2010年是國際金融危機以來世界經(jīng)濟形勢最為復(fù)雜的一年。總體上，全球主要經(jīng)濟體逐步企穩(wěn)并正式步入復(fù)蘇期，但在結(jié)構(gòu)上，則表現(xiàn)出許多深層次的缺陷和失衡，國民經(jīng)濟的恢復(fù)還存在明顯的脆弱性。由于宏觀經(jīng)濟基本面和國際經(jīng)濟地位的差異，主要國家的宏觀經(jīng)濟政策在調(diào)整中形成了多重選擇和非對稱性，加劇了全球經(jīng)濟形勢的波動。我國經(jīng)濟保持良好的增長勢頭，經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變也得到了有效的支撐，但復(fù)合式通脹壓力已經(jīng)成為宏觀經(jīng)濟運行的最主要影響因素。面對后危機時期復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境，我國宏觀調(diào)控已開始轉(zhuǎn)向積極財政政策與穩(wěn)健貨幣政策搭配的新框架。
全球經(jīng)濟政策的多重調(diào)整與輸入性通脹壓力
2010年第4季度，隨著美歐等主要經(jīng)濟體進(jìn)入復(fù)蘇期，世界經(jīng)濟的基本面得到有效支撐。但在總體復(fù)蘇的背后，由于主要經(jīng)濟體國內(nèi)經(jīng)濟形勢和國際經(jīng)濟地位的差異，主導(dǎo)國家間的宏觀經(jīng)濟政策出現(xiàn)差異化和不對稱性，甚至形成了逆向調(diào)節(jié)，從而加劇了發(fā)展中國家宏觀調(diào)控的復(fù)雜程度，并在全球范圍內(nèi)形成了明顯的輸入性通貨膨脹壓力。
(一)美聯(lián)儲的第二輪定量寬松政策與過量美元輸出
2010年11月3日，美國啟動了規(guī)模為6000億美元的第二輪定量寬松貨幣政策。政策的影響共分為四個階段。第一階段是美聯(lián)儲以美國中長期關(guān)鍵期限國債為對象連續(xù)在8個月內(nèi)投入6000億美元。通過對關(guān)鍵期限國債大規(guī)模的投入流動性，可以有效的降低關(guān)鍵期限國債的收益率情況，從而推動市場中長期利率曲線下移，穩(wěn)定市場對中長期利率的風(fēng)險預(yù)測。第二階段是美國國內(nèi)金融市場獲得基礎(chǔ)貨幣后，增強了對美國實體經(jīng)濟的支持力度。第三階段是沉淀在美國國內(nèi)金融系統(tǒng)內(nèi)部的基礎(chǔ)貨幣開始通過金融、投資和貿(mào)易渠道流向國際市場，給世界經(jīng)濟特別是發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展帶來明顯的擾動。第四階段是國際市場上的資金回流階段。新興發(fā)展中國家和大宗商品出口國的國際收支盈余通過購買美國商品和服務(wù)，或者是購買美國國債或其他形式的證券資產(chǎn)回流美國，進(jìn)而轉(zhuǎn)化成對美國金融市場和實體經(jīng)濟有效支撐力量。
因此，美聯(lián)儲第二輪定量寬松貨幣政策可以有效改善美國金融市場狀況和實體經(jīng)濟的基本面，但有害于美元和美國經(jīng)濟的長期利益，并對世界經(jīng)濟輸出了通貨膨脹。
(二)歐元區(qū)債務(wù)危機的糾正與歐洲央行的擴張性貨幣政策
歐元區(qū)債務(wù)危機是典型的主權(quán)債務(wù)危機，但導(dǎo)致其集中暴發(fā)并大規(guī)模蔓延的原因并非僅僅由于危機國家國內(nèi)經(jīng)濟政策的失誤，歐元機制內(nèi)部的兩大失衡是導(dǎo)致這場危機的最主要原因。
第一類失衡是全球金融危機背景下美歐的政策資源的失衡。在次貸危機暴發(fā)的情況下，美國政府一方面迅速啟動了規(guī)模龐大而形式多樣的財政支持政策，另一方面及時推動美聯(lián)儲擴張資產(chǎn)負(fù)債表，推行“大規(guī)模資產(chǎn)收購計劃”。而歐元區(qū)國家則難以借助貨幣政策的力量來向金融市場和實體經(jīng)濟提供支持，歐洲央行拒絕了歐元區(qū)邊緣國家提供國債融資的要求，使得歐元區(qū)國家在抵御國際金融危機的沖擊中處于政策的跛行地位。第二類失衡是歐元區(qū)內(nèi)部主導(dǎo)國家(核心國家)和邊緣國家間的權(quán)利失衡。主導(dǎo)國家可利用投資、貿(mào)易和政府債務(wù)等手段向邊緣國家轉(zhuǎn)移危機和轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險，并導(dǎo)致邊緣國家的經(jīng)濟資源和金融能力向主導(dǎo)國家轉(zhuǎn)移。因此，歐元區(qū)債務(wù)危機的直接誘因既包括邊緣國家自身經(jīng)濟運行和政策調(diào)控中的內(nèi)在缺陷，又受到主導(dǎo)國家風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁的巨大影響。
