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2011-04-08 作者：何志成 來源：中國證券報
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歐洲央行當地時間周四上午宣布提高基準利率0.25個基點，至1.25%。值得關注的是，在周三晚上，葡萄牙看守政府總理曾經口頭向歐盟提出救援申請，歐洲央行不顧希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、意大利等國的高負債、低增長狀況加息，說明通脹壓力已經遠遠超出其對歐元區弱勢國家經濟和債務水平的擔心。
歐洲央行為什么在整個歐元區經濟復蘇仍然充滿疑云的時候執意加息？很多人分析是為了守信譽，因為其央行官員大都主張單一貨幣政策，即盯住通脹率。但是，為什么歐元區通脹率已經連續4個月超出歐洲央行的承諾，加息卻姍姍來遲呢？我以為，現在歐洲央行最大的擔心并非歐元區五國經濟崩潰，而是全球各國會對歐洲債務危機撒手不管。試想一下，若是亞洲等其他地區國家不再繼續購買歐元區國家債券，對歐元的直接沖擊將有多么大。而目前能夠吸引其他國家繼續買入歐元區債券的“甜頭”唯有加息。
市場非常明白歐洲央行的這種“綏靖”政策，在歐洲央行宣布加息之前，借勢推高歐元，吸引跟風盤。很多分析師大肆炒作美聯儲官員的鴿派言論，聲稱美聯儲與歐洲央行相比，后者更守信譽，更值得信賴。歐元正是在這種“無厘頭”的炒作中走高，嚴重脫離歐元區經濟基本面。
歐元區國家經濟的基本面怎么樣？德國一枝獨秀，但快被“借”怕了。向它伸手的國家越來越多，使得此前抱有僥幸心理的很多德國人大夢初醒，對曾經支持援助的默克爾政府投出反對票。況且，歐洲央行若連續加息，勢必打壓歐元區唯一的經濟發動機德國的經濟增長，而沒有了德國，歐盟到哪里找錢。反觀歐元區五國都不樂觀，自希臘與愛爾蘭去年第四季度經濟萎縮1.5%之后，葡萄牙也萎縮0.3%。如果歐洲央行連續加息，不僅它們的籌資成本會大幅度上升，關鍵點是自身造血功能將完全失去。目前，歐元區五國的債務負擔與正常產出早就不成正比，即每產出100個單位的產值，卻要消費105至108個單位的產值，不僅沒有積累（還債），而且寅吃卯糧。歐洲五國未來只能靠借債生存，利率提高顯然不利。很多國際知名經濟學家已經預言：歐元區經濟體增長目前嚴重不均衡，對德國法國來說，升息早了；對希臘、愛爾蘭與葡萄牙等已奄奄一息的經濟體來說，有可能使它們喪失拼搏的最后一絲氣力。
在這種危機四伏的背景下，歐洲央行仍然選擇升息，從反面告訴我們，當前的通脹有多么嚴重，所謂兩害相權取其輕。
歐洲央行加息后，對一些國家會形成加息壓力，預計將使一直旁觀的英國央行跟進升息，另外一個很快跟進的將是瑞士央行，而加拿大和澳大利亞央行再度加息的時間有可能延至年底。
全球各國央行紛紛投入抗通脹戰斗，唯獨美聯儲和日本央行會按兵不動。許多分析師認為，美聯儲按兵不動的目的就是希望看到其他國家先加息，削弱歐元區和中國的經濟實力。這種說法猜測的成分大。我認為，美國日本至今不談加息，實在是因為它們的通脹率很低。比如日本，即使遭遇特大地震，通脹率還是近零狀態，美國的通脹率只有1.6%，遠遠低于其他國家。美聯儲相對其他各國央行更有回旋余地，因為美國是全球最大產糧國之一。手中有糧，心中不慌。即使油價飆升，美國也將是最后倒下的大國，它的汽柴油零售價幾乎是發達國家中最低的。
本輪抗通脹的確不同于以往，加息未必是好辦法。歐洲央行沒有辦法只能先加息，而美聯儲調整貨幣政策的方法卻有很多，未必需要急著加息。我預計，美聯儲下月有可能將調整第二輪量化寬松規模——提前一個月結束；至于加息，很可能要等到年底再看，甚至等到明年第二季度與日本央行看齊了（日本央行有可能三年內都不加息）。在經濟全球化的時代，抗通脹必須各國聯合行動才能奏效。目前只有中國等新興市場經濟國家和歐洲央行等少數國家或地區的央行在采取抗通脹措施，美聯儲不動，日本央行不動，流動性泛濫的兩大“水龍頭”沒有關住，甚至有加大動向，想完全扭轉全球通脹的上行趨勢較有難度。
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