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新疆一處風(fēng)力發(fā)電場。新華社發(fā) |
最近，市場各方對宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的爭論集中在一個(gè)焦點(diǎn)上，即圍繞目前我國經(jīng)濟(jì)是對通脹的擔(dān)憂更多，還是對增長的擔(dān)憂更甚以及下一步的宏觀調(diào)控走向何方。
多數(shù)機(jī)構(gòu)和專家表示，在未來很長一段時(shí)間內(nèi)，通脹加劇和經(jīng)濟(jì)增速放緩這對矛盾都會(huì)持續(xù)存在。而經(jīng)濟(jì)增速放緩是調(diào)控和轉(zhuǎn)型的正常結(jié)果，下一步的政策仍然需要更多地關(guān)注通脹。
經(jīng)濟(jì)增速放緩
據(jù)了解，最近全國工商聯(lián)耗時(shí)兩個(gè)多月對廣東、浙江、江蘇等16個(gè)省份進(jìn)行的系統(tǒng)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)特別是小型、微型企業(yè)的狀況，可能比2008年金融海嘯時(shí)更為艱難。全國工商聯(lián)的調(diào)研顯示：在中小企業(yè)數(shù)量龐大的長三角地區(qū)，出現(xiàn)了大量企業(yè)停工、半停工局面。分析人士表示，4月份全國工業(yè)增加值增長13.4%，較3月增幅下降1個(gè)百分點(diǎn)以上，也印證了經(jīng)濟(jì)放緩的步伐似乎在加快。雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩跡象明顯，可5.3%的通脹數(shù)據(jù)也并不讓人輕松。
中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書長王建表示，中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在還沒到硬著陸的時(shí)候，今年經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該在8%到9%之間。不過，他認(rèn)為，今年中國經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入到下行通道，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長已經(jīng)開始轉(zhuǎn)冷。王建重申，硬著陸指的是危機(jī)爆發(fā)，比如，經(jīng)濟(jì)突然下滑、大量失業(yè)、產(chǎn)品銷售停滯、生產(chǎn)過剩等，像這種情況可以叫硬著陸。王建認(rèn)為現(xiàn)在的情況恰恰是，出口在下降，投資在減少，消費(fèi)也在減少，這三大需求沒有任何一個(gè)需求上升抵沖其他兩個(gè)需求下行，所以整個(gè)經(jīng)濟(jì)需求不足就下去了。趨勢不可改變，即經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行通道。王建認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始下行了，2013年GDP有可能到低于8，甚至低于7。
中央黨校研究室副主任周天勇也認(rèn)可中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行通道，主要是用工荒，尤其是小企業(yè)發(fā)展受限，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)下行趨勢。
對于目前中國經(jīng)濟(jì)憂增長壓力開始凸顯的判斷，中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授劉元春表示，“我不同意這種判斷。”他認(rèn)為，從剛公布的4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，工業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)增長。雖然工業(yè)增加值增速有放緩跡象，這主要是因?yàn)樯弦惠喭顿Y結(jié)束，而新一輪投資還沒有開始，經(jīng)濟(jì)正處于交替階段，部分企業(yè)利潤的收窄是階段性的。在我看來，經(jīng)濟(jì)總體上處于健康、平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)，出口也在增長，這個(gè)時(shí)候有所下降的話也是階段性的，并不代表總體趨勢。下一輪地方政府換屆又會(huì)帶動(dòng)新的一輪投資。
