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對于一般的發(fā)展中國家或轉(zhuǎn)軌國家，在討論國家金融戰(zhàn)略時，往往可以不去討論本幣的國際化問題。但對于今天中國這樣一個正在進(jìn)一步崛起的世界第二大經(jīng)濟(jì)體，多年來是借助相對釘住美元，壯大了經(jīng)濟(jì)實(shí)力。今天，美國經(jīng)濟(jì)問題日益嚴(yán)重，給全球第一的中國官方美元儲備帶來了巨大風(fēng)險，同時也給中國進(jìn)一步融入金融全球化增添了許多新的變數(shù)。在這樣一個歷史時期，探討金融的發(fā)展，不得不討論人民幣的國際化問題。
世界著名國際貨幣權(quán)威、美國Lef－frey
Frankel 和Menzie
Chinn教授曾用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法得出以下的預(yù)測結(jié)果：如果美國今后不收縮其寵大的軍費(fèi)開支，不能很好地處理貿(mào)易和財政“雙赤字”問題，美元有可能喪失霸權(quán)地位。到2020年或者更早的時期，歐元將取代美元的霸主地位，人民幣在10年后將成為國際儲備貨幣之一，30年后它將躍入主要儲備貨幣的行列。從世界上的大國興衰史看，大國的更替，也必然伴隨貨幣霸權(quán)的更替。
人們常引用美國前國務(wù)卿亨利·基辛格的著名論斷：“如果你控制了石油，你就控制了所有國家；如果你控制了糧食，你就控制了所有的人；如果你控制了貨幣，你就控制了整個世界。”已故著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯在1920年也曾從另一個角度指出：“要顛覆現(xiàn)存社會的基礎(chǔ)，再沒有比搞壞這個社會的貨幣更微妙且更保險的方式了。這一過程引發(fā)了經(jīng)濟(jì)規(guī)律的破壞性一面中隱藏的全部力量，它是以一種無人能弄明白的方式做到這一點(diǎn)的。”
如何理解這些觀點(diǎn)？一國貨幣的國際化到底對貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟(jì)意義是什么？國內(nèi)一些學(xué)者在分析此問題時，往往開宗明義，首推鑄幣稅意義。其實(shí)，更廣泛、更深刻的意義，不僅是鑄幣稅收入，因?yàn)樵撌杖胂鄬τ谪泿艊H化的其他收益是微乎其微。重要的是，一國貨幣的國際化可以擁有其他更廣的政策空間與經(jīng)濟(jì)主動權(quán)。
一是可以在世界范圍內(nèi)用本幣進(jìn)行各種形式的融資和投資。本幣金融市場在市場邊界、參與主體上的擴(kuò)張，容易形成世界性廣度和深度的金融市場，便利一國本幣的融資和投資。同時便利國際商品定價主要受本幣金融市場的供求影響。其結(jié)果，全球范圍內(nèi)的資源配置也越容易符合該國市場的需要，一國經(jīng)濟(jì)調(diào)整的成本，也會部分地在全球范圍內(nèi)，由外國承擔(dān)。
二是與此聯(lián)系，一國的宏觀調(diào)控的空間，也能從本國擴(kuò)大到其它國家，本質(zhì)上增加了短期內(nèi)在全球進(jìn)行財富再分配的能力。世界儲備貨幣是世界存量財富的表現(xiàn)形式。世界儲備貨幣的價值波動，則意味著世界存量財富在全球不同主體之間的重新分配與轉(zhuǎn)移。當(dāng)然，這一調(diào)控過程體現(xiàn)了國家間控制與反控制的博弈。如果是一意孤行的調(diào)控，往往也會落入其他國家和集團(tuán)反調(diào)控的尷尬境地。但是一個成熟老道的國際儲備貨幣發(fā)行國的政府，當(dāng)在本國和他國利益發(fā)生矛盾時，往往是從本國利益出發(fā)。此時，其匯率、貨幣政策的調(diào)控作用，通過其擁有的國際金融中心，已不局限于本幣的流通，會滲通、傳遞到非本幣流通的國度內(nèi)。