盡管歐元區(qū)債務(wù)危機仍在延伸發(fā)展，繼希臘之后，愛爾蘭、葡萄牙也瀕臨危機的邊緣，西班牙和比利時也在不同程度上表現(xiàn)出了危機的風(fēng)險累積，但可以預(yù)見，隨著兩個“失衡”得到支撐和解決，2011年上半年歐元區(qū)邊緣國家的債務(wù)危機將逐步平穩(wěn)，國民經(jīng)濟運行逐漸恢復(fù)正常。值得注意的是，區(qū)內(nèi)國家的消費需求難以在短期內(nèi)得到恢復(fù)，歐洲央行事實上的擴張性貨幣政策開始形成。
(三)中國宏觀經(jīng)濟政策的逆向調(diào)整與輸入性通脹壓力
在當(dāng)前調(diào)控中，我國的主要政策方案與美歐形成了逆向調(diào)整，一方面加大了我國宏觀經(jīng)濟形勢的復(fù)雜程度，另一方面極大增加了我國宏觀經(jīng)濟政策自主調(diào)整的困難。由于國內(nèi)經(jīng)濟政策的自主性受到限制，政策實施的具體效果也形成了波動和不穩(wěn)定性，在美歐等國家寬松貨幣政策的推動下，第4季度我國輸入性通貨膨脹壓力急劇增大，外部價格沖擊成為影響宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行的重要因素之一。
在大量流動性進(jìn)入到國際大宗商品市場后，主要國際大宗商品的價格和化工原料的價格開始迅速上漲，我國國內(nèi)市場也受到直接的影響，輸入性通貨膨脹壓力迅速上升。
過多的國際流動性在直接加大輸入性通脹壓力的同時，還加大了我國及其他新興發(fā)展中國家的資本市場的泡沫。特別是我國逆向宏觀調(diào)控政策形成后，國際游資通過各個渠道加大對我國資本市場的滲透。根據(jù)國家外匯管理局的最新數(shù)據(jù)，截至2010年9月，我國新增外匯儲備2330.82億美元，而第4季度單季實現(xiàn)新增外匯儲備1989.97億美元，超過前3季度的85%，增速明顯上升。在外部流動性加速進(jìn)入的情況下，我國基礎(chǔ)貨幣投放速度也相應(yīng)加快，盡管受到加息等從緊信號的影響，但資本市場泡沫累積很快，甚至出現(xiàn)了過度波動的情形，在進(jìn)一步加大通貨膨脹預(yù)期的同時，強化了我國經(jīng)濟的脆弱性。
復(fù)合式通脹已成為我國宏觀經(jīng)濟的首要問題
復(fù)合式通脹是指在形成通貨膨脹的因素中，構(gòu)成成份是綜合而多元的，其表現(xiàn)是多種壓力因素的共同作用和集成效果。在輸入性通脹壓力之外，受到國內(nèi)宏觀經(jīng)濟運行深層次原因和經(jīng)濟政策扭曲的影響，還表現(xiàn)出了貨幣性、結(jié)構(gòu)性、成本推進(jìn)性和理性預(yù)期型通貨膨脹的特征。復(fù)合式通脹管理成為我國宏觀經(jīng)濟運行的首要問題，也是宏觀調(diào)控的核心目標(biāo)。
(一)貨幣性通脹是復(fù)合性通脹的基礎(chǔ)
為應(yīng)對國際金融危機的侵?jǐn)_，2008年11月，我國緊急啟動了積極財政政策和適度寬松貨幣政策相搭配的宏觀調(diào)控政策框架，中央銀行在兩年內(nèi)向市場注入了17.65萬億的流動性，短期內(nèi)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量過大，形成了過量流動性，誘發(fā)了貨幣性通脹。至2010年末，我國M2的存量已經(jīng)達(dá)到72.58萬億，按照年中匯率核算，接近11萬億美元，為當(dāng)年度現(xiàn)價GDP規(guī)模的182%，為同期美國M2規(guī)模88535億美元的124%。
(二)結(jié)構(gòu)性通脹是復(fù)合式通貨膨脹壓力的具體表現(xiàn)
我國現(xiàn)階段的通貨膨脹主要表現(xiàn)為重要農(nóng)產(chǎn)品和關(guān)鍵生產(chǎn)或生活用品的價格上漲。從糧食作物的期貨價格來看，波動并不大。在食品中，生鮮食品的價格上漲成為推動食品價格總漲幅達(dá)到7.2%的主因，但其能夠通過市場機制在短期內(nèi)獲得糾正，一般不會通過原材料市場向重要的制成品領(lǐng)域傳遞。因此，我國目前的農(nóng)產(chǎn)品價格上漲仍屬于獨立結(jié)構(gòu)層面的問題，尚未到引發(fā)全面通脹的程度。