中國社科院研究員劉煜輝也表示，中小企業(yè)叫苦，更多是結(jié)構(gòu)性的問題導(dǎo)致的，而不是政策緊縮造成的。一季度社會(huì)融資總量增加了4.19萬億元，同比僅少增3225億元，單從信貸來說，一季度同比增長17.5%，也并不小。由于財(cái)政刺激計(jì)劃，過去兩年政府?dāng)傋愉伒锰螅顿Y規(guī)模是經(jīng)濟(jì)總量的1.2倍，而這些項(xiàng)目都需要后續(xù)資金支持，放款期達(dá)3年到5年，這一部分構(gòu)成了信貸的剛性需求，占用了很大部分的信貸資源，這才是中小企業(yè)貸不到款的原因。
獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠認(rèn)為，把中小企業(yè)停工跟緊縮的貨幣政策聯(lián)系起來是錯(cuò)誤的。如果利潤空間足夠大，中小企業(yè)不會(huì)停工。事實(shí)上，能夠通過銀行獲得融資的中小企業(yè)很少，中小企業(yè)通常都通過民間借貸。現(xiàn)在的問題是很多中小企業(yè)去炒房，因?yàn)榉康禺a(chǎn)的利潤更高。
平安證券表示，目前中國的負(fù)債主要是國企和地方政府，而地方政府和房企有著緊密的利益關(guān)系。央行目前的一系列措施，掐斷房企資金的來源，等于間接減少地方政府資金。中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在正處于高位下調(diào)的階段，“憂增長”的說法沒有道理。
國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部主任范劍平表示，下半年隨著經(jīng)濟(jì)形勢的變化，尤其國際大宗商品價(jià)格降低，企業(yè)有可能改變預(yù)期，由“增庫”轉(zhuǎn)為“減庫”。因此可預(yù)見，下半年經(jīng)濟(jì)增速將逐步放緩。
范劍平表示，中國未來5年年均GDP增速將保持在9%-10%之間，按照這個(gè)速度，如果不考慮通貨膨脹和人民幣升值等因素，到2015年，中國人均GDP將達(dá)到7000美元左右。而進(jìn)入“十三五”期間，如果中國的GDP仍然保持8%左右的增長速度，則到2020年，我國人均GDP將超過1萬美元。
基于對中國經(jīng)濟(jì)走勢的關(guān)注，路透中文網(wǎng)站最近刊登了有關(guān)中國2011年GDP增速的調(diào)查結(jié)果，綜合19家接受調(diào)查的國內(nèi)外機(jī)構(gòu)的意見，路透社預(yù)計(jì)中國今年GDP將增長9.5%，從季度GDP預(yù)估中值來看，經(jīng)濟(jì)增速或于今年余下的3個(gè)季度保持在9.4%，低于一季度的9.7%，明年還將稍有回落。
很多市場人士把疲軟的數(shù)據(jù)歸因于政府的緊縮政策。比如，野村證券提出導(dǎo)致各項(xiàng)指數(shù)下降的三個(gè)因素之一就是“由于政府維持緊縮的政策，銀行更加謹(jǐn)慎的放貸行為導(dǎo)致基建項(xiàng)目支出增長更加緩慢”。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生在接受采訪時(shí)表示，PMI在4月份下降，顯示以貨幣條件收緊為主要標(biāo)志的緊縮性宏觀政策的影響已經(jīng)從消費(fèi)等需求端向以投資和制造業(yè)為中心的供給端擴(kuò)展，緊縮政策對CPI漲幅的抑制作用有望在三季度顯現(xiàn)，通脹壓力將由此逐步下降。
目前，關(guān)于緊縮政策是否會(huì)松動(dòng)的猜測再度出現(xiàn)。交銀國際中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)楊青麗表示：“PMI已連續(xù)兩個(gè)月低于市場預(yù)期，說明宏觀緊縮政策正在使經(jīng)濟(jì)降溫，近期政策緊縮力度可能不會(huì)繼續(xù)強(qiáng)化；另一方面，通脹高點(diǎn)可能尚未過去，因此政策也不大可能放松。總之，維持現(xiàn)有政策緊縮力度是可能性最大的情形。”
CPI見頂或在下半年
據(jù)披露，4月CPI為5.3%，其5%以上的同比增速，仍站在近32個(gè)月以來的次高點(diǎn)上。
中國物流與采購聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2011年4月份官方中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.9%，環(huán)比回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。