三是由于拓展了本幣金融業(yè)在廣度和深度方面的潛在空間，自然本國金融機(jī)構(gòu)能獲得相對較多的優(yōu)勢。因?yàn)楸緡鹑跈C(jī)構(gòu)在從事本幣業(yè)務(wù)時，有天然的優(yōu)勢。而且該國貨幣、金融越全球化，該國金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入他國金融領(lǐng)域的動力越強(qiáng)，能量越大，發(fā)展越快。慢慢地，金融服務(wù)業(yè)對一國經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度就會越來越大。過去的英國曾是這樣，今天的美國也是這樣。
四是人們常說的鑄幣稅收入。
當(dāng)然，從世界貨幣史看，一國貨幣最后能否國際化，需要一定的條件。它是該國綜合國力的反映，是經(jīng)濟(jì)一體化和市場自發(fā)選擇（被世界廣泛認(rèn)可）的結(jié)果，而不是相反。然而，一國政策上的積極推動，同樣是一個不可忽視的因素，即如何及時、充分地將本國經(jīng)濟(jì)的國際影響力，用本幣固定下來并不斷加以強(qiáng)化。歷史上葡萄牙、西班牙等國在其成為世界經(jīng)濟(jì)霸主時，由于沒有有效推動，因此喪失了本幣的國際化，最終其霸主地位輕易被他國所取代。日本在上世紀(jì)六、七十年代，經(jīng)濟(jì)實(shí)力已為世界第二，但因多方面原因，日元國際化步履維艱，受美元匯率波動影響，最后陷入泡沫破滅和經(jīng)濟(jì)的長期低速。恰恰美元是通過布雷頓森林體系的建立，進(jìn)而加上馬歇爾計劃、石油美元、糧食期貨交易等一系列政策的推動，在上世紀(jì)中期，徹底取代了英鎊的霸主地位。
當(dāng)今的中國，如果面臨世上存在一個穩(wěn)定的國際匯率制度，存在一個平等、穩(wěn)定的國際貨幣體系，中國在崛起過程中，未必一定要去刻意追求人民幣這一主權(quán)貨幣的國際化。問題是，當(dāng)今的金融世界并不太平，問題太多。要避免現(xiàn)實(shí)金融世界對中國發(fā)展的負(fù)面影響，人民幣的國際化是迫不得已的追求。當(dāng)然，人民幣要實(shí)現(xiàn)完全的國際化，即成為世界主要儲備貨幣，這是一個漫長的過程。但是，基于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長趨勢需求，從現(xiàn)在開始僅是著手啟動，則應(yīng)為中國今后10年金融戰(zhàn)略布局中的重要一著棋。
其意義，第一，我們可以不去攀比當(dāng)今世界主要儲備貨幣上述的四點(diǎn)功能意義。就中國而言，當(dāng)前追求人民幣的國際化，為的是滿足繼續(xù)推動經(jīng)濟(jì)全球化，維護(hù)世界和中國經(jīng)濟(jì)增長的需要。因?yàn)榫S護(hù)經(jīng)濟(jì)全球化，各國貨幣間匯率的穩(wěn)定是一項基礎(chǔ)性條件。面對美國經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重問題和國際貨幣體系的缺陷，世界在呼吁，必須改善國際貨幣體系。在美元霸權(quán)這一現(xiàn)狀下，如何改善？不可能尋找到最優(yōu)解。因此，尋求多元的國際儲備體系，是全球經(jīng)濟(jì)今后一個相當(dāng)長歷史時期的無奈選擇。正是在這一世界呼吁背景下，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國，經(jīng)濟(jì)仍在快速增長，貿(mào)易額全球第一，在逐步成為世界經(jīng)濟(jì)“主要驅(qū)動力”的亞洲區(qū)內(nèi)，區(qū)內(nèi)中國貿(mào)易更是驚人發(fā)展，且人民幣幣值穩(wěn)中略升，這一切自然告訴歷史，如果人民幣能夠國際化，則是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)全球化的一種期盼，也是亞洲經(jīng)濟(jì)的一種福音，因此也是全球經(jīng)濟(jì)利益之所在。這是中國當(dāng)今在追求人民幣國際化中，要向全世界宣示的首要意義。