居住類價格快速上升是我國當(dāng)前結(jié)構(gòu)性通脹另一個重要表現(xiàn)。2010年我國居住類價格上漲達(dá)到4.5%，為CPI達(dá)到3.2%提供了22%的支撐。而在居住類內(nèi)部，水、電、氣、裝修等產(chǎn)品占到了整個居住類的95%以上。考慮到國家發(fā)改委暫緩了理順能源、資源價格體系的改革，預(yù)計上述價格將在2011年保持基本穩(wěn)定，盡管會帶來一定的擴張性的支出驅(qū)動，但總體上尚未形成全面通貨膨脹的風(fēng)險。
(三)成本推進(jìn)性物價上漲是引發(fā)全面通脹風(fēng)險的主要因素
第4季度，我國重要原材料和中間產(chǎn)品的價格持續(xù)快速上漲，漲幅達(dá)到10%以上，除燃油價格外，基本與國際市場同期價格上漲的時間和幅度保持一致。這說明，我國目前的成本推進(jìn)性通脹的主要誘發(fā)原因來自國際大宗商品價格的變動，也即輸入性通脹的延伸影響。
隨著國內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹重心的轉(zhuǎn)移，長期未能理順的資源和能源價格體系的缺陷極易成為下一個結(jié)構(gòu)性通脹的結(jié)點，也即，結(jié)構(gòu)性通脹成為引發(fā)下一輪成本推進(jìn)性通貨膨脹的重要驅(qū)動力量，從而使我國當(dāng)前的復(fù)合式通脹演化為全面通脹。目前，國內(nèi)游資已經(jīng)開始進(jìn)入到價格控制相對寬松的中間產(chǎn)品市場和必需品市場，并開始向上述大宗商品市場轉(zhuǎn)移，推動大宗商品價格快速上漲。
(四)共同理性預(yù)期的形成放大通貨膨脹效應(yīng)
與國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)不同，社會公眾對物價上漲的感知在2010年第1季度成為社會共同的對通貨膨脹的理性預(yù)期。至第4季度，有73.9%的受訪者表示“物價過高，難以接受”，而且持物價持續(xù)上漲預(yù)期的比例達(dá)到61.4%。隨著CPI的快速走高，我國對通貨膨脹的共同理性預(yù)期開始形成。理性預(yù)期帶來的通貨膨脹會在短期內(nèi)改變?nèi)藗兊南M習(xí)慣、偏好、投資選擇和社會菲利浦斯曲線，從而給宏觀調(diào)控和人民生活帶來新的不確定性。
創(chuàng)新財政供給管理，構(gòu)建宏觀調(diào)控新框架
通貨膨脹預(yù)期管理成為2011年宏觀經(jīng)濟調(diào)控的核心問題。中央經(jīng)濟工作會議提出了2011年宏觀調(diào)控的新框架，即“積極穩(wěn)健審慎靈活”。
(一)當(dāng)前通貨膨脹形勢與宏觀調(diào)控思路
根據(jù)前文分析，我國目前的物價上漲壓力是融合了輸入性、貨幣性、結(jié)構(gòu)性、成本推進(jìn)性和理性預(yù)期型通脹于一體的復(fù)合式通脹。下圖表現(xiàn)了當(dāng)前復(fù)合式通脹的結(jié)構(gòu)和調(diào)控思路。
政策調(diào)控的總體思路是：(1)控制貨幣投入規(guī)模和速度，使其進(jìn)入正常發(fā)行范圍；(2)提高利率，抑制資本品過度投資和消費品領(lǐng)域的過量游資，使固定資產(chǎn)投資增速回歸正常軌道，抑制房地產(chǎn)市場過度投資(機)；(3)實施積極財政政策，堅持財政補貼、貼息、直接投資和結(jié)構(gòu)性減稅等供給管理手段，對支撐經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和攸關(guān)民生的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)予以支持，并防止利率的進(jìn)一步上升而對上述產(chǎn)業(yè)帶來的阻礙和損害；(4)在堅持完善外匯市場建設(shè)的同時，適度提高人民幣匯率，以減緩輸入性通脹對國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊；(5)在維護(hù)總需求穩(wěn)定的同時調(diào)整總供給曲線，使經(jīng)濟保持適度快速增長，價格水平總體下降，通貨膨脹預(yù)期管理取得突破。
(二)構(gòu)建“審慎靈活”的穩(wěn)健貨幣政策體系
