當(dāng)前越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，年內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)增長(zhǎng)速度放緩趨勢(shì)。而與此同時(shí)，物價(jià)水平可能持續(xù)高企。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們建議，對(duì)這一問(wèn)題，應(yīng)同時(shí)運(yùn)用財(cái)政與貨幣手段加以應(yīng)對(duì)。年內(nèi)貨幣政策應(yīng)保持緊縮力度。
低走 經(jīng)濟(jì)放緩跡象增多
當(dāng)前無(wú)論是從宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、金融指標(biāo)、行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)指標(biāo)還是先行預(yù)測(cè)指標(biāo)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)都呈現(xiàn)出增長(zhǎng)放緩的跡象。
從宏觀指標(biāo)看，最明顯的是4月我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值較3月同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。尤其是輕工業(yè)連續(xù)兩個(gè)月減速，增速創(chuàng)14個(gè)月內(nèi)新低。
“實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)疑有所走軟，但程度尚不確定。”高盛亞洲宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹據(jù)此評(píng)價(jià)說(shuō)。
更重要的是工業(yè)增加值的未來(lái)走勢(shì)也不樂(lè)觀。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委給出三點(diǎn)判斷理由：
首先，受成本價(jià)高且資源緊張影響，尚未到用電、用油高峰，資源供需矛盾已經(jīng)持續(xù)緊張，這將制約生產(chǎn)擴(kuò)張。
其次，2011年18個(gè)工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的目標(biāo)任務(wù)已經(jīng)明確，其中，水泥、鋼鐵、電解鋁等行業(yè)的任務(wù)較2010年大幅提高，而這些行業(yè)是目前增長(zhǎng)依然較快的行業(yè)，所以淘汰落后產(chǎn)能可能使工業(yè)生產(chǎn)減速。
再次，日本地震對(duì)4月汽車(chē)生產(chǎn)的影響比上月更明顯。而且此次地震不僅對(duì)日系車(chē)企有影響，對(duì)全球的零部件生產(chǎn)供應(yīng)也產(chǎn)生了較大影響。
三大需求的情況同樣不好。比如消費(fèi)，4月我國(guó)消費(fèi)品零售額同比增幅已經(jīng)從3月份的17.4%降至17.1%。
投資數(shù)據(jù)雖然較為強(qiáng)勁，但是莫尼塔(上海)投資發(fā)展有限公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬永遠(yuǎn)稱(chēng)，投資增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自于地方項(xiàng)目投資加速。在制造業(yè)投資端，4月份投資增速則普遍出現(xiàn)了一定回落。
中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授于澤則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者展望稱(chēng)，4月投資的增長(zhǎng)主要來(lái)自鐵路和保障房建設(shè)。鐵路方面的突發(fā)事件會(huì)使后半年鐵路建設(shè)的增速放緩；同時(shí)，隨著保障房的全面開(kāi)建，后面三個(gè)季度住房投資增速也可能有所放緩。
至于4月份出現(xiàn)的114.3億美元貿(mào)易順差，于澤表示，由于今年的政策取向是擴(kuò)大進(jìn)口，所以預(yù)計(jì)全年順差不會(huì)有特別大的增長(zhǎng)。
金融指標(biāo)也顯示了同樣的趨勢(shì)。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)培訓(xùn)學(xué)院副院長(zhǎng)蔡如海對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者介紹說(shuō)，當(dāng)前商業(yè)銀行的流動(dòng)性很緊張，同業(yè)拆借利率很高。雖然這一狀況向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)會(huì)存在時(shí)滯，但是它預(yù)示著未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下行的可能。
再看其它指標(biāo)。長(zhǎng)江證券表示，行業(yè)數(shù)據(jù)層面，4月重型貨車(chē)的銷(xiāo)量已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)了明顯的拐頭跡象，同比出現(xiàn)-8%的增長(zhǎng)；從先行指標(biāo)來(lái)看，不僅僅是4月的PMI整體數(shù)據(jù)逆季節(jié)性下行，而且可以看到企業(yè)出現(xiàn)了主動(dòng)去庫(kù)存的跡象。
