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合理的交割制度應該促進期貨市場和現貨市場緊密結合，保障期貨價格在交割月份向現貨價格回歸，從而實現期貨市場價格發現和套期保值的功能。因此，焦炭交割制度設計必須貼近現貨貿易習慣，準確把握現貨商品的貿易節點，設計科學的期貨商品質量標準，保障商品儲存安全，體現期貨市場的高度信用，提高投資者參與的積極性，增強市場流動性。為此，近年來大連商品交易所(以下簡稱我所)經過深入市場調研，廣泛聽取焦炭現貨企業的意見和建議，密切跟蹤焦炭現貨市場的發展變化，系統研究相關品種的交割制度，設計了以華北地區為主要交割區域、以期轉現與到期交割相結合、以廠庫輔助倉庫開展實物交割的交割制度。
一、焦炭期貨交割制度設計原則
我們按照大品種的思路，充分滿足現貨市場的需求，力爭與現貨流通習慣相適應，結合期貨交割管理特點和風險控制要求，設計了焦炭期貨交割制度。具體包括交割細則、指定交割倉庫管理辦法、標準倉單管理辦法三部分。我所在設計焦炭交割制度時主要考慮了以下三條原則：
1.遵循現貨貿易習慣
作為高度標準化的市場，商品期貨市場應設定明確的交割品質和交割地點，為了清晰界定責任，規范業務操作，對交割流程和交割時間也有嚴格的設定，這就導致可供交割的商品只能是現貨市場中所有商品的一部分。對于焦炭現貨市場來說，點對點直銷是最主要的貿易形態，通常買賣雙方可以就品質進行協商，交收場所大多是鋼鐵廠或焦化廠，地點比較分散，而且往往是到貨后再進行質量檢驗，并以到貨檢驗結果為準，大多數焦炭具有個性化的質量，也不流經港口集散地。因此，我所針對焦炭期貨設計了倉庫為主、廠庫為輔、提高期轉現配對比率的交割制度，以滿足投資者在交割時間、交割地點和交割質量等方面的多種需求。
2.維持合理的交割成本
與現貨市場相比，期貨市場商品質量的標準化程度高，交割流程更加規范，責任界定更加明確，以更高的標準來維持商品倉儲安全，質檢環節更加嚴格。因此，商品期貨交割環節不僅發生正常的運輸、倉儲成本，還會發生較高的檢驗和管理成本，這意味著期貨交割成本通常會高于現貨交收成本，出現這種現象也是合理的。然而，為了避免期貨價格偏離現貨價格，影響期貨市場的價格發現功能，交割成本也不能過高。對此，我所在系統論證焦炭生產、消費和流通格局的基礎上，科學設定交割地點，避免貨物反向流動；在質檢環節采用當場留樣、事后檢驗的辦法，在雙方發生爭議時引入第三方質檢機構進行仲裁，從而合理降低檢驗成本；在出入庫和倉儲費用、倉單存續期等條款設計方面，也盡量貼近現貨市場的實際情況。這些設計使期貨市場與現貨市場能夠共用一個流通渠道，從而維持合理的交割成本。
3.有效防范交割風險
交割環節涉及到貨款的轉移和交收，尤其是商品的轉運和倉儲環節牽涉到多方利益，容易產生爭議，醞釀交割風險。焦炭作為大宗散裝商品，大多露天堆放，日常管理粗放，容易發生摻混和內外不均的現象，從而引起質量糾紛和爭議。對此，我所強化倉庫管理手段，實行遠程視頻監控和臺帳抽查制度，入庫前嚴格執行質量認定程序，出庫前實行分階段確認質量，根據貨主要求引入權威第三方質檢機構，進行規范的抽樣和留樣，貨物出庫后設置質量爭議期；在廠庫沿用已成熟運行多年的銀行保函和現金保證金制度；對倉庫交割實行預報及定金制度，并引入權威第三方機構進行質檢。這些措施有助于明確各方責任，保障交割順暢，防范交割風險。