穩(wěn)健貨幣政策的核心是進(jìn)一步加強宏觀審慎管理。根據(jù)經(jīng)濟金融形勢和外匯流動的變化情況，綜合運用利率、存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作等價格和數(shù)量工具，保持銀行體系流動性合理適度。實施差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整措施，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長。堅持“區(qū)別對待、有扶有控”的原則，加強信貸政策指導(dǎo)，著力引導(dǎo)和促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。繼續(xù)優(yōu)化中小企業(yè)金融生態(tài)，多方面拓寬中小企業(yè)融資渠道。大力推進(jìn)農(nóng)村金融產(chǎn)品和服務(wù)方式創(chuàng)新，全面改進(jìn)和完善對“三農(nóng)”的金融服務(wù)。落實差別化住房信貸政策，推動房地產(chǎn)金融健康發(fā)展。
(三)推進(jìn)供給管理，完善積極財政政策體系
供給管理是通過對總供給的調(diào)節(jié)來達(dá)到宏觀經(jīng)濟目標(biāo)，其中包括對勞動力、工資、價格、產(chǎn)量增長等的管理與調(diào)節(jié)。當(dāng)前，財政應(yīng)在深入貫徹落實科學(xué)發(fā)展觀的基礎(chǔ)上，緊緊圍繞科學(xué)發(fā)展主題和加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式主線，繼續(xù)實施積極的財政政策，著力調(diào)整國民收入分配格局，深化財稅制度改革，進(jìn)一步優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，加大對“三農(nóng)”、教育、醫(yī)療衛(wèi)生、社會保障和就業(yè)、保障性住房、節(jié)能環(huán)保以及欠發(fā)達(dá)地區(qū)的支持力度，切實保障和改善民生，推動經(jīng)濟增長、結(jié)構(gòu)調(diào)整、區(qū)域協(xié)調(diào)和城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展。具體政策措施包括：
1.優(yōu)化財政投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)擴大消費需求
促進(jìn)擴大消費需求，繼續(xù)實施更加積極的就業(yè)政策，多渠道促進(jìn)增加農(nóng)民收入，繼續(xù)提高城鄉(xiāng)居民最低生活保障標(biāo)準(zhǔn)，落實義務(wù)教育學(xué)校、公共衛(wèi)生和基層醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)單位績效工資政策，完善家電下鄉(xiāng)和以舊換新政策等。進(jìn)一步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，優(yōu)先安排續(xù)建、投產(chǎn)和收尾項目，嚴(yán)格控制新上項目。繼續(xù)實行結(jié)構(gòu)性減稅，繼續(xù)對部分小型微利企業(yè)實施所得稅優(yōu)惠政策，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和服務(wù)業(yè)發(fā)展，實施有利于節(jié)能減排、環(huán)境保護(hù)和增加就業(yè)的稅收優(yōu)惠政策等。發(fā)揮財稅政策穩(wěn)定物價的作用，大力支持糧油、蔬菜、棉花等基本生活必需品生產(chǎn)，穩(wěn)定化肥、煤炭、成品油等供應(yīng)，做好必需商品進(jìn)口以及儲備物資投放等，促進(jìn)市場供求平衡和物價基本穩(wěn)定等。
2.著力加大強農(nóng)惠農(nóng)政策力度，提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率，提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)積極性
增強農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力，以農(nóng)田水利建設(shè)為重點，大力支持中小河流治理、小型病險水庫除險加固和山洪地質(zhì)災(zāi)害防治，推進(jìn)農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)，支持現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系建設(shè)、農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣和科技成果轉(zhuǎn)化，完善農(nóng)業(yè)保險保費補貼政策等。