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央行決定自2011年4月6日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。那么，央行此次加息會(huì)對(duì)地產(chǎn)、銀行及高負(fù)債率公司產(chǎn)生怎樣的影響呢？本報(bào)記者一一采訪了相關(guān)人士。
地產(chǎn)：銷售旺季對(duì)沖利空
“用時(shí)下流行的一句話，就是傷不起啊，不僅購(gòu)房者的貸款利息支出增加，也影響到了地產(chǎn)商的業(yè)績(jī)”，一位地產(chǎn)行業(yè)分析師昨日對(duì)本報(bào)記者如是說(shuō)。連續(xù)受政策影響的地產(chǎn)股，盡管在昨日隨大市上漲，但部分分析人士卻依然看空加息對(duì)地產(chǎn)股的影響。
東北證券地產(chǎn)行業(yè)分析師高建表示，連續(xù)加息將增加購(gòu)房者利息支出，并降低地產(chǎn)商2011年約6%的凈利潤(rùn)。“連續(xù)加息預(yù)期將會(huì)影響購(gòu)房者的心理預(yù)期和購(gòu)房行為，會(huì)在一定程度上抑制消費(fèi)者及投資者購(gòu)房需求，有助于房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)軟著陸”，高建表示，“從地產(chǎn)商角度而言，加息將會(huì)增加開(kāi)發(fā)商的財(cái)務(wù)費(fèi)用，僅考慮利息支出的影響，預(yù)計(jì)會(huì)使2011年行業(yè)全年稅后凈利潤(rùn)下降6%左右。”
事實(shí)上，分析人士指出，盡管經(jīng)過(guò)連續(xù)4次上調(diào)利率后，此次加息使得購(gòu)房者還款支出的增加并不太大，但一定會(huì)對(duì)購(gòu)房者的心理預(yù)期產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，將會(huì)一定程度上抑制潛在的購(gòu)房需求。加息對(duì)地產(chǎn)股總體上仍然呈現(xiàn)利空影響。
申銀萬(wàn)國(guó)昨日出臺(tái)的地產(chǎn)行業(yè)研報(bào)表示：“預(yù)計(jì)地產(chǎn)板塊在3月中旬以來(lái)反彈約20%之后，將出現(xiàn)獲利回吐。在CPI和房?jī)r(jià)出現(xiàn)明顯的回落信號(hào)之前，無(wú)論是宏觀層面還是地產(chǎn)行業(yè)層面，政策都不可能放松。”申銀萬(wàn)國(guó)同時(shí)預(yù)計(jì)，在從緊政策的累積效應(yīng)成形之前，4月房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)不會(huì)很差，一方面是因?yàn)樵阡N售季來(lái)臨后，供給將溫和上升，絕對(duì)成交量即使不上升也將維持在現(xiàn)有水平；另一方面，房?jī)r(jià)將保持在溫和的水平不會(huì)大幅上升也不會(huì)明顯調(diào)整，在當(dāng)前從緊的政策環(huán)境和開(kāi)發(fā)商在降價(jià)意愿并不強(qiáng)烈的情況下，銷售率很難改善。
對(duì)于后市，高建認(rèn)為，只要地產(chǎn)股估值低就會(huì)存在估值修復(fù)的動(dòng)力。自今年初以來(lái)，政策始終處于高壓狀態(tài)之中，但隨著各地陸續(xù)公布2011年的房?jī)r(jià)控制目標(biāo)以來(lái)，除北京以外基本上所有的城市沒(méi)有一個(gè)將房?jī)r(jià)下跌列為調(diào)控目標(biāo)，這從心理上給了投資者做多地產(chǎn)股的理由。二季度在政策處于真空期的時(shí)候，地產(chǎn)股存在估值修復(fù)的動(dòng)力，而且地產(chǎn)股估值偏低，建議逢低參與地產(chǎn)股的反彈行情。
銀行：影響中性偏利好
加息消息在昨日刺激了銀行股的走強(qiáng)，截至昨日收盤(pán)，銀行板塊上漲2.08%位居A股漲幅榜前列，華夏銀行、交通銀行漲幅高于4%，其他銀行股皆以上漲收尾。對(duì)于此次加息對(duì)銀行股的影響，眾多券商機(jī)構(gòu)給出了“中性偏利好”的評(píng)級(jí)。
國(guó)泰君安行業(yè)分析師伍永剛認(rèn)為，本次加息1年期存貸款利率對(duì)稱上調(diào)25bp（基點(diǎn)），由于活期存款利率上調(diào)10bp至0.5%，對(duì)存貸款利息收入影響略偏負(fù)面。若綜合考慮存貸款利率和市場(chǎng)收益率曲線上移，伍永剛表示，本次加息方式有好于本輪前幾次加息的地方。首先各個(gè)期限定存上調(diào)幅度均與1年期的相同（25bp），前兩次加息則是明顯多加了1年期以外其他期限的定存利率；其次1-3年期貸款利率還多加了5個(gè)基點(diǎn)。考慮相應(yīng)期限結(jié)構(gòu)存貸款利率變化，以及債券收益率曲線的上移（假設(shè)上行15bp），伍永剛預(yù)計(jì)對(duì)上市銀行凈利潤(rùn)靜態(tài)正面影響約0.4%，受益幅度最大的是寧波銀行(002142,股吧)和招商銀行。
此外，若考慮信貸規(guī)模控制下銀行貸款議價(jià)能力提高等因素，伍永剛認(rèn)為此次加息對(duì)銀行股的盈利有正面影響。
長(zhǎng)江證券行業(yè)分析師陳志華表示，盡管銀行板塊無(wú)超預(yù)期的基本面改善，但銀行板塊估值水平修復(fù)仍有空間，銀行股短期或許存在息差擴(kuò)張預(yù)期回落帶來(lái)的調(diào)整。