二、焦炭期貨期轉現制度設計
期轉現制度是指持有同一交割月份合約的多空雙方達成現貨買賣協議后，可以在交割月來臨之前的任意時間內，通過交易所將期貨部位按照協議價格平倉，或者以標準倉單的方式在交易所，或者以非標準倉單的方式按照雙方協議的地點和貨物品質，最終實現貨款交收的交割形式。
焦炭期貨比現有其他品種更加需要期轉現制度。鋼鐵企業由于在爐型和生產工藝等方面存在差異，對焦炭品質有個性化的需求，因此在現貨貿易中，焦化廠經常為鋼鐵廠量身定做個性化的產品，這種焦炭品質與期貨交割標準存在一定差異，而且買賣雙方大多采用點對點直銷的方式開展貿易，貨物一般不會流經焦炭指定交割庫。與豆粕、豆油、LLDPE、PVC等其他品種相比，焦炭市場的個性化供求特征顯得尤為突出，在一定程度上限制了企業直接參與焦炭期貨的積極性，焦炭比其他現有品種更加需要運行良好的期轉現制度，以滿足產業客戶的個性化投資需求，所以我所在焦炭品種上不僅延用了期轉現交割制度，并且針對以往制度運行中存在的問題和焦炭市場特征，推出了若干舉措，強化了管理。
三、焦炭期貨標準倉單流程優化設計
標準倉單是商品期貨合約的標的資產，它是經交易所注冊的、按照合約載明質量和地點進行交收的貨物憑證，是商品期貨交割體系的核心要素，體現出期貨市場高度標準化和規范化的特征。
1.交割單位與現貨貿易習慣相符
焦炭作為大宗散裝商品，現貨流通貿易量動輒上千噸，倉庫一般不會為少量的焦炭安排存儲空間，少于500噸的焦炭很難入庫。從現貨市場調研情況可知，焦炭的生產、消費和流通規模大致遵循1000噸的整數倍，我所把焦炭交割單位設置為1000噸，這意味著焦炭最小注冊倉單數量是1000噸，最小交割量也是1000噸。我所現有品種的交割單位均與交易單位相一致，農產品(19.27,0.57,3.05%)交割單位是10噸，化工品交割單位是5噸。如果焦炭合約交易單位與交割單位一致，都設置為1000噸/手，將不利于中小投資者參與期貨交易，因此，我所在焦炭品種上實行交割單位大于交易單位的做法。這種做法是我所的一項制度創新，相應的規則、制度和系統都做了相應的調整。
2.倉單按照標準水分折算計重
焦炭作為大宗散貨，全部是露天存放，容易受蒸發、降水等因素影響而導致水分變化，從而對貨物的計重產生顯著影響，而這種影響不受交割賣方的主觀控制，到貨焦炭的水分可能差異很大。為了反映現貨實際情況，實現順暢的實物交割，我所規定在倉庫交割過程中，由倉庫利用自身設備檢測水分，并將貨物重量折算成標準水分。這種做法為焦炭交割計重提供了一個通用的基準和標尺，交易雙方可以一次性地完成重量判定，合理解決了焦炭水分變化導致的重量變化。
3.設計合理的倉儲損耗、出入庫和雜項作業費用
在焦炭現貨貿易中，入出庫實行包干制，入出庫費用包含1個月的倉儲費用。如果超過期限，一些倉庫采用累進收費方式，一些倉庫采用固定收費方式。總體來看，大部分現貨企業對焦炭倉儲收費為0.18元/噸天左右，但是中轉港口不希望貨物長期堆儲，超過一個月之后的儲存費用會大幅上升。考慮到焦炭期貨會存在長期露天存放的情況，為了保證貨物質量符合期貨標準，倉庫必須支出相應的保管費用，另外在入出庫的倒運過程中，焦炭會產生一定程度的破碎，由于我所實行貨物足量出庫的制度，這些損耗都需要倉庫來承擔，盡管出庫的焦末含量有所放寬，但是為了調動港口倉庫的積極性，我所設定了高于現貨標準的期貨倉儲及損耗費用，定為1元/噸天。
