變化，難免帶來枝節(jié)橫生。
正在靜待IPO的廈門金達(dá)威集團(tuán)股份有限公司(下稱金達(dá)威)，驟然遭遇募投項(xiàng)目產(chǎn)品的阻滯。
近日，歐洲食品安全局(EFSA)宣布，自2011年5月26日起，同意食品廠商在產(chǎn)品上標(biāo)注二十二碳六烯酸(DHA)促進(jìn)嬰幼兒視力發(fā)育，但不允許宣稱DHA能優(yōu)化嬰幼兒及青少年大腦發(fā)育。EFSA還要求歐洲食品安全署和各國政府制定相關(guān)法規(guī)，防止廠商為促銷而濫用DHA的標(biāo)注。
而DHA正是金達(dá)威此番計(jì)劃募投的三個(gè)項(xiàng)目之一，其規(guī)劃在12個(gè)月內(nèi)建成微生物發(fā)酵法年產(chǎn)350噸DHA項(xiàng)目。
金達(dá)威在招股書中稱，DHA俗稱“腦黃金”，可促進(jìn)嬰幼兒視力和智力發(fā)育，對心血管系統(tǒng)疾病、癌癥、炎癥等也具有積極的防治作用，廣泛應(yīng)用于嬰幼兒配方食品、孕期和哺乳期婦女食品及功能性食品。
金達(dá)威同時(shí)指出，大量研究報(bào)告表明，DHA有利于嬰兒的成長，如中樞神經(jīng)系統(tǒng)的發(fā)育，視網(wǎng)膜的發(fā)育，智力、認(rèn)知能力和解決問題能力的發(fā)育，脈管系統(tǒng)的發(fā)育和免疫系統(tǒng)發(fā)育。
但歐盟新近出臺(tái)的法律文件，否決了只是噱頭的“腦黃金”神話。查詢還發(fā)現(xiàn)，EFSA此項(xiàng)規(guī)定出臺(tái)的時(shí)間，正是金達(dá)威首發(fā)上會(huì)之前的預(yù)先披露期間。
“歐盟對食品安全、品質(zhì)指標(biāo)的要求，一直是世界的風(fēng)向標(biāo)，該項(xiàng)規(guī)定對DHA項(xiàng)目無異于潑了冷水。”一位投行人士表示，“DHA最主要的賣點(diǎn)是視力和智力發(fā)育，但現(xiàn)在已經(jīng)打了對折，市場需求將隨之萎縮降低。”
除了歐盟的規(guī)定對DHA市場的影響外，據(jù)衛(wèi)生部《食品營養(yǎng)強(qiáng)化劑使用標(biāo)準(zhǔn)》規(guī)定，兒童配方調(diào)制乳粉和調(diào)制奶油粉中DHA占總脂肪酸含量的百分比必須≤0.5%。這種DHA添加過高則違規(guī)的限制，也會(huì)從一定程度上抑制DHA的市場增量。
實(shí)際上，這只是金達(dá)威募投項(xiàng)目存在變數(shù)的最新狀況，而此前，金達(dá)威的募投項(xiàng)目已發(fā)生了顛覆性變更。
募投迷局
擬募資不投向原有業(yè)務(wù)，卻瞄準(zhǔn)DHA、ARA這兩個(gè)全新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，市場詬病頗多。
但金達(dá)威對DHA卻頗為樂觀。
根據(jù)招股說明書(申報(bào)稿)顯示，其預(yù)期DHA投資回收期(稅后)為4.42年，內(nèi)部收益率(稅后)為32.32%。
此外，金達(dá)威已把高穩(wěn)定性DHA微膠囊產(chǎn)品開發(fā)、專用于過敏嬰幼兒群體的低敏性DHA微膠囊產(chǎn)品開發(fā)列入未來兩年的發(fā)展計(jì)劃。
但值得注意的是，2010
年，金達(dá)威僅生產(chǎn)微藻DHA16.7噸，銷售合計(jì)15.51
噸，產(chǎn)銷率為92.87%，產(chǎn)能利用率為83.5%，均為金達(dá)威五大業(yè)務(wù)中最低利用率，并且2010年價(jià)格同比2009年下降6.63%。
其實(shí)，DHA并非金達(dá)威最初選擇的募投項(xiàng)目。事實(shí)上，金達(dá)威A股上市的環(huán)保核查在2008年6月已通過國家環(huán)保部審核通過，但據(jù)說是由于當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境等原因，該公司未能如期向證監(jiān)會(huì)申報(bào)IPO材料。
