紐約泛歐交易所集團執行副總裁史考特·卡特勒3月31日在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，不建議中國企業到OTCBB上市，“先OTCBB再轉板”的路徑不會給期望長期發展的企業帶來任何益處，其風險還會給中國企業帶來損害。
中國企業不適合通過APO買殼
目前，眾多中國企業通過先在OTCBB(美國場外柜臺交易系統)市場APO(反向收購交易)上市，后轉板至主板市場掛牌的路徑實現最終赴美掛牌。
根據美國統計機構Deal flow數據，截至2010年6月底，OTCBB市場共有約3500家公司，其中267家中國公司，并且全部都是通過APO方式實現在OTCBB上市的。
另據紐交所、OTCBB、全美證券交易所(AMEX)、納斯達克不完全統計，截至2010年6月，有超過70家中國公司通過“先OTCBB后轉板”方式轉至美國主板市場掛牌交易。而目前，在美國主板市場掛牌交易的中國企業數為260余家。
對此，史考特·卡特勒表示，不建議中國企業走“先OTCBB后轉板”道路，并稱這一方式并不適合中國企業。
他介紹，通過IPO，企業必須根據美國證券管理部門的要求，將自身的治理結構、財務情況、運營狀況改善至透明的、能被公眾監督的水平，同時符合美國市場法規；通過IPO，企業的管理團隊水平，運營能力也將得到提高，并適應美國市場和投資者要求。但OTCBB市場卻不能使企業在這些方面受益。
他表示，企業一旦貿然轉板，其治理結構、財務情況、運營狀況不論是透明度，還是運轉情況都將達不到投資者預期，其結果將是遭到投資者的質疑或者拋棄。
多家中國企業遭遇訴訟
“一些中國企業由于沒有經過IPO‘洗禮’，其財務確認方式和在中國國內的工商登記資料，和美國證券交易委員會的要求，以及美國市場準則相去甚遠。如果不及時修正，這會被投資者認定為財務欺詐。”美國投資機構Columbia Capital投資經理張超告訴《經濟參考報》記者。
從2月份至今，包括中國高速頻道、德爾集團、西安寶潤等多家“先OTCBB后轉板”的中國企業，由于財務或經營等問題，遭到美國研究機構的質疑，以及律所的集體訴訟。同期，艾瑞泰克和盛大科技也因類似問題，被美國證監監管部門停牌。
CNBC高級股票評論員赫伯·格林伯格(Herb Greenberg)曾撰文關注近期“先OTCBB后轉板”的中國公司，他在回復《經濟參考報》記者的郵件采訪時表示，上述中國公司問題，已引起美國投資界的關注，盡管涉及的中國高速頻道、艾瑞泰克等公司只是個案，但于近期集體爆發，可能對其他中國公司產生負面影響。
據了解，在美國市場，上市并不等于掛牌。只有掛牌才能在公開市場進行交易。與納斯達克、紐交所相比，OTCBB并不是發行公司掛牌服務機構，既沒有掛牌(listing)條件和標準，也不提供自動交易執行體系，更不與證券發行公司保持聯系，對做市商(Market Maker)的義務也與納斯達克不同。
另外，OTCBB對企業基本沒有規模或盈利上的要求，只要有三名以上的做市商愿意做市，企業股票就可以到OTCBB市場上流通了。因此，在OTCBB上市的企業，并不能被改造成符合嚴格公眾公司定義和各項標準的上市公司。
買殼上市不能獲得融資
張超表示，OTCBB原本的主要功能，是為從主板市場退市的企業提供交易場所，但因為擁有大量的“殼資源”，近年來漸漸被一些中國企業看中。
據介紹，在OTCBB上市的成本很低，買殼加上各種中介費、手續費，一般成本在20萬美元之內。幾年后，只要滿足不同條件，就能轉至紐交所、納斯達克或全美證券交易所掛牌交易。而直接IPO的成本一般在150萬到200萬美元左右。因此，一些規模較小的企業就愿意選擇先在OTCBB上市的“曲線救國”路線。
對此，紐交所北京代表處首席代表楊戈向《經濟參考報》記者表示，“先OTCBB后轉板”的路徑并非中國企業想象的一片坦途。
楊戈說，在OTCBB上市主要是通過APO買殼，企業很難在此順利融資，再加上交易不活躍，不少企業不但不能獲得發展所需的資金，其股價還可能跌至“垃圾股”水平。最終，企業要么長期困于OTCBB，要么選擇退市。
張超補充說，通過買殼上市并不能獲得融資。買殼過程不會帶來任何新資金流入，除非殼公司本身有大量現金并同意以股份置換的方式完成交易。隨后企業仍需通過定向私募或二次發行來實現融資。而根據美國法規定向私募和二次發行都有嚴格制度，在OTCBB上市的企業則難以企及。
張超還指出，從OTCBB轉板至美國主板市場同樣存在風險。OTCBB市場并不受美國主流證券機構關注，多是規模很小的中介機構幫助企業完成轉板工作。這些中介機構往往不了解中國情況，準備的轉板材料，可能會存在極大的漏洞。一旦企業轉板后，被第三方發現存在漏洞，那么隨后而來的很可能就是機構質疑和法律訴訟。