另一方面，由于焦炭期貨交割地區覆蓋了整個華北地區，各個交割庫的硬件條件存在一定差異，入出庫費用和雜項作業費用會有所不同。焦炭應該與現有其他品種一樣，適應交割庫多樣性的特點，遵循市場化管理的思路，由交易所在規則中寫明各項費用的制訂原則，并制定合理上限，各個交割庫根據自身情況申報，交易所核定后予以公布。
四、焦炭期貨交割倉庫管理制度設計
1.實施交割倉庫視頻監控和臺帳抽查制度
為了避免期貨與現貨混合堆存，杜絕其他違規不法行為，嚴格規范倉庫日常管理，我所針對集散地交割倉庫實施視頻監控和臺帳抽查管理制度，這是交割倉庫管理體制的一種創新。
(1)監控攝像頭經我所遠程控制可實現360度旋轉、俯仰和焦距伸縮，監控范圍足夠覆蓋所有交割專區。監控攝像頭具備彩色夜視功能，夜間開啟燈光時，我所接收到的視頻信號能夠識別期貨垛位標識牌以及垛位形狀。當貨堆形狀發生變化、應急電源啟動時，系統可智能報警，向我所監控設備發送報警信號。
(2)攝像頭、傳輸線路具備全天候工作能力，裝備防風雨設施和備用UPS，可向我所24小時不間斷傳輸視頻信號。視頻影像的原始資料可保存至拍攝日期后1年，我所可隨時對儲存資料進行檢索和查詢。
(3)在入出庫環節和倉單數量發生變動時，指定交割倉庫須及時填寫聯網臺帳中的《入庫貨物情況》和《倉單貨物情況》，在垛位圖中針對期貨和現貨標注不同顏色，以備核查。我所人員可以隨時遠程登錄至倉庫信息系統中，查看聯網臺帳中焦炭倉單對應貨物的物權、存放位置、入出庫時間、品質等信息。
2.強化集散地交割倉庫的流程管理
在現貨市場上，出口焦炭常年在港口中轉和集散，港口價格作為焦炭市場行情的風向標，具有很強的代表性，在集散地開展倉庫交割有利于焦炭期貨價格發現功能的發揮。因此，我所沿用了現有的倉庫交割制度，并在個別環節進行了強化和改進。
(1)強化焦炭期貨垛位管理制度
第一，加強期貨垛位標號和位置管理。指定交割倉庫須定期向交易所報送期貨交割專區的垛位圖。當垛位號必須發生變化時，倉庫須及時通知交易所。原則上，單一期貨垛位上的焦炭重量須為倉單大小的整數倍。
第二，加強期貨垛位的標識管理。當有期貨焦炭存儲時，期貨垛位必須封存，不同貨主、不同品質的期貨焦炭必須分開堆放，面向攝像頭掛牌標識。倉庫不得隨意變更標識的位置，不得有車輛和其他工具碾壓和翻倒。
第三，加強期貨垛位的作業管理。焦炭原則上必須用傳送帶打垛，且打垛高度不超過8米。因作業原因必須用裝載機打垛的，垛高不得超過3米。期貨垛位底部見方，相鄰垛位之間最小距離不得少于10米。
(2)優化倉單注冊和注銷環節的管理
第一，完善注冊檢驗環節的管理。在注冊倉單的檢驗環節，交割倉庫須向我所提交由指定質檢機構出具的質檢報告。從降低成本角度考慮，貨主與指定交割倉庫可以從多家指定質檢機構中選擇，委托其出具質檢報告，與貨主協商具體的檢驗費用。由于焦炭在多個指標上有質量升貼水，為了把握入庫焦炭的質量，減少質量爭議，交易所可視情況進行現場核查。