專家指出，4月PMI指數(shù)經(jīng)過前一個(gè)月短暫回升后，再次延續(xù)回落勢頭，顯示出伴隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增長處在適度回調(diào)過程之中。從各分項(xiàng)指數(shù)來看，整體呈小幅回落態(tài)勢。同上月相比，從業(yè)人員指數(shù)持平，原材料庫存指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)略有上升，其余各指數(shù)均不同程度回落，其中新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)、購進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落較明顯，回落幅度超過1個(gè)百分點(diǎn)。
中國物流與采購聯(lián)合會(huì)副會(huì)長蔡進(jìn)表示，值得注意的是，4月PMI數(shù)據(jù)顯示，市場價(jià)格上漲勢頭繼續(xù)呈現(xiàn)減緩跡象。繼3月之后，4月購進(jìn)價(jià)格指數(shù)再現(xiàn)回落，回落幅度為2.1個(gè)百分點(diǎn)。目前該指數(shù)回落到66.2%，雖然依然較高，但較之前已經(jīng)明顯降低。蔡進(jìn)表示，這說明國家穩(wěn)定物價(jià)的一系列調(diào)控措施已經(jīng)發(fā)揮作用，上游產(chǎn)品價(jià)格上漲的勢頭已得到初步控制，通脹預(yù)期開始越過峰值，呈現(xiàn)逐漸回落趨勢。這有利于減輕企業(yè)發(fā)展的外部壓力，有助于提高微觀經(jīng)濟(jì)的效益和活力。
分行業(yè)看，20個(gè)行業(yè)中，紡織業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)5個(gè)行業(yè)低于50%，其余15個(gè)行業(yè)均在50%以上；從產(chǎn)品類型看，原材料與能源、中間品、生活消費(fèi)品和生產(chǎn)用制成品類企業(yè)均高于50%，差距較小，均在51.7%-53.6%之間。
國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群分析認(rèn)為，4月份PMI指數(shù)回落，與需求變化趨勢相同，一季度消費(fèi)、出口增幅均出現(xiàn)回落；新出口訂單指數(shù)回落，可能預(yù)示出口增速繼續(xù)降低。總體來看，PMI指數(shù)反映中國經(jīng)濟(jì)增速仍有下降的可能，特別是需求增長減慢導(dǎo)致庫存調(diào)整，并引起經(jīng)濟(jì)增速下降的可能性增加了。
海通證券宏觀分析師劉鐵軍表示，近期大宗商品價(jià)格受日本地震的影響，在數(shù)月內(nèi)上升空間有限，輸入性通脹壓力會(huì)有所緩解。中信證券宏觀分析師諸建芳則認(rèn)為，原材料價(jià)格下降傳導(dǎo)至國內(nèi)可能有一定的時(shí)滯，二季度通脹壓力還會(huì)高位運(yùn)行。
中國社科院金融研究所的劉煜輝認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)能否平穩(wěn)過渡，關(guān)鍵在是否能抑制通脹，讓價(jià)格回復(fù)均衡，中國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)肯定不在緊縮的宏觀政策上，而是在于惡性通脹的風(fēng)險(xiǎn)上。今年上半年通脹呈現(xiàn)上行態(tài)勢，由于基數(shù)效應(yīng)(翹尾)，6、7月份或達(dá)到高點(diǎn)6%甚至以上。
劉煜輝說，通脹方面，蔬菜、水果價(jià)格回落是季節(jié)性因素，未來還可能繼續(xù)上升，預(yù)計(jì)今年7-8月將達(dá)到頂點(diǎn)，而非食品通脹則是結(jié)構(gòu)性長期壓力，兩大因素預(yù)計(jì)將帶動(dòng)CPI于今年7月達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)。需要注意的是，非食品通脹會(huì)讓未來數(shù)年CPI的平均水平較過去上升2到3個(gè)百分點(diǎn)。
中信證券分析人士表示，盡管PPI有所回落，但其下降主要源于生產(chǎn)資料價(jià)格回落，而前者又與全球大宗商品降價(jià)有關(guān)。據(jù)最新海關(guān)數(shù)據(jù)，目前，部分大宗商品進(jìn)口已逐漸回落，主要大宗商品進(jìn)口數(shù)量的增速已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于金額的增長。其中，在4月份，包括鐵礦石、成品油等商品進(jìn)口量較3月份一度回落了近20個(gè)百分點(diǎn)。
中國國際期貨深圳研究中心有色金屬研究員劉翔表示：“從數(shù)據(jù)來分析，目前較高的CPI主要來源于去年的翹尾因素，今年由于政策調(diào)控和物價(jià)控制，通脹水平已得到一定扼制。另外，通脹壓力在6、7月份較大，政策收緊格局不會(huì)改變。”