高企 減速或與物價(jià)高企并行
說(shuō)起來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度略有放緩不一定是壞事，它有助于對(duì)物價(jià)上漲的治理，也有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。但需要避免的是經(jīng)濟(jì)減速的同時(shí)物價(jià)依舊高企。
“從當(dāng)前工業(yè)增加值和三大需求運(yùn)行的情況來(lái)看，今年二季度我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速環(huán)比可能有所回落。未來(lái)一段時(shí)間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本態(tài)勢(shì)是：一方面經(jīng)濟(jì)增速有下行的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面通脹水平依然比較高。”談到對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，中國(guó)銀行戰(zhàn)略發(fā)展部高級(jí)經(jīng)濟(jì)師周景彤對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)。
他表示，當(dāng)前我國(guó)的物價(jià)上漲是需求拉動(dòng)和成本推動(dòng)共同作用的結(jié)果，因此在治理通脹過(guò)程中不僅要收緊貨幣，同時(shí)還要擴(kuò)大和改善供給。針對(duì)成本推動(dòng)的通脹，需要在改善供給、優(yōu)化環(huán)境、提高效率等方面下大功夫。
按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)上漲應(yīng)同向變動(dòng)。那如何解釋未來(lái)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)減速伴隨物價(jià)高企呢？國(guó)信證券提出了總供給相對(duì)減少的假說(shuō)。
該券商報(bào)告表示，需求的相對(duì)不足將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)產(chǎn)出增速下滑、物價(jià)下跌的情況。但是當(dāng)前物價(jià)指數(shù)始終處于高位運(yùn)行狀態(tài)，可見(jiàn)需求放緩的說(shuō)法是站不住腳的。反過(guò)來(lái)，若經(jīng)濟(jì)不是需求相對(duì)不足，而是供給相對(duì)不足，即總供給增速不能滿(mǎn)足總需求的增速時(shí)，雖然將同樣導(dǎo)致產(chǎn)出增速的下滑，但不同的是，隨之產(chǎn)生的是物價(jià)上漲而非下跌。
國(guó)信證券認(rèn)為，從目前中國(guó)的情況來(lái)看，3月份以來(lái)，浙江、湖南、江西、重慶、貴州等地均不同程度的呈現(xiàn)用電緊張態(tài)勢(shì)，各地相繼采取限電和讓電措施。春季發(fā)生如此嚴(yán)重的大范圍“電荒”在過(guò)去是相當(dāng)罕見(jiàn)的。所以增長(zhǎng)數(shù)據(jù)的下降可能是供給缺口擴(kuò)大所致。
來(lái)自長(zhǎng)城證券的數(shù)據(jù)部分上印證了這一觀點(diǎn)。報(bào)告稱(chēng)：“(4月工業(yè))上游和中游企業(yè)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)反映出兩點(diǎn)：一是上游原材料類(lèi)的產(chǎn)量增速回落，反映出供給回落。二是中游制造業(yè)產(chǎn)量仍在平穩(wěn)回升，反映出需求并未過(guò)快萎縮。”
如果這一現(xiàn)象持續(xù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)石小敏甚至向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者預(yù)測(cè)了這樣一種未來(lái)三到五年中國(guó)可能面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：
一方面，由于中央下決心要調(diào)整樓市，房地產(chǎn)行業(yè)可能出現(xiàn)拐點(diǎn)。由于中國(guó)的樓市加上城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資大概拉動(dòng)當(dāng)年GDP四成以上的增長(zhǎng)，如果樓市投資增長(zhǎng)率大幅下滑，那么經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能掉到8%以下。
另一方面，由于國(guó)內(nèi)貨幣發(fā)行過(guò)多；同時(shí)環(huán)境成本、土地成本，尤其是勞動(dòng)力成本明顯上升；再加上由于近年改革推進(jìn)停滯，國(guó)進(jìn)民退現(xiàn)象抬頭，制度性成本大幅度上升，物價(jià)漲幅可能持續(xù)超過(guò)5%。
石小敏表示，一旦中國(guó)步入這一境地，被經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)所掩蓋的矛盾有可能出現(xiàn)，已經(jīng)出現(xiàn)的矛盾可能放大。
