|
2010年，中國A股市場在G D
P同比增長10.3%的情況下大跌14.3%，在全球主要證券市場中名列倒數(shù)第一。這其中一個很重要的原因在于，2010年上市公司的融資數(shù)量、金額，不但創(chuàng)出了歷史新高，也創(chuàng)出了全世界的最高紀錄——全年共有531家公司在A股市場融資超過1.02萬億元。目前，在上市公司融資中，存在諸多問題。
首先，新股發(fā)行速度過快，融資額連續(xù)兩年排名世界第一，可持續(xù)發(fā)展能力堪憂。去年我國共首發(fā)新股349只，幾乎每天有一只新股發(fā)行，這一數(shù)字超過2007年至2009年三年間全部新股的總和。募集資金為4879億元，已經(jīng)是連續(xù)第二年排名世界第一。
其次，新股發(fā)行價格過高，超募資金無正當用途，資源配置效率大幅降低。去年一年的超募資金達到了2099億元，超過了2006年至2009年四年的總和1837億元；這些錢，由于沒有合適的項目可以投資，容易造成資金的極度浪費。
另外，上市公司融資項目不實，變更募集資金用途的現(xiàn)象仍然較多。不少上市公司總想將資金一次圈個夠，會編造一些根本不打算實施或者是未經(jīng)嚴格立項審查的項目，等到融資款到手后，便將之前的項目取消或是更改，最終造成企業(yè)盈利能力與預期嚴重不符，損害投資者的利益。
A股上市公司融資行為產生的以上種種弊端，原因在于我國金融領域管制過多，中小企業(yè)融資難。這就促使此類企業(yè)患有“資金饑餓癥”——哪怕是在銀行利率最低的時刻也要千方百計的在證券市場進行大規(guī)模融資。而參與新股詢價的機構配置不合理，則導致新股發(fā)行價畸高。
企業(yè)直接融資過快過猛，對證券市場的走勢起到了較大的抑制作用，影響資本市場投資功能的發(fā)揮。因此，上市公司的融資行為在市場化的大方向下，需要對政策進行進一步調整，以形成必要的融資約束機制，遏制上市公司盲目超需求融資的沖動。
規(guī)范上市公司融資行為，首先應統(tǒng)籌考慮全社會的融資需求，融資規(guī)模增長要與G
DP的增長、居民金融資產增長等主要經(jīng)濟增長指標相匹配，直接融資要與間接融資相匹配。建議有關部門加強宏觀的調控，把全社會的融資規(guī)模納入重要的調控體系。
其次，應當推行更合理的新股發(fā)行辦法，杜絕超募資金出現(xiàn)。在新股發(fā)行辦法中可以參考財政部對國債招標所使用美式招標法，即企業(yè)確定最高融資額上限及擬發(fā)行股份數(shù)量上限，市場所有參與者均可按自己的報價與數(shù)量參與新股認購，新股最終按價格高者優(yōu)先配售的原則進行分配，直到某一價格之上達到融資額或者擬發(fā)行新股被認購完畢。同時，應當加快引進更多的產業(yè)資本與使用自有資金投資的企業(yè)加入詢價機構隊伍，讓更多的產業(yè)資本與民營資本對定價擁有更多的發(fā)言權。
另外，建議簡化上市公司融資手續(xù)，抓大放小。即對大型的融資需求、尤其是金融機構的融資需求進行嚴格的審批，相對放開中小企業(yè)融資需求，以縮短中小企業(yè)融資所需時間。
|