根據(jù)彼時(shí)的環(huán)保核查資料，金達(dá)威的募資投向是年產(chǎn)35噸純品維生素
D3項(xiàng)目、年產(chǎn)120噸輔酶Q10擴(kuò)建工程及廈門金達(dá)威技術(shù)中心等三個(gè)，其中，前兩個(gè)募投項(xiàng)目的實(shí)施主體是位于呼和浩特市的金達(dá)威全資子公司內(nèi)蒙古金達(dá)威藥業(yè)有限公司。以上項(xiàng)目均未予實(shí)施。
而金達(dá)威招股說明書(申報(bào)稿)顯示，其本次募資投向?yàn)槲⑸锇l(fā)酵法年產(chǎn)350噸二十二碳六烯酸(DHA)、微生物發(fā)酵法年產(chǎn)250噸花生四烯酸(ARA)、研發(fā)中心等3個(gè)項(xiàng)目，投資額分別為9001萬元、10000萬元、3000萬元。
并且本次募投項(xiàng)目位于廈門海滄區(qū)東孚鎮(zhèn)鳳山工業(yè)區(qū)，其實(shí)施主體均為母公司廈門金達(dá)威集團(tuán)股份有限公司，原先是實(shí)施募投項(xiàng)目主陣地的內(nèi)蒙古金達(dá)威藥業(yè)，這次被徹底拋開。
金達(dá)威為何喜新厭舊對募投項(xiàng)目進(jìn)行根本性的變更？
按照環(huán)保核查報(bào)告，原因在于2008年下半年爆發(fā)了全球性的金融危機(jī)，而輔酶Q10和維生素D3的主要銷售市場在歐美國家，因此將此次募投項(xiàng)目進(jìn)行變更。
然而，富有戲劇性的是，在金達(dá)威的收入占比中，輔酶Q10和維生素D3的收入2010年均比2008年有較高增長。尤其是維生素D3較2009年增加了8217.29萬元，增長率208.22%。
而盡管2010年DHA、ARA的毛利率高達(dá)77.37%和64.39%，但由于2009年才開始進(jìn)入市場，其收入占比對于金達(dá)威來說尚微不足道。
擬募資不投向原有業(yè)務(wù)，卻瞄準(zhǔn)DHA、ARA這兩個(gè)全新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，市場詬病頗多。金達(dá)威亦表示，VA、VD3
等主要產(chǎn)品對公司業(yè)績貢獻(xiàn)占比持續(xù)增加，且產(chǎn)品市場前景廣闊，發(fā)展勢頭良好。
前車之鑒
有接近金達(dá)威人士透露，早在2002年，金達(dá)威就著手籌劃上市，這些項(xiàng)目基本都是為了上市目標(biāo)而上馬的，但沒有想到會(huì)相繼夭折。
金達(dá)威前后擬募投的項(xiàng)目大變更，無疑給市場帶來更多的疑惑和懸念。
有接近金達(dá)威人士透露，早在2002年，金達(dá)威就著手籌劃上市，這些項(xiàng)目基本都是為了上市目標(biāo)而上馬的，但沒有想到會(huì)相繼夭折的那么快，因而上市計(jì)劃也一拖再拖，延緩至今。
招股書表明，金達(dá)威此前投資的兩家子公司廈門華誠信達(dá)和內(nèi)蒙古挑戰(zhàn)，均已宣告無果而終。
成立于2006年10月12日的廈門華誠信達(dá)，注冊資本300萬元，金達(dá)威認(rèn)繳注冊資本90萬元，原持有30%股權(quán)，與北京華誠信達(dá)并列第一大股東。2010年5月18日，金達(dá)威將所持全部股權(quán)以81.3萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給謝彥生。截至2010年3月31日，廈門華誠信達(dá)的凈資產(chǎn)為271.19萬元。
查詢農(nóng)業(yè)部資料發(fā)現(xiàn)，廈門華誠信達(dá)的獸藥生產(chǎn)許可證，來源于金達(dá)威。而北京華誠信達(dá)還是金達(dá)威名列前五名的內(nèi)銷直銷商。