拓寬農(nóng)民增收渠道，增加對種糧農(nóng)民的各項補貼規(guī)模，穩(wěn)步提高小麥、稻谷最低收購價，增加農(nóng)民生產(chǎn)經(jīng)營性收入和工資性收入等。深化農(nóng)村綜合改革和推動農(nóng)村社會事業(yè)發(fā)展，加快推進(jìn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)機構(gòu)、農(nóng)村義務(wù)教育、縣鄉(xiāng)財政管理體制和集體林權(quán)制度改革，完善村級組織運轉(zhuǎn)經(jīng)費保障機制，全面推開農(nóng)村義務(wù)教育債務(wù)清理化解工作，健全村級公益事業(yè)建設(shè)一事一議財政獎補制度等。
3.促進(jìn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式
增強科技創(chuàng)新能力，重點支持基礎(chǔ)研究、前沿技術(shù)研究、社會公益研究和重大共性關(guān)鍵技術(shù)研究開發(fā)，推動國家(重點)實驗室及科研機構(gòu)、大學(xué)科研能力建設(shè)，促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，積極推動企業(yè)兼并重組和技術(shù)改造等。積極推進(jìn)節(jié)能減排和生態(tài)建設(shè)，進(jìn)一步加大節(jié)能產(chǎn)品惠民工程實施力度，完善節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品政府采購政策，促進(jìn)發(fā)展新能源、生物質(zhì)能源和可再生能源，繼續(xù)推廣并完善排污權(quán)有償使用和交易試點，支持重點領(lǐng)域低碳技術(shù)研究推廣和低碳經(jīng)濟發(fā)展等。認(rèn)真落實推動區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的各項財稅政策，增加對地方均衡性轉(zhuǎn)移支付規(guī)模，提高財力薄弱地區(qū)落實各項民生政策的保障能力等。推進(jìn)國有金融機構(gòu)改革，健全國有金融資產(chǎn)管理體制。支持投融資體制改革以及能源、資源、農(nóng)產(chǎn)品等基礎(chǔ)產(chǎn)品價格機制改革。
4.保障和改善民生，促進(jìn)勞動者素質(zhì)提高，培育人力資本優(yōu)勢
要重視我國要素稟賦的變化，提升對“劉易斯拐點”的判別、預(yù)警和應(yīng)對的能力。合理調(diào)整國民收入分配關(guān)系，支持建立企業(yè)職工工資正常增長機制和支付保障機制，逐步完善個人所得稅制度，增加財政補助規(guī)模。促進(jìn)優(yōu)先發(fā)展教育，加大教育投入力度，鞏固完善農(nóng)村義務(wù)教育經(jīng)費保障機制，落實好中等職業(yè)教育家庭經(jīng)濟困難學(xué)生和涉農(nóng)專業(yè)學(xué)生免學(xué)費政策等。支持深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，提高城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險、城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險和新型農(nóng)村合作醫(yī)療保險參保率，加大對新型農(nóng)村合作醫(yī)療和城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的財政補助力度，支持在政府舉辦的基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)全面實施基本藥物制度等。加強社會保障和就業(yè)工作，擴大新型農(nóng)村社會養(yǎng)老保險試點范圍，完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險省級統(tǒng)籌制度，穩(wěn)步推進(jìn)事業(yè)單位養(yǎng)老保險制度改革試點等。大力推進(jìn)保障性安居工程建設(shè)，加大保障性安居工程建設(shè)力度，積極發(fā)展公共租賃住房，規(guī)范經(jīng)濟適用房的建設(shè)和管理等。此外，還要積極推動文化建設(shè)，做好抗災(zāi)救災(zāi)和恢復(fù)重建工作。 (作者簡介：閆坤中國社會科學(xué)院研究員、博導(dǎo)
張鵬財政部科研所副研究員、經(jīng)濟學(xué)博士)