，沒有相應的監管辦法的“無法無天”局面。
各方聲音
拍賣行鄭鑫：堯白庚延作品被惡炒
中國財經大學拍賣研究中心研究員、中國拍賣行業協會副秘書長鄭鑫堯以白庚延的作品為例，闡述惡炒藝術作品高風險，且后患無窮，警示拍賣行不要“替人背黑鍋”，而需練就火眼金睛。
據鄭鑫堯統計分析，白庚延作品在2002年1月至2011年3月期間總拍品共655件，成交拍品327件，未成交拍品與之相當，有328件；總成交額為2019.79萬元，成交比率為50%，平均每件作品價格約6.17萬元。
其中作品超百萬元拍賣紀錄的僅有四件，且都是在2010年12月以后拍出，分別是2010年12月4日拍出《千峰接云圖》392萬元，2010年12月11日《巍巍太行》以198萬元成交，《山昏塞日斜》以176萬元的成交價拍出，還有2011年3月19日拍出《殘荷圖》138萬元。
而在此之前的2002年至2009年，白庚延作品都是在100萬元以下拍出，甚至成交價分布在10萬元至100萬元之間的作品僅27件，10萬元以下作品達302件，且3萬元以下居多，高達243件。
但在天津文交所，作為首發第一批上市品種，白庚延的作品被炒至了天價，以《黃河咆哮》為例，估價就已經高達600萬元，且從今年1月26日至3月17日，經過爆炒，累積漲幅已經高達1700%。
鄭鑫堯認為惡炒的結果將使得投資者人心惶惶，他表示，藝術品交易也需要關注轉讓記錄，拍賣行宜練好內功，以免被利用。
評論家朱其:市場如賭馬場，簡直是荒唐！
中國藝術研究院美術史博士、著名藝術評論家朱其認為，天津文交所的意義從目前來看，并不是很大。“它本身存在很多問題，其中最大的問題就是違背市場規律，價格上漲得太快了，爆炒至1700%的行為簡直是荒唐，你說，世界上有哪種藝術品能被市場突然之間給予這么高估值？”
朱其認為藝術品產權交易所畢竟和股市不一樣，相對于有客觀指標體系分析的上市公司來說，藝術品較為主觀，一件藝術品的價值和衡量標準很難量化。
朱其直指眼下天津文交所的作品入選門檻太低，他表示，一件藝術品如果要進入產權交易所，必須具備三大標準，其一作者及其作品已被載入當代藝術史；其二作者在全國乃至世界范圍內享有極高的知名度；其三，作品已有一定的市場價值。
“天津文交所將藝術品資本化的理論初衷是沒有問題的，但現行模式必須突破。”朱其說，當下的天津文交所違反了金融法規，極易成為少數人圈錢的工具，建議天津文交所應該暫停，在整改后建議納入證監會管轄體系。
“第一，作品上市門檻要抬高；第二，客戶準入門檻要抬高。”在朱其看來，藝術品并不適合所有大眾參與，“大眾要欣賞作品，就去美術館看就行了，所有人都來參與投資，那交易所不成了賭馬場？”
鄭州文交所張保盈：給予藝術品交易更多創新空間
鄭州文交所首席執行官(CEO)張保盈表示，目前我國已經明確要把文化作為支柱產業來發展，其中一個重要內容就是定價權。而文交所在支持發展民族文化方面，份額創新已全球領先，其功能也主要體現在定價上，兩者是相結合的。
據介紹，為了避免市場爆炒，鄭州文交所一開始就對制度從嚴設計，比如并未采用天津文交所的T+0交易機制，而是引用了與A股一致的T+1機制。在認購份額上，首批份額產品最便宜也需15萬元/份，而最貴則每份達45萬元，門檻大幅提高，且主要面向機構和高資產凈值的個人投資者。
對于文化金融創新是否需要國家統一監管，張保盈認為，各地發展文交所是一件好事，至少讓市場檢驗，哪些可以發展，哪些不能發展。“現在應該像改革初期一樣，把空間放出來，讓他們去做。等研究成熟了，經驗積累了，再進一步通過規范和相關運作，使之為我國文化產業發展服務。”
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