美聯(lián)儲當(dāng)?shù)貢r間26日召開貨幣政策決策例會后發(fā)布聲明說，繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的水平不變，并且將按計劃推進6000億美元國債購買計劃，以進一步刺激美國經(jīng)濟復(fù)蘇。
分析人士認為，美歐日等發(fā)達經(jīng)濟體“創(chuàng)造”的低利率環(huán)境，已經(jīng)推升新興市場國家的通脹預(yù)期，包括中國在內(nèi)的新興市場國家已經(jīng)或?qū)⒁黄炔扇〖酉⑹侄巍?/FONT>
壓力 美國繼續(xù)制造流動性
美聯(lián)儲26日的投票結(jié)果顯示，其內(nèi)部一致認同推進公債購買計劃。此前有分析師認為，對通脹持強硬態(tài)度的兩位美聯(lián)儲官員——費城聯(lián)邦儲備銀行總裁普洛瑟、達拉斯聯(lián)邦儲備銀行總裁費希爾，至少有一位會表示反對。除重申6月底前買入6000億美元公債的計劃外，美聯(lián)儲維持利率目標(biāo)于近零水準不變，且強調(diào)可能在更長時間內(nèi)繼續(xù)保持超低利率。
不過，美聯(lián)儲并未顯示對通脹一觸即發(fā)的擔(dān)憂，“雖然大宗商品價格已上升，但長期通脹預(yù)期仍保持穩(wěn)定，且基礎(chǔ)通脹指標(biāo)一直趨于下行”。分析認為，這主要因為美聯(lián)儲關(guān)注的一直是扣除食品和能源后的核心通脹率，而這個指標(biāo)目前位于50年低點。
歐洲央行與英國央行在本月13日分別召開了2011年首次議息會議，均決定維持基準利率不變。不過，從這次貨幣政策例會開始，歐洲央行行長特里謝關(guān)注通脹的立場就越來越明顯。本周他在接受美國《華爾街日報》采訪時再次提出通脹警告，并敦促各國央行行長確保不要讓能源和食品價格走高，在全球經(jīng)濟中“站穩(wěn)腳跟”。他甚至還指出，如果發(fā)現(xiàn)有危及價格穩(wěn)定的因素，他不會讓希臘、愛爾蘭和陷于危機的歐洲其他外圍國家低迷的經(jīng)濟耽誤歐洲央行的加息。
不過，有經(jīng)濟學(xué)家質(zhì)疑特里謝現(xiàn)階段的抗通脹立場缺乏依據(jù)，因為歐元區(qū)不包括食品和能源價格的核心通脹率目前還維持在低位。歐元區(qū)去年12月的通脹率意外升至2.2%，兩年來首破歐洲央行設(shè)定的2%通脹目標(biāo)，但核心通脹率僅為1.1%。他們擔(dān)憂，過早加息可能會陷歐元區(qū)脆弱國家于更痛苦的經(jīng)濟低谷，因為這些國家正在實行的緊縮措施已抑制了經(jīng)濟活力。26日公布的路透調(diào)查顯示，82位分析師對歐洲央行首次加息時機的預(yù)估中值是今年第四季度或明年年初。
分析人士提出，希望歐洲央行不要在工資等國內(nèi)價格增長的原動力還處于疲弱時加息。目前歐美等發(fā)達經(jīng)濟體勞動力市場普遍疲弱，工資下行壓力很大。這種壓力來自于私有部門緊縮、公共部門緊縮以及外包與離岸服務(wù)的威脅等許多方面。在這種情況下，商品價格上升可能不僅不會傳導(dǎo)到工資水平并引發(fā)通脹壓力上揚，反而會擠壓家庭的實際支出，降低其購買力和償債能力，進而加大通縮壓力。
盡管商品價格上升對歐美通脹水平的影響有限，二者眼下暫無以加息應(yīng)對的必要性，但這種寬松的貨幣政策卻會給新興經(jīng)濟體帶來很嚴峻的通脹形勢。一方面，美國的量化寬松貨幣政策向市場注入大量流動性，加大紙幣貶值的風(fēng)險，進一步推高以美元計價的大宗商品價格；另一方面，歐美進入加息通道的時間點較新興經(jīng)濟體晚，這種利差將導(dǎo)致熱錢涌入新興經(jīng)濟體，推動后者的資產(chǎn)價格上漲，并加重通脹形勢。
應(yīng)對 新興經(jīng)濟體通脹“上臺階”被迫加息
26日開始舉行的達沃斯世界經(jīng)濟論壇上，新興經(jīng)濟體通脹風(fēng)險成為了焦點之一。中國農(nóng)業(yè)銀行最新發(fā)布的宏觀經(jīng)濟報告稱，目前新興經(jīng)濟體普遍面臨通脹壓力，部分發(fā)達國家也出現(xiàn)通脹苗頭。在危機后的復(fù)蘇過程中，再通脹將會成為一個重要風(fēng)險，必須提高警惕。
國泰君安證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時說，發(fā)達國家采取量化寬松貨幣政策之后，大量的貨幣進入新興經(jīng)濟體，導(dǎo)致這些國家貨幣增加，出現(xiàn)通貨膨脹。特別是在越南、泰國、印度等亞洲新興經(jīng)濟體，通脹尤其明顯。整個新興經(jīng)濟體的通脹水平在原先的基礎(chǔ)上都要“上一個臺階”。
