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    2月份的CPI上漲了4.9%，略超我們的預(yù)期，此前我們預(yù)測(cè)為4.8%，考慮兩會(huì)期間有關(guān)部門釋放出的言論，再結(jié)合3月4號(hào)統(tǒng)計(jì)局公布的50個(gè)城市食品價(jià)格數(shù)據(jù)，我們環(huán)比又下調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)，認(rèn)為很可能在4.6%-4.8%之間。目前來(lái)看，我們，以及市場(chǎng)都過于樂觀了，而忽視了節(jié)前價(jià)格干預(yù)措施的短暫性，以及國(guó)內(nèi)需求的旺盛。節(jié)后食品價(jià)格仍然在慣性上漲，這從食品項(xiàng)當(dāng)月11%的增長(zhǎng)可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)然，10年基數(shù)的回落效應(yīng)不可忽視，但是食品價(jià)格的環(huán)比還是偏高的，這又導(dǎo)致整體物價(jià)的環(huán)比在節(jié)后居然比節(jié)前漲的更多，2月為1.2%，高于1月的1%。
　　2月份的PPI上漲7.2%，顯示國(guó)際油價(jià)導(dǎo)致的輸入性通脹壓力繼續(xù)攀升，這是未來(lái)的隱憂，尤其是在國(guó)內(nèi)進(jìn)口需求持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)下，非食品價(jià)格依然維持2.3%的歷史偏高增速，所以我們對(duì)二季度的通脹壓力比較擔(dān)心。從本月其他數(shù)據(jù)來(lái)看，1-2月社會(huì)消費(fèi)零售增長(zhǎng)15.8%，略低于預(yù)期，受10年較高基數(shù)影響有所回落；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)24.9%，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)35%，工業(yè)增加值增長(zhǎng)14.1%，可以認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在延續(xù)10年四季度以來(lái)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。因此，我們對(duì)今年一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然維持“供求兩旺”的判斷，在此背景下，預(yù)計(jì)4月份即將公布的一季度GDP數(shù)據(jù)仍將上行。
　　當(dāng)然，考慮產(chǎn)出數(shù)據(jù)的滯后性，以及領(lǐng)先指標(biāo)PMI和信貸增速的持續(xù)回落，我們預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)增速將在緊縮制約下小幅放緩，而在貨幣政策結(jié)構(gòu)性從緊預(yù)期下，通脹最后跳漲的幅度估計(jì)也難以再超預(yù)期。因?yàn)椋�今年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的口徑調(diào)整存在干擾。據(jù)統(tǒng)計(jì)局披露，從2011年1月起提高了工業(yè)和固定投資統(tǒng)計(jì)起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)，其中納入規(guī)模以上工業(yè)統(tǒng)計(jì)范圍的工業(yè)企業(yè)起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)從年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入500萬(wàn)元提高到2000萬(wàn)元，固定投資項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)的起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)，從計(jì)劃總投資額50萬(wàn)元提高到500萬(wàn)元。雖然經(jīng)測(cè)算，規(guī)模以上工業(yè)和投資統(tǒng)計(jì)起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)提高后，與原起點(diǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)基本一致，但是我們?nèi)匀粌A向于，這存在一定的影響，具體需要進(jìn)一步對(duì)數(shù)據(jù)的監(jiān)測(cè)來(lái)驗(yàn)證。