2009年10月，國元證券公開增發股票募得資金凈額96億元。讓人驚詫的是，在過去的一年中，這96億元募集資金中有60.86億元現金躺在銀行賬戶上，獲得利息收入1.52億，收益率僅2.5%。
募集資金使用效率低下的背后，或有更深層次的原因。國元證券2010年報顯示，公司去年凈利潤、凈資產收益率、投行業務排名等經營指標均出現下滑，盈利能力的下降制約了資金的大規模應用。與此同時，高管的薪酬在2009年翻倍的情況下再次大幅上調27%。去年凈利潤下降一成
2009年10月，國元證券募資完成后，國泰君安隨后發表一篇報告指出：“國元證券增發完成后資本實力大為提升，充沛的資金將為未來繼續通過并購擴張、對買方業務的規模化投入，快速提升業務競爭力奠定堅實基礎。”與此同時，申銀萬國、中銀國際等大券商也極力看好本次增發。
然而在融資完成一年后，公司2010年報的結果卻讓投資者和券商機構驚呼“上當”。
年報顯示，和2009年相比，國元證券去年的主要業務指標均出現了不同程度的下滑。公司去年全年實現營業收入22.42億元，同比增長2.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.25億元，同比下降10.82%；每股收益為0.47元，同比下降31.88%；加權平均凈資產收益率僅為6.25%，較上一年大幅減少11.32%。
長江證券發布研報認為，公司2010年整體業績并未實現較大規模的提升，業務彈性有待提升：經紀業務“量價齊降”，自營在規模擴張的同時未實現收益率的增長，而資管產品業績不佳導致收入規模下降，創新業務業績貢獻較為有限；此外，公司管理費用水平增長較快削弱了營業利潤率。三大業務均不理想
年報中的凈利潤僅僅是最終的結果，形成這一結果的原因，還是需要從國元證券的經營情況去找。
首先看投行業務。公司2010年該類業務實現營收2.81億元，同比增長77.74%；其中實現承銷業務收入2.49億元，保薦業務2360萬元，財務顧問收入820萬元。
宏源證券某分析師向記者表示，投行業務的增長更大程度是受益于市場環境的影響，2010年是中小板、創業板上市公司大擴容的一年，公司全年完成了6次保薦工作。
雖然收入增長，但國元證券在券商投行業務中的排名和市場份額卻雙雙下降。
據Wind資訊數據顯示，國元證券在2010年實現主承銷收入2.8億元，在所有券商中排名第20位，市場份額為1.53%。2009年實現主承銷收入為8831萬元，在券商中排名第17位，市場份額為1.57%。
經紀業務方面，公司去年該項務收入13.62億元，同比降16.34%，營業成本增加15.66%，因此該業務毛利率同比下降9.28%。
長江證券研報顯示，2010年上市券商成交量平均增幅達4.44%。而國元證券2010年全年股基交易額為1.15萬億元，反而較去年下降1.25%；與此同時，公司2010年經紀業務市場份額為1.04%，較2009年下降3.65%。
公司傭金費率也出現下降。2010年公司全年平均傭金費率為0.1065%，較2009年減少19.29%；其中三季度單季傭金費率為0.1053%，環比下降3.54%；四季度單季傭金費率為0.0983%，環比下降6.60%。
長江證券進一步指出，“量價齊降”是公司經紀業務收入下降的主因：一方面公司全年僅新增8家營業部，網點擴張速度略有放緩；另一方面，由于公司近一半網點位于安徽省境內，導致傭金費率基數較高，降幅較大。
資產管理業務也不太理想。公司去年資產管理業務實現營業收入2595.73萬元，同比下降56.76%，毛利率下降11.72個百分點。平均受托資產規模為10.08億元，受托資產增值額為-5860.02萬元，平均受托資產管理規模增值率為-5.81%。2010年6月7日，國元證券發行了一只新的集合資產管理計劃——國元黃山3號。Wind資訊數據顯示，國元黃山1號、國元黃山2號、國元黃山3號2010年總回報分別為-4.24%、-11.99%、-4.49%。60億融資存入銀行吃利息
如果已有的“攤子”都經營不好，那么當初96億的募集資金又能往哪里放呢？
事實上，公司去年的資金使用效率低下，許多當初承諾的募投項目至今未獲資金注入。2010年報顯示，國元證券去年僅投入16.17億元補充營運資金，截至去年底，依然有60.86億元現金躺在銀行賬戶上，獲得利息收入1.52億元。
公司在增發時提到，計劃根據募集資金量安排10億元~15億元對國元(香港)進行增資，然而至今公司仍未啟動該計劃。同時，公司亦明確提到計劃安排募集資金5億~10億元用于直接投資業務。然而在2010年報顯示，增資國元股權投資有限公司的資金仍未動。直至今年3月1日，公司才表示將向國元股權投資有限公司增資5億元(分兩次完成)。
某不愿具名的分析師向記者表示，國元證券屬于“外強中干型”，傳統業務看上去還是在擴張，但實際上排名和地位都在下滑，自身水平有待提高。大股東紅利豐厚董事長薪水倍增
公開增發完成后，公司連續兩年大手筆分紅。2009年公司給出了10派5的分配方案，2010年公司擬每10股派現3元(含稅)。
盡管大股東安徽國元控股集團未參與當初的增發，但通過這兩次分紅，大股東獲利頗豐。2009年、2010年，安徽國元控股集團分別獲得分紅2.31億元、1.39億元，合計達3.7億元。
另外，2009年圈到巨額資金后，國元證券高管的薪水也開始節節高漲。資料顯示，2008年公司高管合計從公司領到的薪水是545.67萬元，而2009年公司高管薪水就暴漲至1212.65萬元，較2008年翻倍。2010年高管薪酬進一步上漲至1543.82萬元，同比上漲27%；公司董事長鳳良志的薪酬也從2008年的62萬元猛增至2010年的172.07萬元，薪水三級跳。
盡管業績讓投資者大失所望，但高管仍通過大幅加薪犒賞自己，投資者利益乏人問津。
中原證券分析師謝佩潔在接受記者采訪時提到，國元證券2010年業務及管理費較2009年同期增加25.34%，相關人員配備增加所引致的工資等相關費用增長是主要原因。業務及管理費在營業收入中占比為41.48%，較之去年同期增加7.53個百分點，。
就上述高管薪酬倍增問題，記者試圖與國元證券取得聯系。但公司董秘辦一位女士堅稱，公司規定不接受媒體電話采訪，董秘萬士清也不在辦公室。