事實上，自2010年開始，新興經(jīng)濟體通貨膨脹水平不斷走高。其中，巴西消費者物價指數(shù)達到5.91%，漲幅創(chuàng)6年來新高；俄羅斯全年通脹率升至8.8%；印度批發(fā)物價指數(shù)去年12月升至8.43%，作為“政治蔬菜”的洋蔥價格在幾個月時間里上漲了3倍。
匯豐日前發(fā)布的調(diào)查報告指出，2010年第四季新興市場投入成本加速上升，為2008年第二季以來最快，凸顯新興市場通脹壓力加劇。該調(diào)查的覆蓋范圍包括中、俄、印、巴西“金磚四國”，以及捷克、以色列、墨西哥、波蘭、南非、土耳其、阿聯(lián)酋等。
由于通脹加劇，新興經(jīng)濟體開始上演加息“接力”。去年年底，俄羅斯央行采取了自2008年以來的首次緊縮貨幣政策，將該央行隔夜存款利率上調(diào)25個基點至2.75%。繼泰國、韓國和巴西本月加息之后，匈牙利及以色列央行24日宣布上調(diào)基準利率，印度央行也在25日采取同樣措施。值得一提的是，這已是印度央行自2010年3月以來第7次升息。盡管如此，分析人士認為，印度的宏觀貨幣及財政環(huán)境仍然過于加松。
不過，分析認為，“加息”利器并非只有益無害，若加息過猛，新興市場國家不斷提高的本國利率與歐美國家較低的利率之間的“利息差”可能將導(dǎo)致更猛烈的流動性涌入，抵消“加息”的正面作用。“各個新興經(jīng)濟體為了應(yīng)對通脹而采取加息等措施，也會導(dǎo)致這些國家的經(jīng)濟增長速度放慢。”李迅雷說。因此，各國在使用“加息”政策工具時也會“小心翼翼”。而李迅雷還指出，貨幣政策是新興經(jīng)濟體應(yīng)對通脹的重要方面，此外還可以采取財政政策加大力度，比如通過發(fā)行國債來回收流動性。
預(yù)測 春節(jié)前后中國或迎來今年首次加息窗口
視線回到中國，從2011年1月20日起，中國央行上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點——這是2011年央行第一次動用存款準備金工具。2010年，央行已經(jīng)6次上調(diào)準備金率，兩次加息。鑒于市場預(yù)期國內(nèi)上半年面臨嚴峻的通脹形勢，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，春節(jié)或?qū)⒂瓉斫衲晔状渭酉⒋翱凇?BR> 國家統(tǒng)計局20日公布了2010年度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，其中2010年全年CPI同比增長3.3%。中國工信部27日表示，預(yù)計2011年能源原材料價格總體震蕩上升，輸入性通脹壓力加大。2月10日，統(tǒng)計局將公布2011年1月份的CPI數(shù)據(jù)，市場人士認為，在這之前的2月上旬，也可能是春節(jié)期間，央行很可能啟動加息，畢竟，春節(jié)期間加息對市場的影響也相對小一點。
中金公司認為，本周央行繼續(xù)暫停央票發(fā)行，這預(yù)示著春節(jié)前后作為下一個加息的重要時間窗口的概率進一步加大。中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明表示,最近貨幣市場利率連續(xù)飆升,預(yù)示著在央行提高存款準備金率之后,銀行間市場資金緊張程度進一步升溫。
大多數(shù)人似乎均持“加息宜早不宜晚”的看法，加息越晚，意味著未來加息的節(jié)奏越快。法國興業(yè)銀行全球經(jīng)濟研究主管Michala Marcussen稱，“目前存在這樣一種切實風(fēng)險：因為對通脹反應(yīng)遲滯，通脹逐步扎根，隨之而來的第二輪效應(yīng)會帶來更具破壞力的后果——對新興經(jīng)濟體和其他國家都是如此。”
“由于通脹上升較快，中國的貨幣當(dāng)局已經(jīng)更加堅決地收緊貨幣政策。在通過提高存款準備金率和增加公開市場操作回收市場流動性之外，我們認為利率工具的使用將更有利于逐步解決中國面臨的實際負利率問題。2011年，中國的利率水平將被上調(diào)4次，到今年年底，中國的基準利率將達到3.75%。”澳新銀行最新發(fā)布的報告稱。
野村證券27日表示，高CPI通脹預(yù)期和經(jīng)濟的強勁增長應(yīng)該會鼓勵貨幣當(dāng)局在未來幾個月加快收緊貨幣政策。預(yù)期一季度會加息25基點，并上調(diào)存款準備金率50基點，2011年全年加息100基點并上調(diào)存款準備金率250基點。野村證券預(yù)期中國2011年的CPI通脹平均為4.5%。