第二，優化出庫質量管理流程。貨主有權在出庫時委托指定質檢機構對貨物進行抽樣和樣品留存，用于出庫后追溯質量。為了最大限度地降低交割成本，貨主可以視情況選擇是否檢測水分和焦末含量。
3.實行入庫質檢和出庫留樣相結合的質檢制度
與廠庫不同，在倉庫參與賣交割的可能是倉庫不熟悉的賣方，倉庫難以把握入庫焦炭的質量，而且倉單可能面臨長期的倉儲過程，期間貨物質量可能發生變化，交割倉庫有必要在入庫環節嚴把質量關，交易所也需要及時掌握注冊倉單環節的具體情況，預防交割風險。所以，入庫環節須引入權威的第三方質檢機構進行質量檢驗。另一方面，在交割倉庫的出庫環節，買方有可能對焦炭質量存在疑問，考慮到質檢機構抽樣、檢驗成本較高，為了降低交割成本，交易所只規定焦炭出庫時，買方可以與倉庫協商抽樣和留樣，也可以選擇指定質檢機構到場抽樣和留樣，并依據樣品在一定期限內追溯質量問題，而不要求立即實行品質檢驗，這樣可以在很大程度上減少檢驗費用，也符合現貨貿易實際情況。
五、焦炭期貨廠庫交割制度設計
除了倉庫交割方式，焦炭還可以通過廠庫方式來實現交割，在這種交割方式下，交割庫以銀行保函或現金保證金的方式為基礎，無需生產或存儲實物商品就可以生成標準倉單，只需保證在買方提貨時能夠及時地保質保量地提供商品。廠庫交割方式適應焦炭現貨貿易物流特點，有利于降低交割成本，減少貨物長期儲存所導致的質量變化風險，有助于分流倉庫的注冊倉單數量，能夠有效擴大可供交割商品數量，避免出現倉庫容量不足的風險。
1.廠庫交割與焦炭現貨市場流通特點相適應
(1)廠庫交割符合焦炭點對點現貨貿易的實際情況
焦炭的主產地和主銷地高度重疊，焦化廠和鋼廠交錯分布，焦炭流通半徑較短，除少量流經港口以外，一般無需中轉和儲運。市場上的實物焦炭主要存放在焦化廠的焦倉和鋼鐵廠的堆場內，很少堆放在第三方物流企業的倉庫中。另外，大多數焦化廠向鋼廠直接供貨，中間貿易商較少，并約定以起點或終點檢驗結果作為結算依據。因此，采用廠庫交割制度不會人為增加物流節點，不會增加入、出庫環節的交割成本，符合現貨貿易實際情況。
(2)廠庫交割可以降低交割成本
首先，廠庫交割可以減少焦炭從港口向內陸“回流”的數量。在晉冀魯等交割區域內，焦炭大多在焦化廠和鋼鐵廠直接流動，基本實現內部消化，只有一少部分焦炭從山西、河北、山東、內蒙、河南等地匯集到天津、連云港(8.85,-0.05,-0.56%)(601008,股吧)、日照等港口，出海銷往華東和華南地區。如果只設置了港口交割倉庫，買方接貨后很可能向最初的內陸生產廠家方向運輸，從而形成“回流”，不僅浪費了社會資源，也抬高了交割成本，削弱了期現套利的價格回歸機制。
其次，廠庫交割可以降低焦炭倉單的倉儲和檢驗成本。只要有足夠的銀行或現金擔保，廠庫無需生產出實物焦炭就可以注冊倉單，而港口由于以中轉為主營業務，倉儲費用相對較高，開展廠庫交割可以降低投資者注冊倉單的的倉儲費用。另外，受煉焦煤品質和生產工藝的影響很大，不同廠家的焦炭質量差異較大，即使同一廠家在不同時期生產的焦炭也會存在品質差異，因此在港口倉庫交割時，客戶必須在注冊倉單環節進行質量檢驗，提高了交割成本。開展廠庫交割后，在廠庫注冊的倉單可以免于質量檢驗，市場整體的交割成本得以降低。
2.廠庫交割制度與焦化廠現貨貿易特點相適應