中國銀行分析師何志成表示，“5.3%的CPI增速顯示我國通脹依然保持在一個(gè)高位，未來通脹也不會(huì)下降太多。降價(jià)的因素有，但漲價(jià)的因素更多，政府控制物價(jià)的能力越來越會(huì)受到考驗(yàn)。”
興業(yè)證券表示，由于電價(jià)與煤價(jià)的機(jī)制沒有理順，二季度許多地區(qū)出現(xiàn)電荒，直接影響生產(chǎn)，所以電價(jià)開始出現(xiàn)松動(dòng)。發(fā)改委分批次地開始上調(diào)一些省市的電價(jià)，這是一種無奈調(diào)整，但它預(yù)示著隨之而來的漲價(jià)不可避免。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國資源需求正在數(shù)以倍計(jì)的增長，但供給只是百分之幾的增長。現(xiàn)在的情況就是企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀倒逼電價(jià)機(jī)制改革，同時(shí)也為未來物價(jià)上漲埋下伏筆。
平安證券認(rèn)為，后續(xù)不排除農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格報(bào)復(fù)性上漲的可能，菜價(jià)波動(dòng)本來就很大，而南方的小麥和北方的水稻由于今年的旱情會(huì)有減產(chǎn)的可能，對農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢不能掉以輕心。
謝國忠也表示，通脹還會(huì)持續(xù)，未來4到5年，中國CPI指數(shù)都會(huì)處在較高水平，利息繼續(xù)上升不可避免。通脹的一個(gè)重要效應(yīng)是財(cái)富重新分配，是把財(cái)富從勞動(dòng)者身上轉(zhuǎn)移到投機(jī)者身上，它會(huì)進(jìn)一步拉大社會(huì)不公，影響社會(huì)穩(wěn)定。這必須是宏觀調(diào)控的首要問題。中國的通脹正在進(jìn)入危險(xiǎn)領(lǐng)域，很多商品和服務(wù)消費(fèi)價(jià)格正在以兩位數(shù)的速度增長。通脹預(yù)期仍很高，囤積貨物現(xiàn)象已時(shí)時(shí)可見，當(dāng)囤積貨物成為普遍現(xiàn)象時(shí)，就很可能爆發(fā)危機(jī)。
調(diào)控仍應(yīng)指向通脹
在通脹依然高位運(yùn)行而經(jīng)濟(jì)增速可能趨緩的背景下，政策抉擇的復(fù)雜性日益凸顯。國務(wù)院總理溫家寶曾在國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上指出，保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定是今年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。他強(qiáng)調(diào)要保持當(dāng)前宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。
中國人民銀行認(rèn)為，隨著勞動(dòng)年齡人口增速下降、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式逐步轉(zhuǎn)變，我國經(jīng)濟(jì)的潛在增長水平可能會(huì)有一定程度放緩。央行確認(rèn)當(dāng)前增長速度和就業(yè)都處在合理水平。在此基礎(chǔ)之上，穩(wěn)定物價(jià)和管好通脹預(yù)期是關(guān)鍵，也是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。央行并表示，金融機(jī)構(gòu)也普遍反映項(xiàng)目儲(chǔ)備多、企業(yè)信貸需求旺，貸款仍有擴(kuò)張壓力，需繼續(xù)把握好宏觀總量調(diào)控的任務(wù)。
央行認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢進(jìn)一步鞏固，價(jià)格較快上漲成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中面臨的最突出問題。農(nóng)產(chǎn)品、服務(wù)業(yè)領(lǐng)域中勞動(dòng)力成本漲幅可能會(huì)明顯超出其生產(chǎn)率增長，導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)上漲趨勢，同時(shí)資源性產(chǎn)品價(jià)格也有待逐步理順，這些因素有可能系統(tǒng)性地推高價(jià)格水平。宏觀政策需要防范結(jié)構(gòu)性和趨勢性的價(jià)格上漲與通脹。
