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為更好地適應(yīng)市場(chǎng)變化情況，加強(qiáng)會(huì)員及客戶交易、交割風(fēng)險(xiǎn)管理，提高套期保值管理水平及審批效率，確保期貨市場(chǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)功能的進(jìn)一步發(fā)揮，大連商品交易所(以下簡(jiǎn)稱我所)對(duì)現(xiàn)有套期保值管理辦法進(jìn)行了大幅度的修改，據(jù)此設(shè)計(jì)了焦炭套期保值管理辦法。
一、修改背景及原因
近年來(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)上市品種、投資者數(shù)量都實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)及監(jiān)管環(huán)境都發(fā)生了很大變化，我所現(xiàn)行套期保值制度已無(wú)法適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境。
1.申請(qǐng)材料過(guò)于繁瑣，影響了套期保值申請(qǐng)及審批效率
我所現(xiàn)行套保制度基本還在沿用2000年三家交易所應(yīng)證監(jiān)會(huì)要求統(tǒng)一制訂的版本，期間國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了很大變化，其它兩家商品期貨交易所已對(duì)套期保值管理制度做出了相應(yīng)調(diào)整。目前，我所套保申請(qǐng)材料最多達(dá)12份，上期所、鄭商所分別需要7份和8份。相比之下，我所目前的套期保值申請(qǐng)材料最為繁瑣，現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)此也有所反映。
2. 套保交易比例不足0.1%，影響了期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮情況的客觀評(píng)估
就套保功能發(fā)揮情況來(lái)看，由于我所的套保審批制度是對(duì)客戶的持倉(cāng)屬性進(jìn)行認(rèn)定，只有通過(guò)套保通道建立的頭寸，才能被認(rèn)定為套保持倉(cāng)。按照這個(gè)統(tǒng)計(jì)口徑，我所各品種套保交易量占總交易量的比例均不足0.1%，套保持倉(cāng)量占總持倉(cāng)量最高不足6%，產(chǎn)業(yè)客戶利用期貨市場(chǎng)明顯不足。然而，考慮到目前很多產(chǎn)業(yè)客戶并不申請(qǐng)?zhí)妆３謧}(cāng)額度，而是直接在投機(jī)通道里進(jìn)行套保操作。如果將所有法人客戶作為一個(gè)整體，其所有交易均認(rèn)定為套保交易，我所各品種套保交易量占總交易量的比例最高接近20%，套保持倉(cāng)量占總持倉(cāng)量更是高達(dá)60%左右，與前述統(tǒng)計(jì)口徑的結(jié)果有明顯差異。
3.交易所負(fù)責(zé)轉(zhuǎn)倉(cāng)，影響了相應(yīng)客戶滾動(dòng)交割及強(qiáng)制減倉(cāng)的實(shí)現(xiàn)
按照現(xiàn)有的套保管理辦法，在套保申請(qǐng)獲得批準(zhǔn)的當(dāng)日收市后，我所會(huì)根據(jù)批準(zhǔn)的套保額度，將客戶的投機(jī)持倉(cāng)按照當(dāng)日結(jié)算價(jià)自動(dòng)轉(zhuǎn)為套保持倉(cāng)，且不收取客戶的交易手續(xù)費(fèi)。在當(dāng)時(shí)的歷史背景下，
為防止客戶利用套保額度進(jìn)行市場(chǎng)操縱，我所通常將所有套保申請(qǐng)?jiān)谂R近交割月時(shí)集中進(jìn)行審批，
以便平衡買賣雙方獲批的套保額度。考慮到交割月前市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)降低，為防止大量集中的開(kāi)平倉(cāng)操作導(dǎo)致盤(pán)面價(jià)格波動(dòng)過(guò)大，我所負(fù)責(zé)進(jìn)行套保審批當(dāng)日的轉(zhuǎn)倉(cāng)操作。
目前，我所在執(zhí)行滾動(dòng)交割配對(duì)時(shí)，按照建倉(cāng)時(shí)間順序來(lái)進(jìn)行；在強(qiáng)制減倉(cāng)時(shí)，按照持倉(cāng)的盈利情況來(lái)進(jìn)行，交易所自動(dòng)轉(zhuǎn)倉(cāng)的做法改變了客戶原始持倉(cāng)的建倉(cāng)時(shí)間和盈虧狀況，會(huì)直接影響到相應(yīng)客戶滾動(dòng)交割及強(qiáng)制減倉(cāng)的實(shí)現(xiàn)。近年來(lái)，隨著投資者結(jié)構(gòu)的改變以及監(jiān)管手段的多樣化，我所套保申請(qǐng)和審批的時(shí)間已經(jīng)大大提前，并不會(huì)帶來(lái)集中開(kāi)平倉(cāng)等問(wèn)題，但交易所負(fù)責(zé)轉(zhuǎn)倉(cāng)的做法一直沒(méi)有做出調(diào)整。
二、修改內(nèi)容