(1)按照焦化廠生產特點設計廠庫每日發貨速度和最大注冊倉單數量
焦化廠作為實體生產企業，在參與期貨交割的同時還要完成其正常的現貨生產計劃，不應受到買方客戶提貨需求的影響，為了確保交割順暢，減少交割糾紛，我所針對焦化廠的生產特點，按照不超過其每日產能的三分之一的比例設計其每日發貨速度，單個客戶和多個客戶提貨時，均以這一速度作為上限，廠庫有能力保證及時發貨。在此基礎上，廠庫在連續15個自然日內的發貨總量就是最大注冊倉單數量。
當發貨不足時，廠庫要繳納賠償金，當提貨不足時，貨主要繳納滯納金。賠償金由交易所通過廠庫銀行保函來向貨主支付，滯納金由廠庫通過扣留適當比例貨物的方式向貨主索取。這一懲罰制度在實際運行中可以根據發貨憑據和運輸單據進行取證，容易協調解決糾紛，在豆粕、豆油等品種的廠庫交割實踐當中運行順暢。
(2)出庫時不強制檢驗，貨主可自愿留樣
焦炭質量指標數量較多，檢驗時間較長，成本較高，尤其是熱反應特性指標需要較昂貴的設備耗時兩天才能檢測出結果，如果在廠庫發貨環節引入第三方質檢機構到場抽樣和檢驗的話，將顯著增加交割成本，偏離現貨貿易實際做法。因此，我所在廠庫交割環節沿用豆粕、豆油的做法，以抽樣留樣的方式代替出具質檢報告的做法，并且對現有其他品種做法進行了有針對性的調整，既節省時間，又降低成本。另外，在焦炭現貨貿易中，質量檢驗結果往往是商品到貨后由買方確認，個別情況下有些鋼廠是在使用后進行結算。如果在提貨或收貨時刻進行現場檢測并等待結果，會顯著增加交收成本，而且除非發生質量爭議，通常情況下，通標公司(SGS)、中檢公司(CCIC)等第三方機構并不到場進行抽樣和檢驗。如果由第三方出面進行質量檢驗，不僅成本高，耗時長，而且由于交收地點比較分散，事實上不便于實際操作。因此，我所規定由廠庫委托當地質檢機構到場抽樣和封樣，事后可以針對樣品進行質量追溯，這樣不僅降低了抽樣成本，便于實際操作，還可以使貨主保留追溯質量的權利，法律責任也可以界定清晰，更重要的是，地方質檢機構進行抽樣、封樣的權威性不容質疑。抽樣、留樣制度已在豆粕、豆油廠庫交割實踐中平穩運行多年，得到了市場的檢驗。由于該制度是由廠庫出具銀行保函作為信用擔保，給予廠庫在發貨出庫時享受質量免檢的待遇，有利于提高廠庫的信用水平，體現出信用交割制度的精髓。
(3)貨主出庫后可以申請爭議檢驗
廠庫發貨時須向貨主提供對應貨物的質檢報告。雖然廠庫是按照標準品注冊倉單，但是在貨主提貨時很可能向貨主提供與標準品有質量差異的焦炭，需要與貨主結算升貼水，所以我所規定，廠庫須向貨主提供對應貨物的質檢報告原件，作為質量升貼水的結算依據。廠庫未及時出具質檢報告的，貨主有權拒絕提貨，按照廠庫未及時發貨處理。焦炭貨主可以在提貨后的30日內對封存的樣品提出焦末、水分以外的質量爭議，并先行墊付爭議復檢費用。如果復檢結果與《提貨通知單》附帶的檢驗報告相符，由此產生的一切費用(檢驗費和差旅費等)和損失由貨主負擔；如果復檢結果與《提貨通知單》附帶的檢驗報告不符，但是符合期貨標準，由交割庫根據質量差異向貨主支付應付的貼水或應返還的升水，并負擔復檢費用；如果復檢結果與《提貨通知單》附帶的檢驗報告不相符，而且不符合期貨標準，由此產生的一切費用(檢驗費和差旅費等)和損失由交割庫負擔。
3.廠庫交割是倉庫交割的有效補充