內(nèi)蒙古挑戰(zhàn)成立于2007年5月30日，注冊資本1000萬元，金達(dá)威持有51%股權(quán)，該公司已于2010年6月清算注銷。
根據(jù)招股書，內(nèi)蒙古挑戰(zhàn)期末不再納入金達(dá)威合并范圍，因此減少合并報(bào)表固定資產(chǎn)賬面價(jià)值911.73萬元，并轉(zhuǎn)銷攤余價(jià)值81.47萬元的菊黃色素生產(chǎn)技術(shù)、應(yīng)收賬款原值及壞賬準(zhǔn)備147萬元和固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備100.52
萬元。
本報(bào)記者了解到，內(nèi)蒙古挑戰(zhàn)的倒閉，原因在于項(xiàng)目選擇不當(dāng)，其3000噸維生素B2生產(chǎn)線于2007年底開始試運(yùn)行，但從2008年初就停產(chǎn)直至清算注銷。
實(shí)際上，金達(dá)威投資項(xiàng)目滑鐵盧并不僅這些。
本報(bào)記者獲得的資料顯示，即使是2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤4346.88萬元、占金達(dá)威歸屬于母公司所有者的凈利潤將近1/3的內(nèi)蒙古金達(dá)威，至少也有三個(gè)項(xiàng)目以失敗收場。
這些投資項(xiàng)目包括：年產(chǎn)300噸飼料級膽固醇生產(chǎn)線，于2005年8月建成試運(yùn)行，2006年進(jìn)入生產(chǎn)階段，卻于2008年11月停產(chǎn)，目前生產(chǎn)設(shè)備都已拆除；總投資7700萬元的年產(chǎn)6噸維生素B12項(xiàng)目，于2005年建成試運(yùn)行，但在試生產(chǎn)階段就停產(chǎn)；D-生物素項(xiàng)目在建設(shè)階段因市場等原因被迫中止。
而原先計(jì)劃放在內(nèi)蒙古金達(dá)威實(shí)施的年產(chǎn)35噸純品維生素
D3項(xiàng)目、年產(chǎn)120噸輔酶Q10擴(kuò)建工程募投項(xiàng)目，最終也是胎死腹中。
“這些項(xiàng)目，當(dāng)初金達(dá)威也是認(rèn)為其市場前景一片光明。”前述投行人士表示。
即便是實(shí)際控制人控制的其他企業(yè)，除了金達(dá)威投資，廈門金達(dá)威進(jìn)出口有限公司、廈門金達(dá)威石業(yè)有限公司在2010年的凈利潤均為負(fù)數(shù)。
金達(dá)威如此高頻率的投資失敗案例，不免讓人對其募投項(xiàng)目心生疑慮。
另一個(gè)無法釋疑的問題是，根據(jù)呼和浩特發(fā)改委2009年3月2日“關(guān)于內(nèi)蒙古金達(dá)威藥業(yè)有限公司年產(chǎn)10噸
DHA和10噸AA(即ARA)工程項(xiàng)目備案的通知”，該項(xiàng)目總投資992.91萬元，達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年銷售收入1800萬元，年利潤535.41萬元。
而本次募投項(xiàng)目年產(chǎn)350噸DHA、年產(chǎn)250噸ARA，投資額分別為9001萬元、10000萬元，按年產(chǎn)折算，其投資額卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于內(nèi)蒙古金達(dá)威的同類項(xiàng)目，并且募投的DHA、ARA項(xiàng)目，其效益測算分別為達(dá)產(chǎn)后營業(yè)收入15000萬元、凈利潤3000萬元與年?duì)I業(yè)收入12000萬元、年凈利潤2400萬元。兩相折算后，對比差距懸殊。
金達(dá)威募投項(xiàng)目斬不斷理還亂的千絲萬縷，是否就是俗語所說的“戲法人人會(huì)變，各有巧妙不同”？