面對緊縮貨幣和防通脹兩大任務,央行當下更多倚重的仍是準備金率調整。這一數量型工具在收縮流動性和信貸方面效果明顯,但往往也因力度難以掌握而給市場帶來較大沖擊,同時也導致短期的政策操作方向出現較大變化。 專家認為,考慮到通脹壓力仍大,貨幣政策工具不妨轉向利率、匯率等價格型工具,而且加息也有助于恢復公開市場的流動性回收能力。否則,面對嚴重倒掛的央票一二級市場利率,央行仍只能選擇準備金率進行調控。 回顧央行最近的這兩輪調控,事實上將準備金率和利率做了功能劃分:在收縮流動性上更多使用準備金率等數量型工具,在應對通脹上則更多使用利率等價格型工具。但由于慣有的“增長擔憂”情結,以及對熱錢的高警惕性,利率工具的使用慎之又慎。由于準備金具有強制性、低成本性的特點,且對信貸影響效果最為明顯,貨幣當局則樂于采用。 但是,頻繁調整準備金率也存在隱憂。在20日上調存款準備金率后,貨幣市場資金面的緊張程度大幅提高,央行不得不采取逆回購操作向市場注入資金3000億元。雖然已經連續兩周暫停央票發行,但機構預期貨幣市場資金面仍將面臨考驗,這一方面在于銀行春季前的備付需求,另一方面也在于1月份慣例的信貸“沖鋒”。 分析師預期,春節過后市場資金狀況將得以緩解,但屆時逆回購到期也將抽走大量資金。故此,準備金率短期再度上調的預期明顯回落,畢竟這一工具對市場的短期影響過于劇烈,機構也大多認為商業銀行的超儲率回升還需要一定時間。 興業銀行資深經濟學家魯政委認為,考慮到經濟增長依然強勁、1月份CPI可能再創新高、房地產環比繼續上漲、政策對穩定物價的高度重視等四個方面的因素,預計2月份將再度加息。經濟學家認為,加息將是存、貸款利率大致等幅上調,這種調整有利于信貸資源優化配置,抑制原本具有多種融資渠道的大中型企業對廉價信貸資源的過度占用。 中金公司首席經濟學家彭文生認為,1月份CPI可能升至5.5%左右;诙唐谖飪r上升壓力加大以及國際經濟環境的最新變化,政策調控可能主要集中在上半年。短期通脹超預期可能導致央行在2月份加息25個基點,并在第二季度再次加息。 在筆者看來,支持加息的另外一個理由在于,目前國內流動性過剩還與我國長期處于“負利率”有關。實際利率為負,降低了資金使用成本,間接增加了貨幣信貸需求。故此,加息也是收緊流動性的主要手段之一。此外,加息是穩定通脹預期的有效辦法,而且有助于抑制房價過快上漲。
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