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潮水退去后，才知道誰(shuí)在裸泳。
本4月19日開(kāi)始，海普瑞以連續(xù)跌停的方式回應(yīng)了其業(yè)績(jī)驟降四成的一季報(bào)，股價(jià)最終落到百元之下，令其148元/股的發(fā)行價(jià)看上去更像是一個(gè)懸于天穹的黑色幽默。
事實(shí)上，海普瑞并不是一個(gè)特例，它只不過(guò)是高價(jià)發(fā)行泡沫破裂的典型代表。我們的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，以截止到4月19日收盤(pán)計(jì)算，股價(jià)超過(guò)100元的有12只股票，在這些股票里除去市場(chǎng)較為公認(rèn)的貴州茅臺(tái)、洋河股份外，其余諸如海普瑞、國(guó)民技術(shù)、沃森生物、碧水源等打著高成長(zhǎng)性旗號(hào)進(jìn)行高價(jià)發(fā)行的股票，在過(guò)去的半年中已經(jīng)連續(xù)陷入調(diào)整，股價(jià)得不到二級(jí)市場(chǎng)的認(rèn)可和支撐。
一個(gè)值得思考的問(wèn)題是，在高價(jià)發(fā)行的游戲規(guī)則下，誰(shuí)是利益的獲得者？
仍以海普瑞為例，以148元/股發(fā)行，自2010年5月公司上市后，其股價(jià)超過(guò)這一發(fā)行價(jià)格的時(shí)間屈指可數(shù)，長(zhǎng)期處于破發(fā)狀態(tài)，且在業(yè)績(jī)下滑后股價(jià)嚴(yán)重跌破發(fā)行價(jià)。在這樣的狀態(tài)下，一方面，二級(jí)市場(chǎng)的投資者幾乎是全軍覆沒(méi)，想從中獲取收益難于登天；另一方面，通過(guò)在上市之前對(duì)公司進(jìn)行合法的包裝，制造出靚麗報(bào)表并以高成長(zhǎng)性向公眾推介，海普瑞的保薦人、承銷(xiāo)商以及海普瑞自身獲取了驚人的利益。
一個(gè)簡(jiǎn)單的邏輯
中小板和創(chuàng)業(yè)板，給投資者的印象是其高成長(zhǎng)性及高市盈率。這些公司在上市之初，往往被市場(chǎng)冠以具有很高的成長(zhǎng)性、很強(qiáng)的盈利能力，從而在一、二級(jí)市場(chǎng)上的“聚光燈”下大放異彩。那么，究竟這些高成長(zhǎng)性的公司能否經(jīng)受得住市場(chǎng)的考驗(yàn)?zāi)兀?BR> 一個(gè)簡(jiǎn)單的邏輯是，如果公司的高成長(zhǎng)性、高盈利能力能夠在未來(lái)得到體現(xiàn)，那么發(fā)行時(shí)的高市盈率往往也能夠得到市場(chǎng)的認(rèn)可，高股價(jià)將會(huì)逐漸被市場(chǎng)消化，高股價(jià)也將得到持續(xù)，反之，公司的股價(jià)將持續(xù)低迷，甚至陷入破發(fā)的難堪局面。
我們發(fā)現(xiàn)，以截止到4月19日收盤(pán)價(jià)超出一百元的11只股票為例，部分百元股如海普瑞、國(guó)民技術(shù)、沃森生物、碧水源等自發(fā)行以來(lái)就已經(jīng)連續(xù)陷入調(diào)整態(tài)勢(shì)，股價(jià)不能得到有力的支撐。高成長(zhǎng)性不能得到延續(xù)，股價(jià)未見(jiàn)起色，這里有公司經(jīng)營(yíng)層面的問(wèn)題，也有市場(chǎng)投資者認(rèn)可的問(wèn)題，還有新股發(fā)行機(jī)制存在的問(wèn)題。
以上表中的截止到4月15日滬深11只“百元股”為例，湯臣倍健、海普瑞、國(guó)民技術(shù)、沃森生物、碧水源在上市時(shí)期都曾經(jīng)被戴上了高速成長(zhǎng)的帽子。具體來(lái)看，湯臣倍健、沃森生物的發(fā)行市盈率高達(dá)百倍以上，此后上市后即遭到市場(chǎng)遺棄，股價(jià)持續(xù)走低；海普瑞以148元的發(fā)行價(jià)創(chuàng)出A股發(fā)行價(jià)新高，而第二天，更是創(chuàng)出了188元的新高，當(dāng)時(shí)有投資者拋出言論認(rèn)為，188元的價(jià)格，就相當(dāng)于中國(guó)石油當(dāng)年四十幾塊的歷史最高一樣，永遠(yuǎn)也別想得到翻身；國(guó)民技術(shù)也不例外，被推高到183以后，一路下調(diào)，跌破百元并非難事；碧水源的走勢(shì)則顯得更為“慘狀”，上市第一天高達(dá)120%的漲幅，登上當(dāng)時(shí)A股的“股王”，此后則屢次跌破百元。
隨著2011年年報(bào)及一季度報(bào)的陸續(xù)出爐，這些高價(jià)股一路走低的背后原因也陸續(xù)浮出水面。上市之初的高成長(zhǎng)性的吹捧也受到了投資者的質(zhì)疑。
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