倉庫交割是整個交割體系的基礎，而廠庫交割適應焦炭現貨市場點對點貿易的特點，將成為倉庫交割必要而有效的補充。
(1)廠庫交割不會強化賣方的市場地位
第一，廠庫所代表的商業客戶必然要積極參與賣交割。焦化廠是焦炭生產企業，是焦炭期貨市場天然的空方。具有廠庫資格的焦化廠會積極參與賣交割，充分利用期現套利的機會，沒有廠庫資格的焦化廠雖然缺乏前者的便利性，但是也可以像其他投資者一樣，通過港口倉庫實現賣交割。
第二，廠庫降低自身交割成本的便利收益將通過充分的市場競爭反映在期貨價格當中，并部分轉移至買方，買方最終也會受益。擁有廠庫資格之后，焦化廠可以較低的交割成本來參與實物交割，比較便利地實現期現套利，這種便利性對于廠庫是一種收益。由于期貨市場具有充分競爭的特點，廠庫作為賣方的便利性將被買方投資者認識到，并反映在均衡的成交價格當中，也就是說，這種便利收益必須部分轉移給買方，使成交價格有所降低后，才會最終達成期貨交易。
(2)廠庫的買保值需求可以通過倉庫交割實現，這與單純的倉庫交割體系遵循相同的運作程序
廠庫在特定時期也具有買交割的需求。在焦煤期貨未上市之前，焦化廠可以利用焦炭期貨對其原料焦煤進行買保值。對于處在經營困難時期的焦化廠，可以一邊壓產減產，一邊通過期貨交割購買少量焦炭用于維持其正常的現貨貿易和客戶關系。即使多數廠庫都傾向于買交割，導致廠庫倉單很少甚至為零，這種買保值需求也可以通過港口倉庫來實現，這時的廠庫與其他普通的買交割客戶毫無區別，也要遵循相同的運作程序。只要港口倉庫保持暢通的交割渠道，期現市場的套利機制就會發揮作用。交易所只需嚴格監管那些天然空頭的惡意買交割行為，這些行為可以通過持倉限制、大戶報告等手段來加以控制。
(3)單獨廠庫壟斷交割資源不會影響倉庫交割體系的運作
首先，港口倉庫是整個焦炭期貨交割體系的基礎，這是市場所有投資者都可以公平參與交割的平臺。港口作為焦炭中轉集散的平臺，具備充裕的庫容和運轉能力，當個別廠庫大量做多企圖逼空時，投資者可以通過港口倉庫進行賣交割。
其次，通過合理選擇廠庫，可以盡可能分散交割資源。我們將在交割區域內選取多家規模大、資質好的焦化企業作為交割廠庫，這些廠庫股權和地理分布比較分散，當單一廠庫企圖壟斷交割資源，在期貨市場大量做多逼倉時，其他廠庫恰好可以開展期現套利，使期貨價格理性回歸。另外，焦炭現貨市場具有一個重要的特點，即買方鋼鐵廠在焦炭貿易環節具有非常明顯的地位優勢，不會出現多空雙方力量對比嚴重偏向賣方廠庫的情況。
(4)廠庫通過買交割回購自己簽發倉單的行為必須遵循公平的體系來實現
市場有投資者擔心，廠庫能夠在期貨行情有利的時候簽發倉單賣交割，實現期現套利，又可以在期貨行情不利時回購自己簽發的倉單，這種交割制度強化了賣方廠庫的力量，不利于買方投資者。其實，這種擔心是多慮了，因為我所交割制度對所有參與買交割的投資者是平等的，倉單在交割環節是隨機分配的，廠庫未必能接到自己簽發的倉單，而其他任何買方都有可能接到該廠庫簽發的倉單，這種情況下該廠庫須與其他買方協商回購倉單。至于賣方擁有簽發倉單參與賣交割的便利性，則是所有商品期貨市場都必須實現的期現套利機制。
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