大盤連收了5根陰線。在這輪無征兆的調整中，許多聲音歸罪于國際板，認為國際板的推出將導致國內市場整體估值水平的下降。但在筆者看來，國際板推出的步伐應該低于市場預期。而且，在國際板推出后，國內外市場估值水平的一致，也將是一個中長期的過程。
這主要是因為，在推出國際板以后，境內外的股票在一段時期內還是不能自由轉換。如果境內外的股票不能自由轉換，國內市場估值水平的整體下移自然也就不可能實現。就像國內A股的價格，與香港紅籌股，與在美發(fā)行的ADR之間的估值差距長期存在一樣。
境內外的股票能不能自由轉換，最重要的前提在監(jiān)管層對資本管制的態(tài)度，其中包括資本項目可自由兌換進程，以及對居民海外投資的態(tài)度。現在看來，即便在鼓勵“走出去”的大背景下，海外投資仍將在監(jiān)管部門有控制的前提下進行，而且鼓勵的方向更多在產業(yè)領域而非金融，這一點從前期港股直通車的“夭折”以及小QDII的“難產”可以看到一些傾向。
對于資本項目的可自由兌換，當下的政策聲音應該是有利于國際板，有官員表態(tài)中國資本項目開放進程可能會快于預期。畢竟，客觀地來看，3萬億美元的外匯儲備有減壓的必要。但是，中國資本項目開放的基本原則是漸進式、可控式。這一點也可以從監(jiān)管層對未來國際板發(fā)行人募集資金的管理看出，有媒體報道，這些募集的人民幣資金可以匯出境外使用，也可在境內使用，但匯出境外可能需要經過外匯管理部門批準。
但是，許多制度籬笆正在被逐漸拱開，國內投資者投資港股早已司空見慣。從這一點看，國際板建設對于規(guī)范國內資本流動具有重要意義。但不能回避的是，國際板需要有一系列的配套措施，比如更有效的資本流入流出管理體系，更好的外匯管理機制，以及新的國際板公司監(jiān)管制度等，這些都需要有一段時間來補充完善。由此看來，國際板的建設是一個漸進的過程，也是一個與中國經濟、資本項目開放、人民幣國際化共同成長、逐步漸進的過程。
在漸進的推進過程之中，上市公司的選擇應是第一要務。如果從便利國際板推出的角度，紅籌股的回歸應該是最優(yōu)選擇。紅籌股企業(yè)以內地的子公司在A股市場上市，資金用于內地市場的業(yè)務，這樣就不牽涉人民幣資本項目可兌換問題。目前在香港主板上市的80余家香港紅籌公司中，有許多主營在國內的優(yōu)質公司，包括中移動、中海油、中石油和中國電信等大型央企，以及粵海投資、上實控股和北京控股等地方窗口公司。回歸國內A股，其實不僅是這些公司的愿望，讓國內投資者分享他們的成長果實也是應有之義。
對于誰將是受到眷顧的外企，寶潔、聯合利華、可口可樂還是匯豐？有媒體引用權威人士的表述，對于國際板公司業(yè)務是否需要和中國聯系緊密，如果業(yè)務緊密，投資者對它比較了解，以后出現違規(guī)，也有監(jiān)管抓手，但如果聯系緊密，就必然和中國的本土企業(yè)構成競爭，特別是銀行業(yè)，比如匯豐銀行來國際板上市，對中國的其他銀行將構成沖擊和影響。
這就重新回到起點話題，金融市場的開放必須以我為主。只要遵照“循序漸進，穩(wěn)步推進”的原則，建設國際板不僅能夠有序疏導資本流動，還能為保證金融安全增加一道“安全門”。