對(duì)策 年內(nèi)貨幣政策應(yīng)保持緊縮力度
如何看待未來(lái)可能的經(jīng)濟(jì)放緩?fù)瑫r(shí)物價(jià)高企？
北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究中心副主任蔡志洲認(rèn)為，至少?gòu)亩唐趤?lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的回落符合國(guó)家調(diào)控預(yù)期，當(dāng)前宏觀政策調(diào)整的重點(diǎn)依然是控制物價(jià)。至于從中長(zhǎng)期來(lái)看，由于雖然今年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)遇到大問(wèn)題，但是未來(lái)面臨壓力。
于澤也對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，今年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)節(jié)奏開(kāi)始有意識(shí)放緩，在這個(gè)過(guò)程中總需求結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化。如一季度出現(xiàn)的貿(mào)易逆差，這背后就反映了我國(guó)擴(kuò)大進(jìn)口的策略調(diào)整。而一季度房地產(chǎn)投資增加主要起因于保障房建設(shè)力度的加大，反映了中央對(duì)于民生問(wèn)題重點(diǎn)關(guān)注的態(tài)度。“總的來(lái)看，我國(guó)當(dāng)前的需求結(jié)構(gòu)進(jìn)一步轉(zhuǎn)向民生，包括擴(kuò)大進(jìn)口，增加保障房建設(shè)，提高消費(fèi)。”
基于上述觀點(diǎn)，蔡志洲對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者建議：年內(nèi)重要的還是貨幣政策應(yīng)該保持穩(wěn)定，使得貨幣發(fā)行量與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。至于中長(zhǎng)期，則應(yīng)以改善民生為主線(xiàn)，對(duì)財(cái)政政策進(jìn)行改革和創(chuàng)新。
北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授王大樹(shù)同樣強(qiáng)調(diào)年內(nèi)貨幣政策不能放松。他對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)，不能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)可能減速就放松貨幣政策方面的調(diào)控。貨幣緊縮政策對(duì)不同的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生作用的時(shí)滯不同，它對(duì)通脹發(fā)揮作用需要一年左右的時(shí)間，而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響比較快。
不過(guò)在未來(lái)的貨幣政策方面應(yīng)該有所側(cè)重，尤其是是否繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率應(yīng)謹(jǐn)慎。
周景彤表示，繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率并非未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策的最優(yōu)選擇。盡管從社會(huì)融資總量的角度看，由于前幾年貨幣信貸高增長(zhǎng)、外匯占款投放、熱錢(qián)流入等因素，使得市場(chǎng)流動(dòng)性依然是過(guò)剩的；但從銀行體系來(lái)看，流動(dòng)性并不顯得十分過(guò)剩。銀行信貸緊縮，結(jié)果是不但許多中小企業(yè)資金緊張，就連一些傳統(tǒng)上“不差錢(qián)”的大企業(yè)也感受到資金壓力。貨幣政策要解決的關(guān)鍵問(wèn)題是，如何緩解流動(dòng)性過(guò)剩的同時(shí)，能保證市場(chǎng)對(duì)信貸資金正常需求得到滿(mǎn)足，即實(shí)現(xiàn)信貸資源的有效配置。
當(dāng)前我國(guó)國(guó)內(nèi)貸款資金增長(zhǎng)緩慢，前4個(gè)月固定資產(chǎn)投資中的到位資金增長(zhǎng)了20.6%，而國(guó)內(nèi)貸款只增長(zhǎng)了10.9%。同時(shí)企業(yè)在社會(huì)上融資增長(zhǎng)迅速，自籌資金增長(zhǎng)了27%。也就是說(shuō)，一味的提高存款準(zhǔn)備金率的話(huà)，它的負(fù)面作用會(huì)越發(fā)顯現(xiàn)。
另外人民幣升值步伐也不宜過(guò)快。中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展研究院副教授孫詠梅對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)：當(dāng)前由于美國(guó)實(shí)行定量寬松貨幣政策，美元下跌，石油、資金等大宗商品價(jià)格上漲。盡管人民幣升值有助于減少我國(guó)的貿(mào)易順差額，但同時(shí)也為美國(guó)輸出通脹提供了更大的空間，其結(jié)果將會(huì)吞食掉我國(guó)為抑制物價(jià)上漲而做出的努力，加劇輸入型通脹壓力。