IPO新股上市，對于國內眾多大中型企業而言，無疑是達到快速擴張的最佳途徑。但對于成立12年的廣東冠昊生物科技股份有限公司（下稱冠昊生物）而言，伴隨著其一年內兩次上市的資本運作，市場的疑點與困惑也在同步升級。
“我們公司現在忙得焦頭爛額，關于兩次上市數據不一，具體原因請詳細參看我們的招股書。”冠昊生物董秘辦負責人急切地掛斷了時代周報記者的電話。隨即，負責冠昊生物兩次上市的廣州立信羊城會計師事務所會計師李新航，則以“有關數據的問題，請咨詢冠昊生物董秘，我現在很忙”拒絕了記者的采訪。
如此的避而不談源于去年3月，冠昊生物首次沖刺創業板以失敗告終后，2011年5月10日，冠昊生物二次過會通過。但前后兩次上市過程，其招股書數據卻截然不同，使得市場對這一IPO新股疑惑連連。“圈內對這個事情非常關注，冠昊生物二次上市可以成為一個典型案例。”深圳一位投資顧問公司總經理對時代周報記者表示。
一家公司兩份招股書
“這種事情是不常見的，IPO上市的數據應該是比較嚴肅的，因為這些數據直接可以決定日后公司發行價格，因此必須是比較真實和可靠的。”申萬客戶資產管理總部總經理單蔚良告訴時代周報記者。
據時代周報記者查詢統計，在冠昊生物2010年3月上市的首次招股書與2011年5月二次過會招股書中，以交叉年數據對比，在2008年～2009年間，唯一不變的僅為公司主打業務產品生物型硬腦（脊）膜補片的銷售額數據，分別為3514.62萬元和6055.59萬元。
除此而外，冠昊生物兩份時隔半年的招股書，數據均出現大幅不同，因而被業內戲稱為“兩家公司的招股書”。在交叉的2008-2009年兩年間，冠昊生物兩份招股書中重要數據均顯示不一。以公司凈利潤為例，首次招股書中2008年及2009年凈利潤為1432.89萬元和2693.08萬元，二次招股書縮水至723.41萬元和1251.39萬元，縮水率高達50.49%和46.47%。
從合并利潤表中記者發現，兩份招股書中營業利潤，利潤總額等財報中核心數據也遭到大幅調減：首次招股書中，2008年，2009年營業利潤為1616.12萬元和3101.19萬元，二次招股書中同一數據變為466.52萬元和1089.14萬元，減幅分別高達71.13%和64.88%。從利潤總額來看，首次招股書中2008年、2009年數據為1650萬元和3101.09萬元，二次招股書中為784.40萬元和1508.64萬元，調減幅度分別達52.46%和51.35%。
在財報數據發生大規模更改的同時，時隔不久的兩次上市的新股發行數量及募資金額也同樣發生改變，在首次招股書中，冠昊生物公司擬發行新股1400萬股，總股本為5580萬股。而在二次招股書中，發行股為1530萬股，總股本為6110萬股。
而募集資金項目也從原來的6項減少到二次招股中的4項，金額從首次的19805萬元，降低至10775萬元，減少了9030萬元，降幅達到45.59%……除此而外，兩份招股書中，注冊資本，主要產品平均銷售價格，主要產品銷售情況，在建工程開發支出等等數據均顯示不同。
急速“變臉”原因
“IPO的數據應該是很嚴肅的，如果短期內過會與最終發行周期比較短，但是重要數據發生了變動的話，不能說和財務造假有關，但起碼這個公司內部管理和內部管控的財務能力并不是很強，企業內部對經營的持續性和企業內部的控制能力有待提高。”單蔚良對時代周報記者表示。
2010年3月，冠昊生物首次沖刺IPO被否，國內投資公司均認為其被否原因為公司規模較小，產品單一，抗風險能力差和募投項目屬于新產品研發，存在較大不確定性有關。其主導產品生物型硬腦（脊）膜補片，占據了九成以上的營收比重，毛利率超過93％。
“兩種情況下，上市公司會出現指標上的調整，一種是企業認為上會后真實業績的釋放和市場預期及市場空間的描述沒有披露到位，第二個調整為時間、空間的變化，二次上會時經常會涉及到規范角度，如消除關聯交易和同業競爭等問題，這可能會涉及到公司的具體架構和具體業務的構成。”一位投資顧問公司總經理對時代周報記者表示。
正如冠昊生物董秘辦對時代周報記者所言，招股書兩次內容不同的原因已披露于二次招股書中。即2010年冠昊生物將研發費用的資本化時點，從產品注冊檢驗的標準制定階段調整為開始注冊臨床試驗階段，并進行了追溯調整。
在這一資本化時點變更后，直接導致冠昊生物的2008年末凈資產減少了783.6萬元，2008年度凈利潤減少722.85萬元，2009年末凈資產減少2034.97萬元，2009年度凈利潤減少了1251.38萬元。
“并不能從絕對數據來給公司一個所謂的認定，最重要的涉及到財務本身的處理問題，投資機構對一個公司收入的構成本身就會有不同認定的規則，根據會計準則的依據，具體到每家公司就會有不同的統計方法。還有就是涉及到利益調整、稅收優惠期等非經常性損益調整的時間原因，會使得財務數據的變化差異很大。”上述投資顧問總經理表示。“只是這個事情的調整時間只有半年，數據幅度不應該那么大，只能說這些調整是有一些空間的”。
首次上市遭否，問題仍在
冠昊生物在二次上市獲得通過后，其首次上市遭到否決的問題卻依然存在。據其招股書數據顯示，公司單一產品生物型硬腦（脊）膜補片銷售收入占公司營業收入總額比例分別為99.94%、99.87%和92.35%。單一風險性較大。
此外，證監會此前對上市公司有一規模化指標性要求，即近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元的硬性要求，但根據冠昊生物招股書來看，其近年來2693萬的利潤仍未符合這一要求。
“通常二次上會的項目，肯定是要通過證監會初次審核結果的反饋意見，對一些重要性、瑕疵性的數據做一些修補，這本身就是市場通行的規則。”上述投資顧問公司總經理表示。
數據統計顯示，截至今年5月，自2009年IPO重啟后共有44家公司首次上市被否，其中2009年和2010年分別有13家及25家公司二次上會，上會率達到92.31%和92%。2011年5月IPO二次過會的6家公司中，有5家獲得通過。
“我們愿意將其財報數據的變化理解為一個善意的調整，但上市公司和發行人有權利對這件事進行進一步解釋。”上述投資顧問總經理表示。
對此，單蔚良對時代周報記者稱,上市僅僅是第一步，最重要的目的還是要獲得一個持續擴張的能力和募集資金的能力，這就要求公司要有一個健康的成長過程，起碼對投資者要有公信力，要依靠誠信來換取二級市場的信任，而不僅僅是上市當天的數據調整而已。
此外，單蔚良還強調說，“現在最重要的辦法是監管層必須要有一個嚴格的制度，這是源頭，還有就是二級市場的選擇，但這樣的代價往往是最大的，對市場的影響也最不好，只有從源頭上確保了，才能正本清源解決問題。”