第二，中國經(jīng)濟(jì)要保持均衡、持續(xù)增長，同樣需要人民幣國際化。自上世紀(jì)80年代以來，資金的短缺，因此出口導(dǎo)向，積累外匯，是經(jīng)濟(jì)起飛的必需。其后，國力壯大中的興奮、成長中的經(jīng)驗(yàn)不足和增長軌跡的慣性，中國經(jīng)濟(jì)因?yàn)檎叩氖韬龌蛘哒f不自覺地被卷入美國政府錯誤政策所引起的前20年全球經(jīng)濟(jì)的“過度繁榮”中，積存了大量美元，扭曲了結(jié)構(gòu)的均衡，帶來了大量隱患，表現(xiàn)為中國及世界增長的不可持續(xù)。另一方面，面對已形成的中國巨大產(chǎn)能、以及危機(jī)后美國過度消費(fèi)的中斷，中國要想繼續(xù)維持相對高速的增長，盡可能實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率，對世界經(jīng)濟(jì)增長多做貢獻(xiàn)，則必須通過人民幣對外投資、買方信貸、人民幣清算等方式，適度擴(kuò)大中國政府發(fā)揮在全球范圍內(nèi)的政策調(diào)控影響力，把巨大的產(chǎn)能釋放、分配到亞洲、非洲等新興國家，培育這些國家新的投資、消費(fèi)能力，才可能穩(wěn)定亞洲及世界經(jīng)濟(jì)的增長。此角色，雷同二戰(zhàn)后不久的美國及美元經(jīng)濟(jì)，是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。
第三，追求人民幣國際化，可以全面提升中國金融體系的效率。人民幣國際化，要求中國金融必須進(jìn)一步對外開放，這會強(qiáng)烈促使中國金融業(yè)改變中國金融“金融滯后”與“金融強(qiáng)國”的現(xiàn)狀。歷史已經(jīng)證明，這一切意味著，會倒逼、促進(jìn)中國金融的改革與開放，會加速提高金融效率。
第四，從人類金融史看，大國經(jīng)濟(jì)體崛起的本身，迫切需要與本國經(jīng)濟(jì)開放度、國際影響力相一致的國際化貨幣的支持。歷史上一個經(jīng)濟(jì)大國的崛起，其貨幣往往成為國際貨幣。特別是在信用貨幣時代，沒有本幣的國際化，所謂大國的崛起幾乎是不可能的，也是不完全的。
第五，追求人民幣國際化，也是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險的迫切需要。面臨當(dāng)今美元主導(dǎo)的有欠缺的國際貨幣體系，人民幣國際化起碼有助于防范大國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的三個風(fēng)險：一是流動性風(fēng)險，因?yàn)橹袊吘故侨嗣駧诺摹白詈筚J款人”；二是貨幣錯配下市場價值波動的風(fēng)險。因?yàn)橐酝鈳疟韮r的資產(chǎn)風(fēng)險，本質(zhì)上是將本國部分金融市場的調(diào)控權(quán)讓渡給了外國政府；三是定價權(quán)風(fēng)險。因?yàn)閾碛谢静皇茇泿虐l(fā)行約束的發(fā)行國，在資金上擁有相對的優(yōu)勢，短期內(nèi)在相當(dāng)程度上可以擺脫世界市場相關(guān)交易的定價權(quán)被人掌握的風(fēng)險。
第六，間接的意義，人民幣國際化也是有助于應(yīng)對當(dāng)今國際貨幣體系欠缺的有力手段。當(dāng)前美元發(fā)行不受約束，以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系存在諸多缺陷，因此，全球在紛紛呼吁，要改造國際貨幣體系。從未來世界貨幣體系演變看，建立“超主權(quán)貨幣”自然是最理想的。但是在建立這一模式之前，恐怕有很長很長的路要走。如果把人的私欲放大到民族、國家，還真不知道該模式何時能建成？也許是人們永遠(yuǎn)憧憬的理想。因?yàn)椤罢麄�貨幣史的一個共同主題是，最重要的金融大國拒絕對國際貨幣進(jìn)行改革，對自己是有好處的，因?yàn)楦母锝档土俗约贺泿诺膲艛嗔α俊保≧obert