但陳志華也同時(shí)介紹道，從去年10月份以來(lái)的四次加息方式來(lái)看，銀行息差靜態(tài)看，息差擴(kuò)大幅度幾乎是逐次減小的，這也透露央行有意控制商業(yè)銀行息差擴(kuò)大幅度，據(jù)此可以推斷未來(lái)加息息差擴(kuò)大幅度將更小，甚至?xí)霈F(xiàn)縮小的情況。央行在最近兩次加息中啟動(dòng)了活期存款利率調(diào)整，活期利率調(diào)整對(duì)解決負(fù)利率矛盾意義不大，主要是針對(duì)商業(yè)銀行息差擴(kuò)大問(wèn)題設(shè)計(jì)的，歷史上活期存款利率較高，因此，如果后續(xù)央行該思路調(diào)整利率，則未來(lái)商業(yè)銀行借助加息擴(kuò)大息差是非常困難的。
值得一提的是，隨著上市銀行年報(bào)的密集披露，凈利潤(rùn)較快增長(zhǎng)和資產(chǎn)質(zhì)量良性改善的趨勢(shì)鞏固了銀行業(yè)的基本面價(jià)值，并在悲觀政策預(yù)期逐漸消化的背景下展開(kāi)估值修復(fù)，各個(gè)券商亦在3月末給出了約200份“看好”銀行股后市發(fā)展的研報(bào)。“在1季報(bào)披露前，加息背景下，市場(chǎng)對(duì)于銀行1季報(bào)息差快速上升推動(dòng)業(yè)績(jī)超預(yù)期的期待仍將對(duì)股價(jià)形成有力支撐”，伍永剛表示，“但目前通脹壓力仍然偏高，央行控制通脹的決心明確，貨幣政策暫時(shí)還難以放松，從而對(duì)估值的修復(fù)的高度帶來(lái)一定制約。總體而言，我們繼續(xù)維持銀行股長(zhǎng)期增持評(píng)級(jí)，短期反彈后震蕩。個(gè)股方面，繼續(xù)重點(diǎn)推薦：民生、招行、興業(yè)、南京；短期可考慮反彈幅度較小的光大、浦發(fā)等。”
高負(fù)債率公司：財(cái)務(wù)費(fèi)用再度增長(zhǎng)
屢次加息后，高負(fù)債上市公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，那些對(duì)資金成本敏感的行業(yè)、企業(yè)可能業(yè)績(jī)下滑等負(fù)面影響同樣不可忽視。
申銀萬(wàn)國(guó)蔡華偉在接受記者采訪時(shí)表示：“頻繁的加息無(wú)疑將加大高負(fù)債企業(yè)的成本運(yùn)營(yíng)壓力。但基于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)內(nèi)的微觀環(huán)境，這種沖擊力目前來(lái)看不是很大。或許在下半年會(huì)有一定的體現(xiàn)。”
一般認(rèn)為，作為負(fù)債率較高的航空業(yè)，持續(xù)的加息造成公司財(cái)務(wù)費(fèi)用加大。據(jù)各大航空公司2010年年報(bào)數(shù)據(jù)，平均負(fù)債率約81%，東方航空負(fù)債率高達(dá)83%。“航空業(yè)是典型的高負(fù)債率板塊，持續(xù)的加息給這個(gè)行業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響是比較突出的。”蔡華偉說(shuō)。
但也有分析人士指出，雖然在加息之后，航空公司貸款成本將增加，但由于其貸款主要是以美元為主的外債，貸款利率也并不是按照人民幣貸款利率來(lái)計(jì)算，因此此次加息對(duì)航空公司的直接影響不大。相反，由于加息可能加速人民幣升值的壓力，這對(duì)航空公司來(lái)說(shuō)長(zhǎng)期還是利好。加息后可能加快人民幣進(jìn)一步升值的速度，這對(duì)于擁有大量美元外債的航空公司來(lái)說(shuō)，則有利于減少未來(lái)實(shí)際所用的人民幣支付額，從而產(chǎn)生較大的匯兌收益。
對(duì)此，記者致電海南航空董秘王斐，她告訴記者：“加息對(duì)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響我們還沒(méi)做研究，也回答不上來(lái)。”
此外，高速公路以及其他一些基礎(chǔ)設(shè)施類高負(fù)債上市公司也會(huì)受到加息帶來(lái)的負(fù)面影響。以路橋建設(shè)為例，截至2010年年末，公司的總負(fù)債為1521224.05萬(wàn)元，負(fù)債率為82%。
“對(duì)于這些行業(yè)老大的高負(fù)債公司，加息不會(huì)造成資金鏈的運(yùn)作不暢。雖然運(yùn)營(yíng)成本會(huì)隨著加息而加大，但這相比于公司的投資收益和利潤(rùn)來(lái)說(shuō)，這又不足以成為一個(gè)問(wèn)題。”徐增科對(duì)記者表示。
蔡華偉還補(bǔ)充道：“由于目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境較好，2010年年報(bào)和即將進(jìn)入披露期的一季報(bào)也顯示，上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況普遍良好。因此，它們的資金面還是很寬裕的。再有，加息很可能只會(huì)集中出現(xiàn)在今年上半年，當(dāng)通脹得到有效控制之后，下半年就不會(huì)有這么密集的加息了，這種沖擊力也就不存在了。”
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