與現(xiàn)有的套期保值管理制度相比，調(diào)整后的套期保值額度將區(qū)分一般月份套期保值持倉(cāng)額度、臨近交割月份套期保值持倉(cāng)額度，與之相關(guān)的套期保值額度的申請(qǐng)、交易、后續(xù)監(jiān)管等也都做了相應(yīng)調(diào)整。
1.區(qū)分一般月份與臨近交割月份
對(duì)套期保值額度進(jìn)行了重新定義，分為一般月份(自合約上市之日起至交割月份前第二月的最后一個(gè)交易日)套期保值持倉(cāng)額度和臨近交割月份(交割月份前一個(gè)月和交割月份)套期保值持倉(cāng)額度，二者需分別申請(qǐng)。
2.簡(jiǎn)化了套保申請(qǐng)材料
與現(xiàn)有套期保值管理辦法相比，申請(qǐng)材料將大幅度簡(jiǎn)化，產(chǎn)業(yè)客戶申請(qǐng)?zhí)妆ｎ~度非常便利。一般月份套保審批重在審查客戶的經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，只需提交3份申請(qǐng)材料：包括企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照、當(dāng)年和上一年現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、套期保值交易方案；臨近交割月份套保審批重在審查客戶的實(shí)際交割需求，按照企業(yè)性質(zhì)分別提供生產(chǎn)計(jì)劃書(shū)、購(gòu)銷合同或其他擁有實(shí)物的證明材料，最多不超過(guò)2份申請(qǐng)材料。
3.一般月份套保持倉(cāng)自動(dòng)成為交割月份套保持倉(cāng)，額度按照投機(jī)持倉(cāng)限額進(jìn)行管理
對(duì)于已申請(qǐng)一般月份套期保值持倉(cāng)額度的產(chǎn)業(yè)客戶，在進(jìn)入交割月前一個(gè)月時(shí)，如果其未申請(qǐng)臨近交割月份套期保值持倉(cāng)額度或申請(qǐng)未得到批準(zhǔn)，其一般月份套期保值持倉(cāng)可繼續(xù)持有，額度將按照投機(jī)持倉(cāng)限倉(cāng)制度規(guī)定的額度執(zhí)行。為此，產(chǎn)業(yè)客戶在申請(qǐng)一般月份套期保值額度后，只要其交割數(shù)量低于限倉(cāng)水平，無(wú)需申請(qǐng)臨近交割月份套期保值額度，相應(yīng)持倉(cāng)仍可繼續(xù)保留為套期保值持倉(cāng)，降低了相應(yīng)企業(yè)的操作成本，符合企業(yè)內(nèi)控制度的要求，同時(shí)套期保值持倉(cāng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)將會(huì)相應(yīng)增加。
4.取消了自動(dòng)轉(zhuǎn)倉(cāng)
按照調(diào)整后的套保管理辦法，交易所將不再負(fù)責(zé)進(jìn)行轉(zhuǎn)倉(cāng)。對(duì)于一般月份套保額度而言，產(chǎn)業(yè)客戶隨時(shí)可以提出申請(qǐng)，交易所隨時(shí)審批，套保客戶的建倉(cāng)時(shí)間較為分散；對(duì)于臨近交割月份套保額度而言，產(chǎn)業(yè)客戶應(yīng)提前申請(qǐng)一般月份套保額度，且一般月份套保持倉(cāng)臨近交割月時(shí)會(huì)部分自動(dòng)成為交割月份套保持倉(cāng)。因此，按照新的套保管理辦法，不會(huì)出現(xiàn)大量集中開(kāi)平倉(cāng)的情況，交易所也沒(méi)有必要再進(jìn)行轉(zhuǎn)倉(cāng)操作。
5.延長(zhǎng)了建倉(cāng)期限
按照原有的套保管理辦法，套保持倉(cāng)的建倉(cāng)期限截止到交割月份前一月份的第十個(gè)交易日，早于上期所、鄭商所的截止期限，不便于客戶操作，在一定程度上增加了客戶的建倉(cāng)成本。為此，調(diào)整后的套保管理辦法規(guī)定，臨近交割月份套保額度的建倉(cāng)期限截至交割月前一個(gè)月最后一個(gè)交易日，與上期所的做法一致。
6.加強(qiáng)了后續(xù)監(jiān)管
在簡(jiǎn)化套保申請(qǐng)材料、實(shí)行較為寬松審批管理的基礎(chǔ)上，我所加強(qiáng)了對(duì)套保持倉(cāng)的后續(xù)監(jiān)管，交易所有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)情況和套期保值企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)會(huì)員或客戶套期保值持倉(cāng)額度進(jìn)行調(diào)整；如果發(fā)現(xiàn)會(huì)員或客戶在獲批套保額度內(nèi)頻繁開(kāi)平倉(cāng)的，或利用獲批的套期保值持倉(cāng)額度影響或企圖影響市場(chǎng)價(jià)格的，交易所可采取談話提醒、書(shū)面警示、調(diào)整或者取消套期保值持倉(cāng)額度，必要時(shí)可以采取限制開(kāi)倉(cāng)、限期平倉(cāng)、強(qiáng)行平倉(cāng)等處置措施；對(duì)欺詐或違反交易所規(guī)定行為的，交易所可調(diào)整或者取消其套保額度，必要時(shí)可采取限制開(kāi)倉(cāng)等措施。
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