Mundell）。因此，較現(xiàn)實(shí)的選擇，只能是形成實(shí)力相當(dāng)?shù)亩喾N國際貨幣，在互相競爭中，形成有制約的均衡格局。而人民幣已成為世界上相關(guān)國際組織和專家所期盼、所預(yù)測的一種制衡因素。
除了以上必要性的分析，人民幣國際化同樣存在現(xiàn)實(shí)的緊迫性和可行性。緊迫性姑且不論，可行性更多地是體現(xiàn)為漫長的歷史進(jìn)程。但是盡管如此，今年內(nèi)亞洲區(qū)內(nèi)貿(mào)易的中國逆差，人民幣邊貿(mào)中的流通額擴(kuò)大，跨境貿(mào)易結(jié)算的快速發(fā)展，人民幣對外投資和買方信貸以及境外香港人民幣交易的興起，部分國家已決定將人民幣作為官方儲備的決定等等，這一切表明，人民幣國際化同樣存在巨大的潛在發(fā)展空間與諸多的機(jī)遇。盡管人民幣國際化不可能一蹴而就，但是在當(dāng)前，人民幣已具備“區(qū)域化”的初步條件。在距離2020年的戰(zhàn)略過渡期內(nèi)，人民幣國際化的目標(biāo)，首先是追求區(qū)域化目標(biāo)。區(qū)域化只是表明國際貨幣使用中地域的局限，并不意味國際貨幣在功能上有任何質(zhì)的差異。
如何區(qū)域化？筆者自2009年以來在反復(fù)宣傳，關(guān)鍵是落實(shí)三條思路：一是先要想盡辦法讓人民幣走到境外，如采取人民幣境外投資、買方信貸、對外援助、央行互換計劃、QDII中增加人民幣額度等。二是鑒于中國資本項下未完全放開的現(xiàn)實(shí)，可以先讓人民幣在境外像其他自由兌換貨幣一樣，開展存款、貸款、結(jié)算支付、資產(chǎn)管理、匯率避險等全方位業(yè)務(wù)，在境外形成一定的自我循環(huán)規(guī)模。三是要讓境外機(jī)構(gòu)和自然人愿意持有、投資人民幣，必須要做到，讓境外持有人能享受或部分享受中國經(jīng)濟(jì)高增長的收益。這就需要打通境內(nèi)金融市場與境外金融市場在有控制前提下的“管道”。如允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)與企業(yè)在境外發(fā)行債券、QFII中增加人民幣額度、允許境外人民幣基金投資境內(nèi)實(shí)體、債券市場等等。基于人民幣既要區(qū)域化，資本項下又未完全打開的現(xiàn)狀，開通境內(nèi)外市場的“管道”，只能是有限地、逐步地實(shí)現(xiàn)。因此，在戰(zhàn)略布局上，可在中國政府可控的境外的香港，形成人民幣離岸市場，成為這是國家金融戰(zhàn)略的重要支點(diǎn)。這是一個較好的選擇，當(dāng)然，也是在“有限全球化”這一金融戰(zhàn)略方向下的迫不得已的選擇。
建立香港人民幣離岸市場如果是既想享有人民幣國際化的好處，又想防范人民幣國際化可能帶來負(fù)面影響的產(chǎn)物，自然，是一個矛盾結(jié)合體，會給中國政府帶來新的問題與苦惱。如境內(nèi)外匯率、利率的不一致，會形成套利的沖擊。這要求中國央行在金融逐步開放的新形勢下，加快探索貨幣政策調(diào)控的新工具、新方式。
最后，同樣需要關(guān)注的是，既然人民幣國際化是修補(bǔ)當(dāng)前國際貨幣體系的措施之一，因而，對于現(xiàn)在世界上一切有利于此目的的其他動向，中國政府應(yīng)以同樣的戰(zhàn)略眼光，給予充分的關(guān)注與支持。辟如，IMF的改革、SDR中的人民幣份額的增加、其他地區(qū)“區(qū)域貨幣”、“貨幣同盟”的探索、亞洲金融諸內(nèi)容的合作，等等。
（本系列內(nèi)容摘編自人民出版社即將出版的《中國金融戰(zhàn)略：2020》）
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