中國人民大學(xué)教授吳曉求表示，經(jīng)濟(jì)增長放緩還不非常明顯，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍維持在高位。事實(shí)上，目前政策目標(biāo)是控制經(jīng)濟(jì)增速，我們需要擔(dān)心的也并非經(jīng)濟(jì)減速問題。隨著工業(yè)增加值持續(xù)上升，2011年我國GDP有望實(shí)現(xiàn)9%的增長。吳曉求表示，需要注意的是，M2逐漸正常化也反映出一個(gè)問題：我們現(xiàn)在的流動(dòng)性是否充裕。近期央行打出提高準(zhǔn)備金率、發(fā)行3年期央票等組合拳，主要還是對沖流動(dòng)性預(yù)期，特別是外匯占款提升預(yù)期。盡管它不能使CPI下降，但可消除CPI上漲中的貨幣因素。但在M2回落的背景下，數(shù)量工具使用確實(shí)會(huì)加大對抑制經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂。2008年上半年，緊縮的貨幣政策曾削弱了經(jīng)濟(jì)增長，但當(dāng)時(shí)正值金融危機(jī)。目前情況看，只要外部環(huán)境不如當(dāng)時(shí)惡劣，經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩的風(fēng)險(xiǎn)比較小。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，經(jīng)濟(jì)增長放緩并不是太明顯。一般情況下，貨幣政策在對付通脹時(shí)，經(jīng)濟(jì)或多或少都有所放緩，否則就說明調(diào)控并沒收到效果。目前經(jīng)濟(jì)增長總體正常，主要可以從稅收政策和企業(yè)效益反映出來。盡管固定資產(chǎn)投資中的新建項(xiàng)目同比增速回落，但這主要是調(diào)結(jié)構(gòu)引起的。
華生表示，至于貿(mào)易順差強(qiáng)勁，暗示的是海外市場現(xiàn)在盈利機(jī)會(huì)更大，同時(shí)也和出口退稅的政策有關(guān)。消費(fèi)市場目前增速總體正常，幾個(gè)月內(nèi)的小幅波動(dòng)是可以接受的。通脹方面，食品和非食品因素呈螺旋結(jié)構(gòu)，即當(dāng)食品回落后，可能反會(huì)推動(dòng)非食品價(jià)格走高。“故4月蔬菜、水果價(jià)格回落只是暫時(shí)的，我們寧可把CPI估計(jì)得高一點(diǎn)。”
劉元春表示，人民幣升值和加息對外國資本的影響誰更大有待觀察，這種組合型的政策有一定好處，但這對于利率和匯率敏感型行業(yè)的沖擊較大，另一方面對決策部門的壓力也更大。短期內(nèi)，“十二五”規(guī)劃尚未完全啟動(dòng)，地方政府換屆還未完成，這段時(shí)期還不適合推出組合政策；等到三季度地方政府換屆完成，將推動(dòng)新的一輪投資，此時(shí)美國的貨幣政策也已經(jīng)定調(diào)，如果后者不發(fā)生大的變化，這時(shí)是推出加息和人民幣升值的組合政策的較佳時(shí)機(jī)。
謝國忠表示，下半年應(yīng)繼續(xù)采取收緊的政策，放慢經(jīng)濟(jì)增長速度，現(xiàn)在我們面臨的不是經(jīng)濟(jì)增長要有多快的問題，而是吃藥治病的問題。有人說中國經(jīng)濟(jì)下滑，緊縮政策已經(jīng)到頭，目的可能是希望房地產(chǎn)再漲一波，從而能從中解套，如果政府聽信這種論調(diào)，拖延中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)間，那么將來會(huì)更危險(xiǎn)。
劉煜輝認(rèn)為，現(xiàn)在大銀行的存貸比在70%以下，而中小銀行在75%左右，已經(jīng)接近紅線，所以對商業(yè)銀行放貸會(huì)有影響，但貨幣緊縮政策尚未告一段落，抑制通脹效果不明顯就是因?yàn)樨泿攀湛s依然溫和，只有真實(shí)的利率水平能表達(dá)貨幣環(huán)境的松與緊。2003年以來，真實(shí)利率為-0.3%，目前真實(shí)利率離1996年到2003年3%的水平還很遠(yuǎn)，宏觀調(diào)控的目標(biāo)應(yīng)該是結(jié)束長期存在的負(fù)利率。
綜合機(jī)構(gòu)和專家觀點(diǎn)，二季度中國經(jīng)濟(jì)無疑仍將在高通脹的壓力下度過，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩的信號也或許意味著“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)加劇。決策層在不放松貨幣政策的同時(shí)，也需要從行政手段、財(cái)政政策等多角度入手，以便更好“醫(yī)治”中國經(jīng)濟(jì)所面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
