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2011-01-24 作者：諶毅兵 來源：上海證券報
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作者：（美）邁爾克·劉易斯
著
出版社：中信出版社 |
古羅馬斗獸場經常上演角斗士與角斗士、角斗士與野獸的搏殺，無論結果如何，等候獲勝者的永遠是下一場的搏殺或死亡。在斗獸場高處、背后，是決定角斗士命運的主宰者。在斗獸場戲里，主角不是角斗士而是高處的神秘人物。而且，在游戲里，只有輸贏，沒有對錯。
對華爾街與金融危機的故事和爭論遠未結束。無論是市場周期論、陰謀論還是操控論，大多數解析都指向一個、幾個或一群神秘人物，他們躲在幕后，神龍見首不見尾，難見廬山真面目。浮出水面的高盛、摩根斯丹利等似就乎是這些神秘人物的代表。不過，在這些龐大機構的縫隙，還有著更為神秘的一群人和機構，他們沒有雄厚的資金實力，沒有影響政府的能量，沒有呼風喚雨的大師級人物。但他們躲在資本市場某個不起眼的角落，潛伏著、隱藏著、等待著、尋找著，伺機而出，最終成為攪動資本市場的暗流，并進而成為市場中的漩渦，挑動市場的神經，把資本市場帶入萬劫不復的境地。這股力量，就是“空頭”。這本《大空頭：末日機器的內幕》就是解析“空頭”力量，并給予了讀者關于“空頭”的答案。
衍生金融工具的產生，使市場交易日益復雜化和多元化，空頭或賣空交易的出現，使原來的先買后賣決定交易結果，變成買賣不分先后都有結果。期貨尤其是金融期貨產品、期貨指數等產品類型的出現，更使得“賣空”成為重要的交易或獲利方式。“賣空”或“空頭”交易，使市場行為復雜化和多元化，也使市場的變動更為頻繁。雖然期貨使實際生產者有了保值增值的渠道和可能性，但更為投機者增加了投機的途徑，增加了操控市場的可能性。
對于賣空者來講，“資本市場大幅動蕩的時期，是一般的公募基金等機構投資者憂心忡忡的日子”。但是這卻是“賣空者經歷漫長的等待之后一展威力的時期”。“在不少市場的好友被清洗出市場的時候，賣空者往往正處于職業生涯的巔峰時期”。被中國讀者熟知的賣空投資人吉姆·查諾斯，就是其中有代表性的一位，電影《華爾街2》中也可以找到多位賣空者的身影。
本書作者邁克爾·劉易斯曾任所羅門兄弟公司債券交易員，他的成名作《說謊者的撲克牌》一度被金融市場公認為描寫20世紀80年代華爾街文化的經典之作之一。在本書中，劉易斯充分發揮專業特長，將美國次級抵押貸款債券及其衍生品的起源、發展直至演變為金融危機的過程融入有趣的故事當中，將次貸擔保債務權證（CDO）、夾層擔保債務權證、信用違約掉期（CDS）等產品的操作技巧和手段娓娓道來。同時，作者也全景式地描繪了一個行業和其中形形色色的人物與故事，次貸市場的金融機構、評級機構、投資者等為了自身利益，形成了混亂的交易網，從一個角度揭示了危機的原因和真相。然而，正如書中所揭示的，深知這其中蘊藏巨大風險的人，卻往往在市場的狂熱時期被認為是精神病患者，不得不接受心理醫生的治療。
本書從史蒂夫·艾斯曼的故事開始。與很多進入華爾街的新人一樣，史蒂夫·艾斯曼沒有多少專業知識、職業背景：“一直到今天，我都沒有搞明白，為什么華爾街的投資銀行居然愿意付給我幾十萬美元，讓我給那些成年人提供投資建議”。這個“有趣”的現象，是否告訴我們，華爾街需要的不是什么專業精英，而是會說話、聽話的“角斗士”。這種現象其實也說明了華爾街的員工流動性高的原因所在。
不過，史蒂夫·艾斯曼最終不是聽話的“角斗士”。他從微小的職位做起，發現、挖掘著機會，隱藏、潛伏著野心，慢慢靠近那最后的致命一擊，擊垮那些企圖操控他的神秘力量，并實現了賣空的目標，實現了賣空者的偉大理想，進而引發了華爾街的地震，攪亂了美國乃至全球的金融體系。
顯然，作者沒有過高看待“史蒂夫·艾斯曼”們的偉大“貢獻”。作者還告訴大家，華爾街本身決定著華爾街的前途，決定著市場“角斗士”們的命運，正如史蒂夫·艾斯曼決定自己的命運一樣。只要你能把握、抓住華爾街的機會，一樣能決定自己的命運。
作者分析到，始于格林斯潘時代的低利率、高流動性和資產價格保護政策，現在看來是此輪危機的根源。與此同時，“金融市場的反監管動機催生了新的銀行業務模式，即從“借出和持有”的模式轉變到“發起和銷售”的模式”。商業銀行發放貸款，隨后將其轉售給其他機構如對沖基金和結構型投資工具機構，所有華爾街大銀行都深陷于次級貸款的游戲之中。2007年年末全球的衍生品金額高達596
萬億美元，是同期全球GDP的12倍。這種交匯不僅產生出空前的資產泡沫，而且最致命的是，這些利用結構化投資載體創造的按揭貸款證券化產品，是表外業務且不被監管，它通過銀行中介市場將這些泡沫向全世界擴散。
在這個風險迅速積累和傳播的過程中，銀行、投資者、中央銀行以及有關金融監管部門多數都低估了動態衍生市場的復雜性，沉迷于這個市場表面上的低波動性。幾乎所有的美國人都相信房價會持續走高，次級抵押貸款市場的崩潰是不大可能的，因為這個災難太大了。
但是，泡沫終究破滅，在市場迅速逆轉時，市場一方面以十分慘烈的方式，清洗狂熱的參與者，同時也以極高的回報，來獎勵那些如禿鷹般等候了多時的賣空者。一旦風險開始顯現，《大空頭》將金融機構規避風險比喻成甩鞭子游戲，了解更多信息的金融機構想盡辦法將衍生品轉讓給市場中不太了解這些產品的其他機構，華爾街上爾虞我詐、弱肉強食的特性展現得淋漓盡致。
不過，似乎也有清醒的人注意到華爾街的危險。只是，這些人中，有勇氣按照自己的想法去下注的少之又少。要在眾人皆醉時保持清醒而又不顯得幼稚，實在不是容易的事，你必須確信金融新聞中所說的絕大多數內容都是錯誤的，確信那些重量級的人物不是在撒謊就是在騙人
因此，華爾街與古羅馬斗獸場相同又不相同，只有輸家和贏家，沒有對錯。賣空者是攪局者、助推者，但不是制造危機的根源。也許，那些主宰華爾街的大佬們才是華爾街的主人？
賣空時代已經來臨，賣空也許是更好的創富機會，而清醒意識后如何行動，或許是我們應從本書中汲取的經驗。
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